國信證券:南京高科資本運營和產業經營互動融合

EPS0.37元，同比微增8.9%，基本符合預期

上半年收入8.3億元，歸屬母公司凈利潤1.89億元，分別同比下降46%、微增8.9%。收入下降原因：本期房地產項目結算量減少；凈利潤增加原因：①受益于所投資幾家上市公司良好的分紅和業績表現，上半年實現投資收益1.9億元（稅后約1.7億），同比增長35%；②結算項目中毛利率較高的新城鄰里和誠品城占比較大。EPS0.37元，基本符合預期。

房地產合同銷售額同比增長200%，增長潛力大

上半年完成合同銷售6.6萬平、10.6億元(同比增200%)。房地產增長潛力大：①開發區東擴有望使公司作為融資平臺獲取大片低價優質土地，并推動公司保障房業務較快發展；②目前商品房可售面積規模超過100萬平，未來兩年將迎來大規模收獲期，優質項目高科〃榮境和高科〃榮域將陸續上市，盈利前景好（樓面地價不到5000元/平，目前周圍房價已超過13000元/平）；③主業已充分向上游（土地成片開發）及下游（建筑總承包、園林）延伸。

開發區東擴夯實公司市政業務

受益于開發區東擴，公司承擔了循環經濟示范園一期及龍潭機電產業園共9.13平方公里范圍整體開發，總投資30億，實施期間預計每年能給公司帶來超過2億元凈利潤。上半年投入資金逾5億元，預計帶來凈利潤約3000萬元。

股權投資實現有質量增長

上半年，股權投資的有質量增長表現在五個方面：一、受益于公司所投資幾家上市公司良好的分紅和業績表現，上半年實現投資收益1.9億元，同比增長35%；二、截止7月22日收盤，公司通過二級市場將所持科學城股票全部出售完畢，交易產生凈利潤約為3675萬元，將增厚今年EPS0.07元；三、公司持有遼寧成大、中信證券、南京銀行、棲霞建設四只股票，目前市值已達47億，該部分資產可視為“準現金”，一旦套現，將起到一石二鳥的效果：增厚業績、為公司其他主業擴張提供資金；四、目前已投資的臣功制藥、廣州農村商業銀行、南京證券等幾家公司未來有上市的可能，并且有些已進入上市的準備階段；五、報告期內，公司進一步加大了對行業前景看好、具有市場競爭力的項目投入：①科技小貸公司項目目前已經通過招標評審會，預計年內將獲準籌建；②廣州農商行項目和廣東怡創項目進展順利。

財務穩健，安全邊際高

公司短期償債能力保障倍數高：（貨幣資金+交易性金融資產+可供出售金融資產）/（一年內到期的非流動負債+短期借款）為1.52；期末預收款同比增長33%，比期初增長46%，扣除預收款后的資產負債率為60%，財務穩、安全邊際高。

發展軌跡清晰，未來平穩增長可期

公司管理層穩定，自03年以來業績一直平穩增長，發展軌跡日漸清晰，資本運營和產業經營已實現互動融合，在不考慮出售股票及新增其他潛在業務情況下，預計2011-13年EPS分別為0.70元、0.99元、1.24元，RNAV20.7元/股，維持推薦評級。