量化基金成長需要時間

今年以來，「量化基金」熱潮迭起。目前國內已經成立的量化基金有嘉實量化和中海量化等，正在發行的還有長盛量化和華商阿爾法等基金。那麼量化基金究竟有何優勢？量化基金是否一定能夠戰勝市場？量化基金是否一定能給投資者帶來較好的收益？這是很多投資者非常關心的問題。

一般來說，量化投資是借助現代統計學、數學的方法，從海量歷史數據中尋找能夠帶來超額收益的多種「大概率」策略，並紀律嚴明地按照這些策略所構建的數量化模型來指導投資、形成回報。事實上，量化研究並不排斥基本面研究，而且兩者的本質是相同的，都是基於市場是非有效或弱有效的理論基礎，通過對個股估值、成長等基本面的分析研究，建立戰勝市場、產生超額收益的組合。不同的是，定性投資管理較依賴對上市公司的調研，以及基金經理個人的經驗和主觀判斷，而定量投資則是將定性思想定量化運用，也要考慮宏觀週期、估值、成長、盈利質量等因素，定量研究依賴一致預期和模型分析，執行嚴格的紀律，降低了主觀判斷的隨意性。

雖然在國內量化基金還屬於新鮮事物，但在海外的發展已有30多年的歷史，也取得了良好的業績。在美國投資界，相比聲名顯赫的巴菲特，西蒙斯雖罕為人知，但他所管理的大獎章基金，從1989年到2006年的平均年收益率高達38.5％，淨回報率已超過巴菲特。西蒙斯也因此被譽為「最賺錢基金經理」、「最聰明億萬富翁」。與巴菲特的「價值投資」所不同的是，西蒙斯依靠數學模型和電腦管理著自己旗下基金，即用數學模型捕捉市場機會，由電腦作出交易決策。他稱自己為「模型先生」，認為模型比個人主動投資可以更有效地降低風險。

我們認為隨著A股市場股票數量不斷增加、基金規模不斷擴大，基本面研究的成本逐漸增加，而且個股對基金業績的貢獻也在下降，加上信息傳遞的快捷，基金經理依靠基本面研究獲取超額收益的難度在加大。在這種情況下，量化基金有著良好的發展前景，但是量化只是一種手段，量化基金能否獲得好的投資業績還取決於很多因素。

一是良好的量化基金管理團隊。這是量化基金能取得優良業績的最關鍵因素。就如同同樣採取基本面研究的基金來說，有的基金業績好，有的基金業績差，量化基金也是如此。只有擁有良好量化技術的管理團隊，才能獲得良好的業績。

二是考察量化基金業績的週期。我們知道評價一個基金業績，通常需要放在較長的時間進行考察，而量化基金的考察時間甚至還要更長。對量化基金而言，它並不擅長捕捉市場熱點，而是將自己的投資理念以及對市場的理解用數量化的模型固定下來，市場價格總是圍繞價值波動，有時候會產生偏離，回復到價值上需要一定時間。因此，即使一個良好的數量化模型也需要較長的時間才能累計超額收益，數量化基金並不是一個短時間一定能見成效的基金。投資者在購買這類基金時，應該清楚地認識到量化基金的這個特點。

三是考核壓力以及對量化的堅持。雖然目前國內出現了一些量化基金，但仔細察看招募說明書，這些基金都為主動管理留下了餘地，並非完全的量化投資。我們知道任何一個投資方法，無論是基本面研究還是數量化研究，都不可能時刻戰勝市場，總會在某個特定時間會弱於市場，甚至落後市場較多。而國內目前的考核很多還是偏短期的，對於一個依靠時間來積累超額收益的基金來說，這種考核壓力無疑是巨大的，這可能會導致基金經理難以堅持嚴格的紀律，這也是影響量化基金業績的重要因素。