瑞士央行言而無信？衛報：要怪歐洲央行 QE規模恐大於預期

外匯市場動盪，瑞郎兌歐元大漲。(圖:AFP)

上個月還信誓旦旦，表明瑞郎/歐元匯率上限，是國家貨幣政策基石的瑞士銀行 (SNB)，周四 (15日) 突然無預警決定取消，引發市場動盪。市場認為，會讓 SNB 僅花幾天就自己打臉，最可能的原因恐怕就是－歐洲央行確定要 QE，而且規模大於預期。

英國《衛報》編輯 Larry Elliott 評論指出，瑞士舉白旗投降的原因非常明顯，歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi) 似乎已經說服德國，為了防止歐洲陷入通縮，量化寬鬆已經無可避免，而且最快可能下周會議後就會公布。

SNB 和 ECB 關係密切，也知道 QE 即將來到。他們可能已經被通風報信，QE 的規模超過市場預期。SNB 立即斷定，如果瑞郎持續守住 1.2 的底線，繼續維持的成本過高，他們將無法負擔，只能吞下說出的承諾，宣布取消下限。

除此之外，他們還宣布將活期存款的負利率，由 -0.25% 再降至 -0.75%，以防止投資者緊抱瑞郎。

SNB 出其不意的舉動，帶來市場動盪，歐元兌瑞郎一度巨貶逾 40%，至 0.8517，是歐元 1999 年問世之後最高，之後反彈至約 0.9933，但 1 天內仍重挫近 19%。

但是歐洲央行的 QE 會有效嗎？可能性恐怕不高。

Elliott 認為， QE 只會透過 3 種方式，來刺激經濟活動、提高通膨：一是提供銀行系統更多的財務資源來提高貸款；一是提高政府公債的價格壓低債券殖利率，帶來長期借貸更便宜；另外就是降低本身貨幣的價值。

但是從歐元區的現況，很難產生這樣的效果，這也是為何德國人一直對此質疑。歐元區銀行充斥現金，貸款未提升的原因，是他們不願貸款或是發現貸款需求疲軟。而債券殖利率也仍然偏低。所以前 2 條路似乎行不通。

因此，央行想提升通膨，只能期待 QE 帶來歐元貶值，藉此推升出口。如此可以假設，ECB 會一直 QE，直到匯率達到他們滿意的程度。

對於瑞士來說，他們約有一半的出口是賣到歐元區，可以想見瑞士產品會變得異常昂貴。SNB 了解到，他們不能逆市場操作，但周四公布的政策，無疑會殺傷經濟。因此，過不了多久，應該還會看到 SNB 進場干預，出手買進歐元。