中國概念股頻遭空襲八問

中國概念股面臨的誠信危機有愈演愈烈的勢頭，僅在上周仍有6只中國概念股創下近52周新低。針對做空殺招，包括被指涉嫌造假的嘉漢林業等公司陸續開始展開反擊。不少業界專業人士稱，事件發生的癥結值得中國資本市場反思，加上國際板正準備推出，中美跨境監管合作已刻不容緩。

上周，中國概念股（簡稱中概股）繼續大幅下挫，納斯達克中國指數17日報收１９２．９１點，單周下跌２％，仍有6只中國概念股創下近52周新低。

赴美上市中國公司所面臨的誠信危機有愈演愈烈的勢頭，在不少業界專家看來，誠信問題值得整個中國資本市場反思。

一問

做空動能為何集中釋放？

在綠諾科技、嘉漢林業之后，美國證券交易委員會上周啟動了針對中國智能照明以及中國盛世巨龍傳媒的訴訟程序，這對于遭受誠信危機的中國概念股而言無疑是雪上加霜。

自4月下旬開始，中國概念股的集體噩夢就拉開序幕。出于對經濟前景的擔憂，在今年4月29日創下最高收盤值紀錄后，標準普爾500指數至今已累計下跌7%，美國股市其他主要股指也連續下跌。同時，近兩個月以來，國內B股市場多次出現恐慌性下跌，A股市場也受到牽連。有市場人士認為，很多國外機構投資者都在拋售B股，同時中國概念股在美國正遭遇誠信危機，這種不信任傳導到B股市場，加上近期投資者對全球經濟增長放緩的憂慮升溫，都在一定程度上造成各股市之間的聯動。在此背景下，中國概念股的暴跌很有可能是一些基金在故意做空，從而在低位進行抄底。

二問

做空中概股是否陰謀論？

據悉，超過15家在美國上市的中國企業尚未提交美國監管機構要求的年底報告，其中多數股票受到做空者的青睞，隨著最后期限的來臨，這些股票可能面臨更大下行壓力。

俄羅斯互聯網搜索引擎Yandex上月底在美上市，其股價首日大漲超過50%，盡管該股股價目前已有所回落，但依然遠高于其發行價格。美國新興市場經濟學家埃斯特戴森表示，俄羅斯公司一直存在貪污和少數股東待遇低等問題，但憑借著低風險、用戶和收入增長潛力大等優勢，俄羅斯網絡公司已經成為投資者的新寵兒。

俄羅斯互聯網企業的股價表現堅挺，市場人士開始懷疑，做空者難道只戀上中國概念股？有分析人士對此表示，當前國際市場做空中國概念股確實暴露出部分海外上市企業財務造假、經濟滯脹風險略顯等問題。不過，把這些做空中國概念股解讀為某種陰謀，有過度詮釋之嫌。

三問

借殼上市公司何以成重災區？

根據相關規定，如果股價連續30個交易日低于1美元將被警告退市。在美國市場里，有退市降級可能的“1美元中概股”也被視為能赴美上市的“殼資源”。美國上市公司會計監管委員會公布的數據顯示，2007年至2010年3月底在美上市的215家中國公司中，近四分之三都是通過借殼上市的方式。

通過借殼上市方式，規模較小的中國企業找到了在美上市的快捷方式。在國內，借殼上市被當作寶貝，但在海外，因借殼上市引發的中國概念股誠信危機卻在不斷升級。如今，由于中國概念股大量通過借殼上市，導致美國已經基本封殺了中國企業反向并購的通道。美國證券交易委員會也提出警示，通過借殼上市實現在美上市的中國企業存在諸多財務風險。

有分析人士認為，美國上市條件相對寬松，但跨過“門檻”后監管嚴格，違約成本很高。通過借殼上市的企業特別容易受到做空者的關注，中國企業在機構的做空行動中，要面臨股價下跌以及訴訟賠償的雙重傷害。

四問

投行等中介似乎獨善其身? 一直以來，投資者對中國概念股寄予厚望，比如人人網被認為是“中國版Facebook”，優酷聽上去像下一個Youtube，金融服務機構的過度包裝也是中國概念股集體遭獵殺的原因。

分析人士認為，由于一些中國企業對海外上市程序并不熟悉，往往會信任戰略投資者并委托其代推薦后續的保薦人、券商及其他服務中介。高市盈率也意味著以募資額按比例收取費用的中介機構能得到高收入，這也是中國企業赴美上市時市盈率偏高的原因之一。隨著機構的獲利出逃，如果企業的業績不能持續支持過高的市盈率，股價就會一落千丈。

美國《時代》周刊日前表示，從2010年底，美國證券交易委員會發起大規模調查行動，調查對象不僅僅是中國企業，還包括為中企提供上市包裝的推手，包括投行、銀行業人士和會計等一系列機構。但目前看，還沒有看到這方面的大動靜。

五問

中概股反擊能否挽回信心？

面對做空機構的頻頻獵殺，中國概念股也開始反擊。被指涉嫌造假的嘉漢林業日前在公布一季度報告的同時，反擊了美國做空機構“渾水公司”的指控，并要求多倫多證券交易所和加拿大投資代理商協會調查渾水公司與其負責人布洛克是否在發布報告之前對嘉漢林業的股票進行交易，以確認渾水公司是否涉嫌蓄意做空公司股價。

上周，哈爾濱泰富電氣有限公司成為了又一家受到美國做空機構“香櫞研究”轟擊的對象，其股價一天之內跌去五成。不過，上周五泰富電氣作出回應，稱香櫞研究為拉低公司股價發布的報告，是基于不實信息所撰寫。受此提振，當天泰富電氣股價大漲20%。

有分析人士表示，當連續數家中國企業遭到質疑而沒有發起有力的反擊時，做空的沖鋒號就會打響。不過，中國概念股遭遇賣空，被錯殺的企業肯定存在，越來越多的企業進行反擊有助于穩定股價，市場上質疑的的聲音也將越來越少。有美國媒體也認為，中國企業開始在積極回應來自外界的指控，并接受各方的調查，這是一個積極的現象。

六問

部分中概股是否遭到錯殺？

中國概念股的連續暴跌引發了國內外市場對中國企業投資價值的爭議，尤其是對科技行業出現新泡沫的擔憂蔓延至中國的互聯網業。

其實，美國科技行業也開始顯露出泡沫的跡象。團購網站Groupon日前提交了上市申請，對應的公司估值最高可達200億美元，但目前Groupon一直處于虧損狀態。

值得注意的是，優酷、當當網以及新浪等股價大幅下挫，但這些企業迄今沒有造假記錄，也沒有任何不符合法律程序的漏洞，加上這些企業擁有良好的成長性，市場人士普遍認為，這些企業將重新獲得投資者的青睞。新加坡電信旗下風險投資子公司總經理賓威廉表示，隨著中國概念股的股價走低，股價將逐漸符合估值。

數據顯示，包括中網在線、索昂生物等多只股票市盈率都低于1倍。以瑞立集團為例，該公司為溫州地區汽摩配行業龍頭企業、中國氣制動氣閥類產品最大的生產基地，其市盈率只有3.59倍。與目前國內A股市場汽車股平均市盈率相比，瑞立集團的投資價值顯而易見。高盛也認為，公司治理和經濟增長放緩的擔憂促使相關中國概念股大幅下跌，但投資者卻因此迎來新的買入機會，部分個股基本面良好、潛在宏觀經濟放緩風險較小、并具有防御價值。

七問

中企IPO會否出口轉內銷？

誠信危機的爆發使中國赴美上市公司漸漸陷入尷尬境地，也讓中國企業在海外投資者眼中的信譽度大減，市場人士擔心，誠信危機或阻斷中國企業海外上市之路。

中軟國際日前表示，公司將推遲在美國上市的步伐。有消息指出，由于市況原因，迅雷也將暫停上市的步伐，但相關人士表示傳言不實，公司還在正常走上市程序。ParagonCapitalLP基金經理波拉克表示，準備在美國上市的公司現在正面臨著前所未有的不信任環境，已經有6家中國公司推遲了在美國進行首次公開募股（IPO）的計劃。

的確，中國企業赴美上市可能已經失去了最好時機，扭轉誠信危機所帶來的負面影響將是一個漫長和艱難的過程。前納斯達克亞洲區董事總經理徐光勛日前表示，近日來中國概念股爆發的誠信危機只是就事論事，中國企業赴美上市最好在9個月后，但需要做好準備工作。

按照國際金融數據供給商Dealogic供給的數據，去年中國內地IPO融資總額高達669億美元，遠高于美國的420億美元。市場人士也開始期待，在海外遇冷的中國上市公司會反過來冷落海外資本市場，國內市場或迎來一輪回歸潮。

八問

中企誠信之路如何走？

造成中國概念股遭獵殺的原因有很多，但個別中國概念股涉嫌財務造假，也提醒中國企業要吸取教訓，規范自我財務管理，優秀的中國企業未來仍能獲得海外投資者的青睞。

與此同時，赴美上市企業還須更多了解當地法律、公司治理和會計準則，以免成為游戲規則的犧牲品。有分析人士表示，是否存在泡沫決定于中國概念企業是不是對投資者“誠信”，切勿匆忙包裝而上市。除此之外，中美間需加強證券監管合作。中國概念股的亂象或許表明股票上市門檻宜高不宜低，否則后果就會像現在這樣難以收拾。