債市交投清淡短端需求較旺盛

周二上證國債指數繼續小幅下探，報收于122.28，較前日下跌0.06，跌幅0.05%，成交量為4.30億元，較前日減少2.95億。

從盤面上看，現券漲跌互現，期限特征不很明顯。5年期國債05國債3上漲0.12%，報100.72元，列漲幅首位。7年期國債04國債10下跌0.65%，報105.01元，列跌幅首位。二級市場現券整體交投相對清淡，短端需求較旺盛。截至目前，剩余期限為3.77年的08農發17、剩余期限為3.66年的08國開15、剩余期限為5.95年的08國開25成交居前。

周二央行在公開市場操作中招標發行的120億元1年期央票發行收益率持平于1.7605%，連續第十九次持平。周二央行在公開市場操作中開展了750億元28天期正回購操作。央票發行利率年前變動的可能性很小，如果一、二月份新增信貸很高，監管層很可能首先對市場流動性有所調整，也就是存款準備金率，然后就會影響到收益率曲線的短端，進而推高央票發行利率。

近日銀行間債市資金面持續寬裕，短期回購利率變化有限。截至目前，1天期回購利率最新加權價報1.1186%，7天期回購利率最新加權價報1.3980%，14天期回購利率最新加權價報1.5426%，21天期回購利率最新加權價報1.5600%，1個月期回購利率最新加權價報1.7800%。

我國宏觀經濟處于持續復蘇之中，總量上表現為前高后低的概率較大，物價攀升的壓力將有所顯現，貨幣政策的明確轉向只是時間問題。我們認為，貨幣政策調整仍將以數量性工具為主，在下半年加息的可能性最大。目前債市仍處于熊市氛圍中，收益率將呈現平坦化上行態勢，利率品種風險釋放的過程相對漫長。投資品種上，信用品種受利差較高、供需平衡等影響，可作為較好的防御工具。考慮到通脹預期，浮息債也可作為重點投資品種。