券商論道：市場在震蕩中尋求支撐 下周或預演兩會題材

券商對后市分歧加大，國外局勢、美元石油走勢以及兩會成為下周市場關注的焦點。

據中國證券報2月26日報道，本周A股經歷周二大幅調整后連續三天小幅收陽，中東北非地區的動蕩局勢以及國內資金面波動交織令A股后市走勢不明朗，券商對后市分歧加大。國外局勢、美元石油走勢以及兩會成為下周關注的焦點。

銀河證券：市場在震蕩中尋求支撐

下周趨勢 看平

中線趨勢 看平

下周區間 2750－2950點

下周熱點 新興產業

下周焦點 兩會

周二的一根大陰線將多頭一舉攻克3,000點的美夢擊碎，雖然連續三天的小陽線收復了部分失地，但上行乏力的走勢無疑反映出目前市場觀望氣氛濃厚，市場再度震蕩調整尋求支撐。短期來看，由于兩會將召開，投資者會將目光更多地聚集在管理層關于經濟走向和宏觀調控的政策上，而管理通脹預期無疑仍為重中之重。市場在目前點位上下兩難，投資者宜審時度勢，謹慎操作。

從消息面來看，北非硝煙剛剛散去，中東又見烽火，對國際市場造成沖擊，全球金融市場的動蕩風險加大。周二A股快速下跌，正是由此擔憂而形成。

從工信部公布的數據來看，2010年工業經濟運行由回升向好向穩定增長轉變的態勢基本確立，2011年的工業增速預計在11%左右。同時，央行不斷調高存款準備金率，但通脹管理的難度依然較大。貨幣緊縮的政策對實體經濟產生影響，原材料價格上漲，上市公司業績面臨考驗。因此，外圍市場恐慌情緒已經影響到A股市場，中東局勢的持續緊張導致原油上漲超出預期。這給原本緊張的通脹預期增添了輸入型壓力，內憂外患將在市場上得到充分體現。

總體而言，近期市場運行趨勢異常難以把握，復雜的經濟環境不可能撥開云霧。這決定了投資只能在迷霧中前行，且熱點匱乏也讓市場缺乏做多熱情。隨著兩會即將召開，近期各新興行業的“十二五”產業規劃細則將陸續出臺，投資者可密切關注，尋找其中蘊含的投資機會。

日信證券：緊縮預期或發生微妙變化

下周趨勢 看多

中期趨勢 看平

下周區間 2800－3000點

下周熱點 資源品、TMT

下周焦點 外圍局勢

外部利空信息和資金面波動，使本周市場出現巨幅震蕩走勢。雖然投資者對通脹走高預期下的貨幣緊縮仍心存顧慮，不過面對復雜的國內外經濟形勢，管理層重提防止經濟大幅波動，緊縮政策預期可能發生微妙變化，市場在震蕩中緩步回暖應是大概率事件。一旦外圍局勢相對穩定，下周市場有望挑戰箱體上沿。

本周初市場大幅下挫緣于內外部因素的共振，場內資金供給短期趨緊和中東局勢緊張引起的避險情緒，使得市場情緒快速走向謹慎悲觀。周初資金拆借利率再次提升到6%以上的高位水平，再次引起市場對流動性供應的擔憂。不過，我們認為，這更多只是存款準備金率繳款、12只新股和石化轉債集中發行引起的短期波動，不應成為判斷資金面緊張的主要依據，銀行間市場拆借利率周四開始大幅回落已經對此做出印證。

今年公開市場3萬億到期資金中有2萬億集中在前四月，未來6周公開市場到期資金平均在1,450億元左右，而一二級市場利率倒掛使央票發行難以成為對沖增量資金的有效手段。未來貨幣當局以小步快跑方式回收流動資金仍是主要趨勢，但市場預期并不應因此走向悲觀。

中東北非地區的動蕩局勢，是近期市場出現的全新變數。在動蕩局勢下，國際原油、黃金價格大幅飆升，投資者對全球經濟復蘇前景產生擔憂，國內投資者更加擔心輸入性通脹會危及經濟復蘇的穩定性。中東地區動蕩是值得關注的問題，但目前尚沒有證據表明石油危機重現的可能性，而下半年后以美國為首的西方經濟體復蘇的態勢將更加明確。雖然需求復蘇趨勢下原油價格上漲趨勢可能難以避免，不過相關研究顯示，國際油價上漲到100美元或130美元并維持高位時，推高國內通脹的幅度最多不超過0.2%或1%。

2011年市場始終處于通脹、經濟走勢和政策調控的辯證矛盾中。在當前國內經濟二次探底風險較小、權重股處于估值低位的環境中，我們更加關注政策取向可能發生的微妙變化。我們注意到，始于去年第四季度的宏觀調控，已經開始對我國經濟增速產生影響。1月份制造業PMI指數沒有出現預期中的生產加速，已經需要引起我們的注意。匯豐銀行本月21日發布的2月份PMI預覽版數據顯示，國內制造業PMI可能會創下近7個月新低。國內經濟增長動力似有放緩跡象。在房地產、汽車帶動經濟能力下降，貨幣增速逐步回歸調控目標的背景下，未來政策調控很難持續收緊，尤其當外部經濟出現動蕩局面之時，很可能促成調控節奏的變化。

市場面對外部動蕩的強勢表現，顯示當前A股市場具備一定地域外部沖擊的能力。一旦外圍環境趨穩，指數應有能力沖擊箱體上沿區間。短期來看，震蕩盤整過程也是結構化行情繼續深入演繹的過程，我們繼續看好通脹支撐和政策受益邏輯下的投資機會。

華安證券：下周或預演兩會題材

下周趨勢 看多

中線趨勢 看平

下周區間 2800－3000點

下周熱點 新興產業

下周焦點 兩會

在存款準備金率上調政策兌現情況下，周一市場低開高走，上漲32點，顯示市場對消息面提前有所消化。周二市場在創出年內新高，在沖擊去年12月份的高點后隨即回落，大跌76點，創年內第三大跌幅。中東北非的動蕩是市場下跌的重要誘因，但獲利盤了結和市場恐高心理也是下跌的重要推手。后半周市場開始縮量盤升，周五在量縮情況下較大幅度的震蕩再次反映了市場的多空分歧。

消息面上，除央行上調存款準備金率之外，央行還對40多家資本充足率較低、信貸增長過快、順周期風險隱患增大的地方金融機構運用差別準備金工具，將準備金率的調整從面轉移到點，將更為充分地發揮該工具的調控作用。

技術面上，本周股指雖然出現一定程度的回落，量能較上周也有縮減，但市場向下將會面臨年線和半年線的強支撐，同時，20日、60日和半年均線已掉頭向上，股指下跌空間比較有限。本周市場多空雙方經過激烈的爭奪后，部分消化了去年11月和12月聚集在2,900點附近的籌碼，這為下周市場上攻創造了一定的條件。

總之，中東動蕩增添了市場的變數，國際局勢動蕩將會造成國際原油期貨價格大幅波動。同時，我國能源進口成本可能上升，國內價格調控面臨著新的壓力。但是，我們認為，這種影響相對有限，基本不會對國內政策取向產生太大的影響。市場上的資金近期再次出現緊張，Shibor短期品種的利率再次沖高。伴隨著三月初兩會召開，相信貨幣政策會進入短暫觀察期，與兩會相關的提案和報道，可能會形成市場新的熱點。

西南證券：下周將沖高回落

下周趨勢 看空

中線趨勢 看空

下周區間 2830－2900點

下周熱點 煤炭、黃金

下周焦點 兩會

本周大盤一度沖高至2,944點，而后受到外圍股市大跌的影響，周二大跌2%以上，創下1月21日以來單日最大跌幅，后三個交易日逐步小幅回升，但成交金額卻出現縮減，周五兩市合計成交金額回落至2,200多億元的低迷水平，為2月11日以來的單日成交最低，未能收至2,900點之上。

“新三板”擴大試點方案目前還沒有具體的推出時間表，但有關準備工作已經基本就緒。與方案同步出臺的可能還有“新三板”的做市商制度和投資者適當性管理制度等內容。此消息盡管對券商和高新技術開發區類股票有利好效應，但資金面將面臨考驗。

本周周K線收出十字星，下跌0.73%，收至20周均線之上，而前一周大漲2.56%，日均成交金額比前一周縮減一成多。周K線均線系統正由交匯狀態向多頭排列轉化，5周剛剛上穿60周均線，中期走勢向好。從日K線看，周五大盤收出十字星，受到5日均線壓力，半年線和60日均線在2826點附近形成支撐。均線系統維持交匯狀態，60日均線下穿半年線，呈現震蕩調整格局。

下周新股發行節奏放緩，會促成本周密集發行形成的申購資金解凍后出現回流效應，但會遭遇2,900點附近解套盤的拋壓，可能呈現沖高回落的走勢。投資者可借助前半周的升勢，降低持倉比例。

光大證券：關注中小盤股結構性機會

下周趨勢 看多

中線趨勢 看多

下周區間 2800－2950點

下周熱點 年報業績

下周焦點 兩會

本周受到中東與北非局勢動蕩影響，國際油價出現連續飆升，紐約油價盤中突破100美元，高油價沖擊給全球股市帶來壓力。在國際動蕩及技術性休整壓力影響下，A股市場呈現出震蕩整理走勢。短線看，大盤有望在2,800-3,000點之間維持箱體震蕩，但隨著年報逐步披露及兩會召開，受益于業績增長及“十二五”規劃政策出臺的新興產業類股票，其活躍度有望增強，中小板指數向上拓展的空間正逐步打開。在大盤震蕩格局下，挖掘優質中小市值品種的投資機會，或成為盈利的關鍵。

值得注意的是，截至2月24日，已公布2010年年報的122家公司中，95家公司公布2010年利潤分配方案，其中31家公司轉增比例高于10股（含10股）。2009年年報顯示，僅49家公司轉增比例超過10股。隨著年報披露高峰期的到來，推出高送轉方案上市公司的數量可能進一步增加。

我們認為，參與高送轉投資的關鍵是要關注公司的成長空間及目前的技術形態，高送轉股里既有餡餅，也有陷阱。總體來看，在大盤維持箱體震蕩情況下，中小市值品種活躍度有望增強，建議關注與年報及兩會相關的投資機會。

申銀萬國：中線走勢趨于樂觀

下周趨勢 看多

中線趨勢 看多

指數區間 2850－2950點

下周熱點 高含權股

下周焦點 是否創新低

本周股市沖高回落，上證綜指受阻于2950點一線，下半周則企穩整理。從目前看，經過短線震蕩后，大盤有望再度向上，沖擊2,950點-3,000點關口，中線走勢趨于樂觀。

從外部角度看，非洲局勢動蕩，海外市場普跌，對A股回調產生影響。從內部看，主要是技術性調整要求，因為經過近期上漲，短線漲幅超過10%，獲利盤巨大，技術指標紛紛到達高位。短線超買，再加上盤中最高2,944點，逼近原有震蕩箱體2,950點上軌阻力及3,000點整數關。因此，雖然調整力度較大，但也在意料之中。

從目前來看，行情有較強的自我修復能力，在周二大跌周三慣性探底后，周四周五便迅速企穩，市場心態和籌碼穩定性良好，只要下周上半周不創新低，那么再度走強的機會就會大增。同時，在節奏上，以空間換時間，基本符合進三退一強勢格局，原有技術面上升形態保持不變。尤其是自從2009年7月3478點至今所形成的長達一年半的下降通道，在上周向上突破后，本周重新回歸，目前正好出現上軌阻力線位置，后市一旦向上有效突破，行情向上的機會較大。

從市場情緒看，隨著前期走強，心態復蘇明顯，盤中熱點也是此起彼伏，并沒有因為一天的大跌而一片肅殺，例如，周五兩市仍有10多只個股漲停，為后市重新趨于活躍創造了條件。總體上看，短線強勢震蕩，中線行情趨勢向好，投資者在操作上以持股觀望為主。

太平洋證券：短期市場或繼續調整

下周趨勢 看空

中線趨勢 看多

下周區間 2800－2900點

下周熱點 貨幣政策

下周焦點 成交量

本周滬深兩市雙雙收取紡錘線，兩市成交量較上周減少9.13%。市場熱點相對凌亂，僅輕工制造、信息設備、餐飲旅游和家電幾個板塊表現較好。

技術上看，本周二兩市的放量大跌基本宣告了調整開始，在加息預期增強的氛圍下，兩市成交量開始萎縮。我們認為，如果下周市場活躍度無法提高，近兩周滬指2940的高點短期內很可能難以逾越。但考慮到A股市場當前的估值水平依然相對較低，我們預計股指近期回調空間不會太大。

消息面上，工信部指出，2010 年工業經濟運行由回升向好向穩定增長轉變的態勢基本確立，全部規模以上工業增加值同比增長15.7%，2011 年工業增速預計在11%左右。當前我國管理通脹預期的壓力加大，企業生產成本不斷上升，工業品出口或面臨長期壓力。短期來看，繼1月份CPI公布之后，通脹超預期因素已不大。但就中期而言，通脹形勢仍十分復雜，在基準利率和存款準備金率方面采取緊縮手段都有空間。因此，從抗通脹的角度而言，黃金板塊、受益于油價上漲的新能源及石油開采工程類個股，均值得關注。

目前市場在當前點位自身具有調整需求。在大盤重返2010年12月份的高點之際，前期套牢盤的離場給大盤帶來一定上漲壓力。就從目前的資金面情況來看，藍籌股尚不具備出現趨勢性行情的機會。短期內，貨幣緊縮的基調沒有改變，一直以來央行都在通過提高準備金率的手段來回收流動性，預計這個過程仍將持續一段時間。另外，在通脹形勢不確定性的情形下，中短期貨幣政策難以出現放松。

新時代證券：短期整理后將選擇向上運行

下周趨勢 看平

中線趨勢 看多

下周區間 2830－2900點

下周熱點 新能源、新材料

下周焦點 消息面、成交量

本周滬深股市出現大幅震蕩行情。以目前情況判斷，做空能量有待進一步釋放，預計后市大盤仍然需要一個休養生息的震蕩調整過程。

滬市大盤本周周K線收出一根帶上下影線的陰十字星，顯示2,950點上方拋壓沉重，但下檔2,830點一帶有較強的支撐，趨勢上顯示獲利回吐的性質較明顯。日K線上，目前5日均線向下死叉10日均線，對大盤形成壓制，其它20日、60日、半年線等多條均線在2,828點一帶交匯，對大盤構成較強的支撐。

對于此輪回調，我們認為是春季行情中的“倒春寒”調整。因此，從技術上看，大盤后市有在2,850點一帶構筑底部的可能。從周五市場面來看，銀行、保險、券商等權重股盤中一度企穩反彈，才使得大盤轉跌為回升，說明市場主流機構在維護市場的穩定。鑒于“兩會”召開在即，政策利好預期較強，大盤經過短期震蕩整理之后，仍將選擇向上運行。

財通證券：經濟滯脹擔憂制約行情

下周趨勢 看平

中線趨勢 看平

下周區間 2800－2950點

下周熱點 黃金、節能減排

下周焦點 石油、美元

本周大盤沖高回落展開震蕩，再次顯示出2,950點上方的壓力。近期中東局勢緊張導致政策出現一定程度搖擺，致使A股在短期內迷失方向。從歷史經驗看，在宏觀政策緊縮環境下，處于流動性收縮期的市場估值水平受到壓制，難有大作為。短期內股指面臨2,950點上檔壓力壓制，下面有年線的支撐，將繼續上演夾板行情，以等待國內外局勢和政策明朗。

非洲與中東動亂促使國際油價大漲，原油價格突破100美元，已經確立了“踏上百元”的中期趨勢。國際油價持續過快上漲，將加劇全球通脹壓力，不利于剛剛復蘇的世界經濟。3月份將迎資金解禁高峰，三率齊動的概率增大，央行將運用加息、存款準備金率、升值等多種貨幣工具。另外，政治局會議指出，要防止經濟出現大波動，道出了市場的后顧之憂。國內近期高層流露的信息表明，政策在“防通脹”和“保增長”之間出現搖擺。

北非和中東產油國政局情況，以及我國政府對于通脹的應對措施，都值得投資者關注。目前人口紅利即將耗盡表明人工成本將大幅上升，“工資-物價”螺旋式上漲式通脹已初步具備生成基礎。資源價格改革推遲，同樣帶來后續通脹壓力。在中東事態未解決之前，油價將繼續保持升勢，全球通脹還將顯著提高，并有再次因“石油危機”而陷入滯脹的風險。

從技術面來看，大盤受阻于去年10月份高位的箱體的下沿即2,950點，表明 2,950點之上留下了史上最大天量的強大壓力。下檔支撐位在2,800點附近，一是年線位目前在2,798點附近，二是20、30、60、120日均線目前在2,820點左右。如果指數回落至此受到支撐，那么近期將維持2,800-2,950點之間運作，否則后市將不樂觀。

國開證券：大市值板塊難有趨勢性行情

短期走勢 看平

中期趨勢 看平

下周區間 2820－2930點

下周熱點 高送轉

下周焦點 國際局勢、大宗商品

本周后半周縮量反彈，意味著目前還沒有形成有效做多動力以重拾升勢。短期來看，市場面臨上有壓力下有支撐的狀態，技術上有震蕩整理的要求以消化2,900點上方的壓力。

中東地區動蕩推動國際原油價格強勁飆升，引發了市場對于第四次“石油危機”的擔憂，使復蘇中的全球經濟面臨挑戰。在國內方面，調價后處于歷史高位的國內成品油價格仍面臨沉重的上漲壓力，對下游商品價格有很強的推動力，并將進一步加劇國內的通脹壓力。在農產品方面，去年以來的極端天氣對價格有很大的影響，內外部因素的共同作用有可能促使農產品價格出現較大的波動。因此，采取有效措施對抗通脹是今年的一項重要任務，而收緊流動性將是一種主要的方式。

流動性收緊政策將使市場資金面承受壓力，流動性緊縮、房地產調控等系統性風險已成為市場共識，對于二級市場而言，除了房地產板塊持續受到調控政策的打擊而受到市場的回避之外，銀行、石化等大盤股也難有太大的表現機會。盡管這些品種的估值較低，但流動性緊縮下的系統性風險將使大市值板塊難有太大的趨勢性行情，市場將更多地呈現出估值修復下的階段性機會。綜合來看，市場的系統性風險制約了權重股的向上空間，市場仍沒有呈現出明顯的系統性機會，震蕩格局難有根本性的改變。

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