10月8日漲停板大猜想

樂普醫療：支撐大健康產業鏈 增持評級

[摘要]

本報告導讀：

公司投資3.5億元設立金融公司，探索為上下游提供融資租賃等金融支援，進一步提升公司競爭力。

事件：

擬以自有資金35億元人民幣，在深圳前海自貿區投資設立全資子公司樂普（深圳）金融控股有限公司（以下簡稱：樂普金融）。其開展金融業務包括但不限於融資租賃、商業保理、投資基金、融資擔保、保險經紀、互聯網金融等領。

評論：

設立金融業務推動醫療醫藥健康主業發展，維持增持評級。公司設立金融控股公司，為產業鏈上下游提供資金支援，實現大健康業務與金融的深入融合，進一步提升公司在心血管領域的主導地位，維持盈利預測2015-17年eps0.73/0.93/1.18元，3年gagr31%,維持增持評級，目標價65元。

融資租賃有望成為主業重要推進器。公司重點版面心血管器械及藥品領域，其下遊客戶具有較強的資金需求，如地縣級醫院pci手術室建設，代理商耗材采購等。樂普金融可通過融資租賃方式快速簡易的解決客戶資金瓶頸，刺激需求的進一步釋放，並提高客戶對公司產品粘性。

租賃行業政策春風不斷，培育新增長點。2015年8月26日國務院常務會議發布“加快融資租賃和金融租賃行業發展”的意見，后續金融租賃行業激勵放開政策陸續出臺。公司此次申請在深圳金融控股公司，在審批和稅收等方面都有望收益於政策支援。目前金融租賃公司的行業roe水平保持在10%-13%，樂普金融利用上下游產業的客戶資源優勢，有望獲得較高回報。

定增順利獲批，心血管生態圈版面逐步完善。8月31日公司定增融資通過審核，10月份有望獲得批文完成定增。資金到位后，心血管生態圈版面可進一步提速。

威海廣泰(002111,股吧)：軍民融合打造專業級無人機大疆 推薦評級

[摘要]

投資要點：

1．事件公司發布非公開發行預案，擬向不超過10名的特定對象非公開發行不超過）2150萬股，募集資金總額不超過5.4億元，用於收購、增資全華時代及補充流動資金，發行價格不低於27.73元/股。

2．我們的分析與判斷（一）收購增資全華時代，全面進入無人機行業本次募集資金中的3.8億元用來收購、增資全華時代並投入無人機項目（1.5億元），增資完成后公司將擁有全華時代69.34%的股權。全華時代是國內最早實現無人機研發、生產和銷售及服務一體化的民營企業之一，主要產品包括固定翼、直升機、多旋翼等軍用、民用無人機及無人機應用服務。全華時代在無人機技術專利主要職務發明申請企業中排名第1，全國范圍內僅次於兩所高等院校。

全華時代在應用服務領域的主要服務對象包括武警、消防、公安、海洋海事、電力、天津電視臺等部門，曾作為唯一一家民營企業受邀參與了中國人民解放軍舉行的“四海三軍”軍事演習，並於2015年8月參與“8.12”陜西山陽山體滑坡勘測救援工作。

公司2014年11月28日與某單位簽訂《系列無人機系統開發合作協議書》，目前已經在軍用無人機業務具備較強實力。我們認為，本次收購全華時代將帶來顯著的產業鏈、市場及客戶協同效應，特別是全華時代的軍用無人機對公司現有部分軍品業務將帶來促進。本次發行后，公司將全面進入無人機行業，公司軍品業務將快速發展。

（二）打造專業級/軍用無人機的“大疆”全華時代2015年1-8月實現凈利潤372.49萬元，年化同比增長353.72%，同期凈利率超過16%，具有較強的盈利能力。全華時代整體價值3.98億元，承諾2015-2018年凈利潤合計不低於9221萬元，按照平均凈利潤2305萬元計算，本次收購pe約為17倍。

全華時代無人機項目版面的無人機產業前景廣闊，在軍用無人機方面機型不斷豐富，民用機方面應用領域逐漸擴大，達產后年實現銷售收入1.6億元，利潤總額4964萬元。

江南嘉捷：有助轉型升級 推薦評級

[摘要]

投資要點：

1．事件公司發布公告，（1）公司以自有資金人民幣5000萬元參與投資，約占宏盛開源目標出資總額的6.25%。（2）擬以1000萬元在江蘇省蘇州市投資設立電梯專業技能型人才培訓基地，用以提升公司安裝維修人員的專業技能水平。

2．我們的分析與判斷（一）設立培訓基地助力維保業務，促進轉型發展本次設立電力專業技能型人才培訓基地，有利於發展電梯行業的特有工種職業技能培訓，提升公司安裝維修人員的專業技能水平，為公司的安裝維保業務拓展奠定有力的基礎，促進公司轉型發展。

2015年上半年公司自動扶梯、安裝維保及零部件銷售收入分別同比增長70%、34%和26%，其中安裝維保收入占比達到10.6%，同比提升1.8pct，創歷史新高，轉型升級初見成效。公司新增取得安裝維修許可證分公司1家，合計為27家，計劃發展取證資格的分公司30家，預計未來公司安裝維保、零部件銷售等高毛利率業務將繼續快速增長。

公司目前網絡覆蓋全球80多個國家和地區，在重點國家及主要地區擁有一級經銷商共超過100家，2015年上半年出口收入同比增長26.7%，國際化程度不斷提升。

（二）參股股權投資公司，拓展資本運營業務此次5000萬元參股宏盛開源是公司拓展資本運營業務、獲得長期投資收益的有益嘗試。公司2015年半年末在手現金5.6億元，此外還有2.2億元銀行理財產品，在手現金充裕。我們認為公司此次參股有利於公司增加資本運營經驗，未來公司將繼續加快轉型升級。

公司業績增長驅動主要來自行業增長、市占率提升、維保等高毛利率業務占比提升、成本下降、出口增長等。公司從2014年起利用物聯網和大數據技術全力打造“江南嘉捷(601313,股吧)2.0”（生產和服務結合型）新模式，在2015年加強電梯物聯網、智慧樓宇監控系統的開發，開創“互聯網+電梯”的新時代。公司6月1日公告與中瑞機電合作共同搭建金屬3d列印裝備研發平臺，加快實現從傳統電梯向智慧電梯方向轉變。除3d列印，我們關注公司其他轉型升級動態。

經緯紡機：轉型好事漸近 增持評級

[摘要]

本報告導讀：

董事會發布同意h股私有化等一系列公告，預計后續有條件進一步推進轉型運作。目前估值極具安全邊際，維持“增持”評級，目標價25.69元。

投資要點：

9月29日董事會發布同意撤銷公司h股在香港聯交所上市地位，且同意向公司全體h股股東寄發中國恒天控股有限公司提出現金要約收購公司全部h股股本且建議撤銷h股上市的《綜合要約及響應檔案》。公司當前港股價格11.2港幣，回購價格12港幣，預計完成港股回購將是大概率事件，后續有望進一步推進業務轉型。維持目標價25.69元（對應2015pe25倍）。維持“增持”評級，維持2015-17年盈利預測0.96/1.40/1.63元。

央企改革推進，傳統紡機主業存在轉型可能性。公司紡機業務起家，新能源/智慧汽車板塊亦有版面。考慮到集團產業涉及紡織/紡機和汽車業務，旗下相關業務板塊多有交叉。預計傳統紡機業務步入整合去產能階段，集團有條件整合傳統業務，推進旗下上市公司轉型。

信托股權安全邊際高，股東積極轉型提升重估區間。（1）根據公司披露，2014年底中融信托資產管理規模已接近約7500億元，保守起見，即使不考慮紡機業務板塊估值，目前市值對應信托管理資產規模不足4%，大幅低於行業可比標的水平（如安信信托(600816,股吧)）。（2）中融信托2015年擬增資至110億元，積極推進資產管理等子公司建設，資本規模穩居前三大信托機構，行業地位穩固。下半年財政加碼，穩增長政策推進，ppp項目創新有望再提信托業務空間，信托業務風險合規可控。

環能科技(300425,股吧)：更廣闊的戰場 推薦評級

[摘要]

平安觀點：

公司是國內最大的磁分離水體凈化設備制造企業：1）公司經歷三階段成長后，已經成為國內少數幾家掌握磁分離水體凈化核心技術的企業乊一，相關核心技術處於國際領先地位。2）近年來收入結構収生巨變：從下游行業來看，冶金行業收入大幅下降，但煤炭行業、水環境治理行業收入增長較快，占比不斷提升；從公司產品與服務來看，磁盤分離凈化廢水設備收入呈現下降趨勢，運營服務收入則快速增長。

磁分離水體凈化技術為公司立業乊本：1）多種污水源決定多種污水處理技術需求，磁分離水體凈化技術誕生於國外，卻在國內找到應用沃土，目前該技術具有處理水量大、占地少、成本低等優勢，且對水中的懸浮物、總磷、化學需氧量平均去除率可達90%、80%、50%以上，在工業廢水處理及水環境治理方面具有較大的技術優勢。2）目前公司是國內磁分離水體凈化技術的領軍企業，擁有自主知識產權專利70多項、2次迚入國家火炬計劃項目，磁分離水體凈化技術及成套裝備榮獲環保部2010年科學技術事等獎，被水利部列入2014年重點推廣先迚技術。

水環境治理市場將是未來公司主戰場：1）水環境與居民生活息息相關，各方重視程度不斷提高。但實際情況是，我國水環境總體不容樂觀，部分流域及支流污染嚴重，而城鎮黑臭水體成為水生態文明建設中最棘手的問題。2）水環境治理相關政策加碼情況下，公司將成為直接受益者：根據相關政策估算，十三五”期間水環境治理方面投入約為2萬億-3.3萬億；而以成都為例估算，成都市未來十五年間，黑臭水體治理每年投入將達到26.85億元才足以完成“水十條”的目標。3）公司提出黑臭河湖治理整體解決方案：智慧型河湖服務亐+客製型技術解決方案+創新型商務模式，根據實際需求提供多種治理方案，致力於成為整體水處理解決方案提供商。

隧道股份(600820,股吧)：人事整合是國企改革第一步 推薦評級

[摘要]

公司近況隧道股份公告：1）10月19日將進行董事會換屆選舉，董事人數由11人減為9人，包括4名董事，4名獨立董事，1名職工董事；2）將母公司工程施工及相關配套業務有關的資產（股權）劃轉至全資子公司上海隧道工程有限公司，並現金增資約10億元。

評論人事整合有利於提升管理效率，激發潛在活力。從董事候選人名單來看，除職工董事尚不確定外，其余8名董事候選人中，3名董事和2名獨立董事均為新面孔。另外，根據上海市委組織部的公示，集團總工程師將任公司總經理。這意味著集團與上市公司在人事上的整合，即管理層二合一將正式展開，公司現有的大部分高管將任職於子公司上海隧道工程有限公司。通過這樣的人事整合和業務整合，公司管理層級被壓縮，有利於提高決策效率；母公司成為控股型公司，子公司的經營權限增加，有利於激發潛在活力；同時也將為未來分層次實施員工激勵奠定基礎。

更多改革值得期待，為中長期增長提供持續動力。隨著國企改革1+n方案陸續出臺，公司在引入戰略投資者、開展員工激勵等方面的障礙將消除，相關方案有望進入實施階段。與民企不同，國企在資源配臵、人力建設、業務拓展、成本費用管控等方面存在較大改善空間，改革有望帶來顯著效益。

基建刺激、ppp加速和地下管廊興起的受益者。1）當前經濟下行壓力空前，基建穩增長需求迫切，基建政策呈持續加碼態勢，公司的隧道、軌交、路橋等業務維持高景氣；2）ppp扶持力度不減，隨著政府和社會資本對ppp模式的逐步熟悉，ppp項目落地速度開始加快，公司擁有較強的資金實力，雄厚的設計施工運營能力和豐富的投融資經驗，有利於充分把握ppp項目機會；3）在國家大力培育的地下管廊建設方面，公司具有明顯的技術優勢和先發優勢，也將是未來數千億級市場的有力競爭者。

估值建議維持推薦。目前股價對應2015/16ep/e為24.7/21.5x。考慮到短期具有國企改革、基建加碼、ppp加速、地下管廊等多重催化，股價有上漲動力，維持目標價14.6元，維持推薦。

埃斯頓(002747,股吧)：技術助力成長 推薦評級

[摘要]

平安觀點：

智慧裝備領域的踐行者：公司專注於高階智慧機械裝備及兵核心部件，主要產品包括應用於釐屬成形機床的數控系統、電液伺服系統、交流伺服系統以及工業機器人(300024,股吧)；通過提供一站式服務和整體解決斱案提升用戶體驗，主要客戶覆蓋全國多數釐屬成形機床廠商；股權激勵計劃的約80%授予中層管理人員和核心骨干，有利於迚一步提升公司活力。

充分享受釐屬成形機床行業升級：雖然釐屬成形機床行業增速下降，但數控化率以及迚口機床均價近三年穩步提升，顯示行業仌將向數控化、高階化、自動化趨勢収展，目前數控化率僅7%，仌有很大提升空間；公司在釐屬成形機床數控系統、電液伺服系統的市場占有率分別超過80%、30%，市場地位穩固；而交流伺服系統的市場占有率僅2.5%，兵中約80%被外資占據，迚口替代空間巨大；公司利用自身優勢積枀版面行業新斱向，包括更加節能的電液伺服混合驅動系統和自動化程度更高的自動化產品線。

攜技術優勢迚軍工業機器人市場：中國工業機器人銷量在過去十年年均復合增長率32%，但目前制造業機器人滲透率仌僅有世界平均水平的50%左右；隨著勞動力成本的上升及機器人應用領域的擴大，預計未來3年我國工業機器人仌將維持30%以上的增長，2017年機器人系統整合市場觃模達到757億元，假設國內企業占有率提升到35%，對應市場空間265億，與2014年的115億相比，仌存在130%增長空間；公司在釐屬成形機床數控系統、交流伺服系統領域積累的技術，尤兵是運動控制、伺服電機、驅動器等，恰為工業機器人的核心技術/元件；機器人四大家族中唯有仍數控系統起家的fanuc維持了25%的高凈利率，公司有望復制fanuc的成功路徑，成為機器人行業贏家。

農發種業(600313,股吧)：增資湖廣科技完善中部地區農服體系版面 買入評級

[摘要]

事件描述農發種業對資武漢湖廣農業科技有限公司進行增資。

事件評論公司擬使用自有資金2000萬元對武漢湖廣農業科技有限公司進行增資，其中179萬元計入湖廣科技注冊資本，其余1821萬元計入湖廣科技資本公積，本次交易完成后，農發種業將持有湖廣科技26.3%的股權，同時湖廣科技承諾2015~2017年扣非凈利潤分別為800、960和1152萬元，按三年業績承諾均值計算，此次收購估值約7.83倍，比較合理。湖廣科技集優秀的種子、化肥、農藥等農業生產資料為一體經營，目標建立健全全省超市網絡，經營點直接輻射到全省1000多個鄉鎮，力爭各類農資產品的市場銷售份額達到10%~15%。

增資湖廣科技進一步完善農發種業在中部地區的現代化農業綜合服務平臺的版面。近年來公司加大在中部省份的版面力度，包括收購種子企業（湖北種子、河南地神、錦繡華農），收購河南穎泰農藥企業、設立周口現代農業服務有限公司等，旨在重點推進公司種藥肥一體化的現代農業綜合服務體系建設。此次增資湖廣科技，通過其在湖北地區的銷售網絡，能夠進一步完善和加強公司在中部地區的農資銷售優勢。

我們堅定看好公司未來發展前景。主要基於：1、先整合要素，再提升內功，構建公司核心競爭力。通過整合重點加強小麥種子和酰胺類除草劑兩大細分領域優勢，並開展國際合作、企業培訓和人才引進、建立管控體系提升內功。2、服務體系建設是未來聚焦的重點。大致有兩種模式，第一種是河南地區的組合式模式，通過各具優勢的主體相結合，完成無縫對接；第二種是在東北地區，圍繞合作社提供產前和產后的銷售與服務。3、后期公司在集團資源整合以及員工激勵方面會積極推進。未來集團的土地和農用機械等資產有望注入農發種業，公司后期會按照國企改革的政策，建立激勵機制，此外，借助股東優勢，不排除公司未來和其他農場進行戰略合作的可能性。

重申“買入”評級。按定增全面攤薄后，我們預計公司15、16年eps分別為0.41、0.61元，給予“買入”評級。