中小盤股瘋狂行情或近尾聲,藍籌股"這里的黎明靜悄悄"?

藍籌，藍籌，讓人愁白了頭。銀行、石油、中人壽，連綿下跌無絕休。

8月丹桂，香透了題材股，卻不肯分一點給藍籌股。

9月麥穗，是收獲的季節，是“大小限”的落袋為安，是藍籌股的補漲契機，抑或是遮羞布扯下后的無奈？

現在，誰也不敢肯定橫盤整理一個多月的大盤，會選擇向上還是向下？

多頭大可以這么想：大藍籌還躺在地上，市場就算跌又能跌到哪里去？雖然9月份的“鋰由”可能講不通，但市場大可以挖掘“十二五”規劃受益股，從而造出些概念。

空頭也可以這么說：如今“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你軍”等農產品炒作方式已經被移植到了題材股炒作上，交易所勢必會出重拳打擊。在海外市場復蘇乏力、國內經濟階段性下行、藍籌股一蹶不振的情況下，2700點靠什么突破？

市場現狀

中小盤股瘋狂藍籌啞火

如今，還去思考如何給這樣一波行情定位有些事后諸葛，但可以肯定的是，所謂的“修復性行情”悄然接近尾聲。

目前，幾乎所有的機構都在擔憂中小盤股的三宗罪。

第一宗罪是估值過高。中投證券認為，7月以來中小板相對于滬深300指數的估值溢價逐步升至6月11日以來的高點，而且絕對估值也達到了今年4月的高點。在盈利預期相對穩定的背景下，中小板后續估值進一步拓展存在瓶頸，2700點預計將成為中小板強勢行情的分水嶺，整體來看中短期強勢難續。

第二宗罪是產業資本開始“割麥子”。如今，中小板和創業板次新股的高管們，正上演著辭職接力，其目的就是為了減持限售股。一旦這個多米諾骨牌開始運作，中小盤股的調整壓力，以及整個市場人氣將受到極為嚴重負面影響。

第三宗罪是盲目炒作大有一種“上帝要讓人死亡，必先使其瘋狂”的感覺。目前，市場對于高成長性個股的追逐已經再度陷入一種投機狀態，成飛集成（002190，前收盤價47.74元）、西藏城投（600773，收盤價17.55元）等妖股已經嚴重脫離價值本身。

對此，機構普遍認為這輪以中小盤股為首的修復性行情接近尾聲。

從中小板指數創出新高的情況看，最近一年中，中小板共出現過三次大級別反彈，分別出現在2010年1月、2~4月、7月2日至今，持續時間分別為19天、41天、44天，漲幅分別為13%、18%、30.5%。無論從頻率還是漲幅看，本輪中小板的表現已經刷新歷史。東海證券分析師鮑慶指出，本輪中小板反彈至今獲利盤回吐將導致中小板累積風險的釋放，估值將出現收縮。

從市盈率水平看，998點和1664點分別對應當年動態市盈率水平分別是25.1倍和26.1倍，與歷史底部相當接近；上證指數2008年以來歷次反彈的高點，如2008年5月的3786點、2009年8月的3478點、2009年11月的3361點，2010年4月的3182點，對應的動態市盈率中值分別為46.1倍、45.9倍、43.2倍和45.5倍，與歷史頂部估值正好吻合。

而以8月31日收盤2638點計算，假設下半年盈利與上半年水平持平，市場對應2010年的動態市盈率已經達到了44倍。民族證券分析師徐一釘則認為，目前市場的實際估值水平再次達到了2008年以來各輪反彈行情的頂部。歷史數據告訴我們，之前市場一直有聲音在說的估值修復行情，看來已經要進入尾聲了。

市場矛盾

補漲是藍籌的矛估值是藍籌的盾

7月2日以來的上漲與以往的超跌反彈相似，小盤股和題材股一馬當先，權重股、藍籌股走勢羸弱。

據《每日經濟新聞》統計，7月2日~9月2日，漲幅前五名的板塊依次是稀土永磁、西藏板塊、鋰電池、汽車制造和青海板塊，漲幅均超過40%，其中稀土永磁板塊的漲幅達到近60%。除此之外，中小300P指數漲幅也達到約30%。

相對應的，期間漲幅墊底的超大盤、上證50、央企50的區間漲幅僅有7.53%、10.72%、13.38%。

如果說7月份的行情屬于普漲，8月份的市場分化則顯示出藍籌股的疲態。在鋰電池板塊持續高歌猛進時，超大盤、上證50、巨潮地產、央企50板塊竟然出現下跌，超大盤指數跌幅1.82%。

由于先于大盤調整了近一個月，擺在金融、煤炭、石油等藍籌股面前的最大利好就是有了補漲的需求。近段時間，部分二線藍籌股已經率先啟動。比如說擁有核電業務的二重重裝（601268，收盤價10.29元）、中國一重（601106，收盤價5.37元），擁有央企整合預期的葛洲壩（600068，收盤價10.10元）、五礦發展（600058，收盤價18.27元）等個股都出現連續拉升。

對此，東海證券分析師鮑慶認為，9月市場將逐漸呈現風格的轉化，這種風格的轉化將導致市場出現震蕩調整的格局，在中小板風險釋放的過程中，權重股將起到支撐指數的作用，而隨著中小板風險釋放的結束，權重股的估值回歸將推動指數向上。

中原證券分析師李俊指出，雖然被市場低估的藍籌股品種市值相對較大，成長性不夠，投機資金并不怎么青睞，但隨著小盤股風險的釋放，藍籌股的安全邊際越發顯現。從操作角度來看，短線的機會在于階段性反彈，銀行、鋼鐵、保險、石油石化等藍籌品種值得期待。

與中小盤股連續上漲所積累的風險不同，連續下跌的藍籌股擁有更為合理的估值。

以藍籌股中最具代表的銀行股為例，東方證券金融衍生品首席分析師高子劍認為，銀行股面臨四大方面的價值低估。

首先，AH股比價方面，目前A股平均價格水平已經與H股基本接軌，但除中國銀行（601988，收盤價3.35元）外的7家銀行股，H股相對于A股的溢價率均處于歷史最大值附近，可見A股的銀行股被低估。

其次，在過去10年里，銀行股的PE估值水平是32.5倍，PB估值水平是4.35倍，而目前銀行股的PE估值水平是11.78倍，PB估值水平是2.12。目前的PE估值水平只有平均值的1/3，PB估值水平只有平均值的1/2，處于2000年以來的歷史最低點。

再次，從2008年11月4日大盤出現反彈以來，上證指數上漲幅度達到57.06%，上證A股指數成分股的PE值上漲43.57%，PB值上漲25.35%，全部A股的PE值上漲64.06%，PB值上漲42.25%，而銀行股的PE值不升反降，下跌幅度達到13%，PB值漲幅也僅為3.88%，遠遜于大盤。如果銀行股的估值水平能夠跟上A股整體估值的腳步，那么目前正是投資銀行股的機會。

最后，目前的銀行股與上證A股指數成分股的PE比值是歷史均值水平的70%，而銀行股與上證A股指數成分股的PB比值僅為歷史均值水平的64%。從市盈率和市凈率來看，銀行股的相對估值都處于歷史最低點附近。

浙商證券分析師王偉俊指出，中小板、創業板的營業收入、凈利潤增速與A股市場整體業績增速相近，這可能會成為機構降低中小盤股配置的一個因素。此外，上市公司中報業績公布完畢后，分析師將會逐漸上調盈利預測，也會激勵基金、保險等機構投資者增加在銀行等大市值、低估值行業的資產配置。由于目前小盤股和大盤股的估值差距較大，不排除市場可能會快速進行估值修正，階段性地出現“二八”現象。

市場隱憂

流動性是藍籌行情的隱憂

然而，藍籌股是否會迎來一輪行情，并不是盾和矛，孰堅孰利的問題。就像再鋒利的矛，也無法在嬰兒手中刺穿最薄的盾一樣。而決定藍籌股行情的因素還要看流動性。

從流通市值的角度看，2009年12月31日，上證綜指收報3277點，A股流通市值為149175億元。今年8月27日，上證綜指收報2610點，A股流通市值為144230億元。同期，上證綜指下跌20.35%，而流通市值僅損失3.31%。民族證券分析師徐一釘指出，這充分表明，新股加速發行、各類再融資、大小非解禁股對流動性有極強的吸納能力。這也是為什么上市公司業績同比有不錯的增長，但A股估值水平持續走低的最主要因素之一。

從解禁和融資的壓力看，截至8月28日，今年以來A股募集資金已達5712億元，超過2009年的5115億元。目前新股發行已提高到每周8家，余下的4個月里，還將迎來建設銀行、中國銀行和工商銀行的再融資。此外，年內余下的4個月解禁市值合計30934億元，9~12月解禁市值分別為2453億元、4171億元、18722億元、5587億元。A股資金面將承受巨大的壓力。9月解禁2453億元環比上升55%。從今年5月開始，A股市場的月度解禁額持續在2000億元下方低位徘徊。

國都證券分析師張翔認為，在盈利前景不確定、政策風險依然較大、流動性難有改善的背景下，市場風格向大盤股的切換，存在較大難度，大盤周期股持續反彈的可能性不大。

市場展望

藍籌行情取決于銀行股

如果指數不想因估值修復性行情到頭而終結，藍籌股必須擔此重任。而藍籌股中占權重比例最大的銀行股能否走強至關重要。

目前，整個金融股均處于連續下跌的走勢中，要想快速扭轉下降通道絕非易事。

目前，多家銀行股在60日均線附近徘徊，其方向選擇對市場構成重大影響。那么，銀行股是向上還是向下？

謹慎的分析師如銀河證券分析師葉云燕指出，目前困擾銀行股的敏感因素來源于三個方面，一是部分宏觀經濟指標可能會延續回落的態勢，增加市場對未來宏觀經濟的擔憂；二是地方政府融資平臺貸款最終的處置辦法尚無法出臺，仍處于各方博弈期，不排除再度出現利空傳聞；三是9月份是房地產市場走勢及房地產調控政策的敏感時間窗口。她認為，9月份銀行股估值提升的空間仍然不大。

樂觀的分析師如東方證券高子劍指出，過去10年里，銀行股的估值水平相比大盤市盈率低于75%的情況一共出現過3次，隨后的一個月銀行股都出現上漲。而且銀行股和大盤的市盈率比值越低，后面一個月銀行股的上漲幅度就越大。另外，歷史經驗表明，在市場上漲階段，采掘、黑色金屬、有色金屬以及房地產等行業表現要好于指數。而這4個行業在板塊輪動的啟動時間上又領先銀行股。這4個領頭板塊的市盈率都在本輪反彈中明顯提升，而且高于銀行股，而銀行股的市盈率卻按兵不動，所以銀行板塊有可能在這樣的背景下被提升估值。

建議關注流通盤較小，彈性更大的個股如興業銀行、招商銀行、南京銀行和民生銀行。