公募基金參與股指期貨:雷聲大雨點小

積極性不高，人才未到位，擔心用錯方向，導致公募基金面對股指期貨裹足不前

[深圳某基金公司市場部負責人稱，參與股指期貨需要很多客觀條件，人才儲備是最關鍵的。如果人才沒有到位，貿然“吃螃蟹”如果失敗，對公司的品牌影響會很大。“所以我們公司目前并沒有準備開展這方面投資，先看看同行的經驗。”]

公募基金作為最早獲準參與股指期貨的機構投資者，但一直以來卻是“雷聲大雨點小”。據記者了解，目前所有的公募基金均未在公募基金產品中真正開展股指期貨投資，只是在專戶理財業務中“試水”股指期貨。

無公募產品投資

2010年4月16日，股指期貨上市。4月21日，證監會就下發了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》。盡管政策很早出臺，但基金公司在這方面的動作卻很少。

“對于在《證券投資基金參與股指期貨交易指引》下發前成立的基金產品而言，如果要參與股指期貨，需要召開基金持有人大會修改合同。這是很難的，所以老基金產品基本無望參與股指期貨。”上海某基金公司市場部負責人李先生在接受第一財經日報《財商》采訪時表示，之后成立的新基金產品，理論上都可以參與股指期貨，但明確提出要參與股指期貨的卻很少。

據了解，新基金在投資范圍中常常如此描述：“本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具包括國內依法發行上市的股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。”這其中無疑也暗含了股指期貨的投資。

不過，明確在基金合同中提出要參與股指期貨的產品卻寥寥無幾。2010年7月南方小康發行，是國內首只在法律文件中明確約定了投資股指期貨的基金；2011年3月發行的國泰保本混合基金在基金投資范圍中也明確規定了可投股指期貨的條款；之后就是大摩華鑫的因子精選策略股票型基金。

但記者從這三基金公司了解到，目前這三只基金產品都未真正投資股指期貨。國泰基金方面表示，只有當保本混合基金的安全墊積累到一定程度，才會開展股指期貨的投資，大摩華鑫基金則表示，公募基金在股指期貨方面的投資業務細則尚未出臺，所以尚未真正開始投資。

在未參與股指期貨的情況下公募基金今年無疑損失慘重。根據數據，截至12月23日，327只股票型基金平均虧損幅度為23.95%，同期上證指數跌幅為21.48%。三只明確投資股指期貨的基金自成立以來的收益也均為負，南方小康虧損19.37%，國泰保本虧損2.4%、大摩華鑫的多因子精選策略股票虧損18.20%。毫無疑問，公募基金在今年錯過了利用股指期貨對沖風險的絕佳機會。

積極性不會很高

“公募基金參與股指期貨的積極性不會太高。”李先生表示，一方面基金經理通常都是研究員出身，在期貨方面尚無太多經驗；另一方面，公募基金追求的是相對收益，而不是絕對收益，如果在上升行情中利用股指期貨投資反而會排名落后。

“公募基金做股票是老手，但如果做對沖的話卻還是新手。”大華期貨研究所所長曹忠忠對記者表示，只有當后臺系統、與托管銀行業務清算、人才匹配等全部成熟了才會大規模介入。目前這些條件都還不具備，自然沒有基金公司敢輕易冒險。

深圳某基金公司市場部負責人也對記者表示，參與股指期貨需要很多客觀條件，人才儲備是最關鍵的。如果人才沒有到位，貿然“吃螃蟹”如果失敗，對公司的品牌影響會很大。“所以我們公司目前并沒有準備開展這方面投資，先看看同行的經驗。”

“從目前來看，不參與股指期貨可能是一個大的趨勢。”好買基金研究中心研究員曾令華告訴記者，公募產品參與股指期貨有很多限制，20%的套保比例其實意義不大，而且如果投資方向不對還可能虧損更多。“海外共同基金在股指期貨方面頭寸其實也很低。”

以美國富達基金為例，25%左右的主動型基金和90%以上的指數型基金都運用股指期貨，但期貨合約面值/基金凈值一般不超過5%。

對于“公募基金不愿意投資股指期貨”的說法，匯添富資產管理（香港）有限公司總經理高潮生在一次論壇上指出，業界對股指期貨的發展應該有一定寬容度，不要急于求成，剛推出一兩年，就希望所有公募基金都投資股指期貨，這是不現實的。“美國市場也是股指期貨上市五年后才被公募基金大規模接受。只有在經歷了一個完整的市場漲跌周期之后，投資人尤其是機構投資者，才能真正對自己創造的模型有充足信心，從而付諸實踐。因此，基金應用股指期貨不能過于冒進，需要比較長的時間讓機構投資者建立自己的模型。”

雖然公募產品在股指期貨方面一直裹足不前，但專戶業務中股指期貨的應用卻相對更多。目前匯添富、易方達、華寶興業、銀華、國投瑞銀等都已經在“一對一”和“一對多”產品中開始了股指期貨投資。

“專戶業務的股指期貨投資更為靈活，投機套利策略都可以。而且專戶業務投資者的風險承受力更高，追求的是絕對收益，所以股指期貨在專戶運用更積極。”李先生表示。