益民基金李勇鋼:明年債市先揚后抑

目前，國內外經濟形勢并不明朗，2012年或將面臨更多“不確定的不確定性”。益民創新優勢基金及益民多利債券基金基金經理李勇鋼表示，2012年債券市場將會呈現先揚后抑的局面，對未來三個月的債券市場比較樂觀，但對于權益市場來說，2012年仍將是博弈的一年，即進一步惡化的世界經濟與適度寬松的國內政策的博弈。

李勇鋼指出，在目前的國內經濟環境下，靠投資來拉動經濟的慣用方式邊際效用遞減，此前經濟體制變革的紅利基本消退，但是對中國經濟的長期發展并不悲觀。盡管世界經濟缺乏長期增長點，中國還是可以靠進一步的經濟體制改革與產業結構優化來釋放增長活力。但此前，這種“收緊-放松”的政策輪回給權益市場帶來的刺激效用逐漸消退，投資者對上漲的幅度和時間跨度不能寄予太大期望。

對于當前的債券市場，李勇鋼表示，應該關注的是宏觀經濟的大方向與債券市場走勢的基本邏輯。三季度后，隨著國內外經濟形勢的演變，2012年上半年CPI存在超預期下行的可能性，目前債市所處的情境和2008年有些相似，但十年期國債收益率下行幅度應不及2008年，而牛市持續的時間則取決于存款準備金率和降息的進程。他進一步指出，明年上半年應該著重關注長久期利率產品的趨勢性機會，而隨著行情的推移，在逐步兌現利率產品收益的同時，將關注重點轉換到尋找被錯殺的中低評級信用產品上。看好2012年上半年尤其是一季度的債券市場，但是上漲的具體情況還要看政策放松的節奏和深度，但對2012年下半年債券市場比較謹慎，因此，在債券投資方面，在做好組合防御性的同時，票息收益或將成為收益的主要來源。

股市方面，李勇鋼認為目前市場的主要矛盾還是下滑的基本面與政策放松預期的博弈，短期國內經濟下行風險以及國內外經濟形勢所帶來的“不確定的不確定性”是主要考慮的風險因素。在投資策略方面，無論是歐債危機的演變、美國經濟的走勢還是各國宏觀政策的走向，未來都會在很大程度上決定資本市場的情緒起伏，因此未來更傾向于自上而下與自下而上相結合的投資策略。