華神集團:業績實實在在 未來值得期待

2010年報告期內公司實現營業收入4.89億元，同比上升28.40%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1248萬元，為2009年度的173.22%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1,243萬元，同比增長39.10%。

總體業績符合預期，經營趨勢繼續向好。公司2010年基本每股收益0.0466元，略超我們此前0.04元的預期，公司估值由各業務單元發展情況決定，而利潤支柱中成藥業務和生物業務中焦點利卡汀項目繼續保持增長趨勢，在實施了股權激勵的背景之下，公司整體經營趨勢繼續向好。

小放射劑量研究繼續，利卡汀表現后續可期。利卡汀2010年實現銷售收入2083.2萬元，同比增長491.42萬元，預計利卡汀全年銷售800多支，低于我們此前四期臨床報告在8月公布判斷基礎上1000~1200支的測算，但相較上半年291支增長明顯，四期臨床試驗報告發布后的放量效應已有所體現，我們此前一直強調利卡汀的顯著增長應該在2011年。目前需要注意三點：1、利卡汀營銷在2010年首度邁過盈虧平衡點；2、2011年將是四期臨床試驗報告發布后利卡汀營銷的第一個完整會計年；3、公司將繼續開展小放射劑量利卡汀臨床研究以突破藥物使用方式上的瓶頸。

生物產業將成核心業務，新產品有望年內上馬。公司明確要成為以生物技術為核心的健康醫藥企業集團，公司生物制劑車間工程計劃于2011年12月試車投產，生物產業新產品氧化低密度脂蛋白定量測定試劑盒和凍干滴眼用重組人表皮生長因子有望隨之年內上馬。

中成藥業務增速穩定，仍是集團利潤支柱。中西成藥收入同比增長23.5%，達到1.56億元，凈利潤2192萬元，仍是集團利潤支柱。三七通舒膠囊收入同比增長48.78%，仍是公司中藥工業最值得期待的品種；活力蘇則正式成為了公司又一個千萬級別產品。

維持“買入”評級。公司業務發展情況基本符合預期，未來以利卡汀為代表的生物產業前景仍然值得期待，維持盈利預測及“買入”評級。