小摩喊進台橡 長約價低於現貨 Q4成本下降 獲利回溫

台橡(2103-TW)日前法說會上看好第2季獲利持穩，市場推估看好上半年每股獲利5元，下半年併購美國Dexco後獲利持續發威。摩根大通證券表示，台橡第2季獲利超乎預期，雖然丁二烯成本提高，但長期合約價格低於現貨價格，加上輪胎需求健康，第3季供需可望紓緩，預期第4季成本將下降，獲利將回溫，而全球產能擴產皆在軌道上，因此重申加碼評等和目標價86.36元。

摩根大通證券指出，台橡第2季營收可達147億元，季增19%，年增66%，預估獲利表現將高於首季16億元。在整體出貨量增，和收購Dexco發揮綜效後，預期平均產品單價(ASP)將有季增25%表現。

摩根大通證券也指出，為了反映丁二烯成本高漲，台橡將在第3季調高平均產品價格10%，同時也啟動歲修的規劃，以避免做多虧多。而大陸合成橡膠產品SBR市況良好，可維持毛利率約20%，而台橡丁二烯合約低於現貨價格，預期台橡第3季後市獲利表現將優於預期，丁二烯供需緊張情況也可望改善，加上輪胎工需情況健康，第4季成本就能有效降低。

摩根大通證券分析，台橡全球產能擴產都已在軌道上，投資印度SBR廠將在2012年底大量出貨，而台橡在大陸市場能透過印度石油公司取得低成本的丁二烯，與德國朗盛集團合資的朗盛台橡南通廠2012年年中也將開始生產NBR橡膠，台橡也在美國成立了一個研發中心，充分利用Dexco專門技術，從上述產能來看，有助於台橡後市的營收獲利成長動能。

看好台橡後市產能，摩根大通證券重申加碼評等和目標價86.36元，預估2011年至2013年每股盈餘分別為7.15元、 7.73元、 7.14元。