證監會問策經濟學家 資金面頻吹暖風

多家機構均認為，受資金面、政策面支持，以低估值藍籌板塊的活躍為主線，A股市場近期震蕩向上的趨勢已經基本明確。

綜合各大機構3月12日分析指出，4年前，當2007年2月底上證指數歷史上首次突破3000點大關后，A股市場迎來了一輪波瀾壯闊的牛市行情；但在2011年的春天，3000點似乎又一次成為中國股市一道隱約的阻力關口。

"目前行情的關鍵是市場多方是否能夠迅速擴大勝利成果，盡快將市場重心脫離3000點一線，留下回旋空間。"3月9日，在股指連續數日徘徊在3000點一線后，南方基金首席策略分析師楊德龍向記者指出，盡管短期內股指調整壓力較大，但從市場承接力度及趨勢來看，市場本身仍存在較強做多動能。

記者采訪的多家機構均認為，受資金面、政策面支持，以低估值藍籌板塊的活躍為主線，A股市場近期震蕩向上的趨勢已經基本明確。

股市消化能力漸強

在楊德龍看來，目前的市場資金格局，相對而言是近期最為寬松的。"SHIBOR利率(上海銀行間拆借利率)不斷走低就反映了這種情況，加上1月份新增外匯貸款超過5000億，抵消了今年兩次上調存款準備金率的效果，這也是構成春季攻勢的一個重要利好因素。"

除了資金層面示好之外，加大資本市場發展力度的利好政策層面也暖風頻吹。

據記者了解，2月23日下午，博源基金會曾組織部分經濟學家與證監會官員座談，分析市場形勢，聽取市場發展建議。參會的一位經濟學家向記者透露，包括尚福林在內的證監會所有高層領導及主要業務部門的負責人都參加了這次會議。

"參會人員對下一步的趨勢有個共識--要將銀行存款轉換成各種形式的金融資產，中國的經濟轉型，如果沒有金融結構的轉型配合，很難取得大的進展。"上述經濟學家向記者指出。

中金公司分析師汪超的研究表明，受長期負利率影響，人民幣存款活期化近期有迅速增加的跡象，這說明，更多的資金不再滿足于回報實際為負的存款利率，紛紛從定期存款中流出準備進入回報較高的資本市場。

汪超還指出，隨著新一輪的房地產調控政策累積效應的增強，未來房地產過熱的現象將得到有效控制，根據房地產組研究預測，限購措施將使得2011年銷售額下降12%-28%。如果按2010年全年商品房銷售金額1.5萬億計算，則擠出資金達1800億-4200億。

"若股票的二級市場有 賺錢效應 ，從房地產市場擠出的資金會部分流向股票二級市場，推動股市的繁榮。"汪超說。

記者多方采訪了解到，機構投資者幾乎一致判斷近期A股的"小陽春"行情，可能來源于房地產調控引起的部分投資資金的轉向，表現出來的就是投資者近來的積極入市。

從股票賬戶情況來看，今年以來的日均新增A股賬戶數與指數相似呈先抑后揚，股票賬戶數連續6周遞增，而近三周賬戶數增幅最快，顯著高于過去3年的均值。最近一周的新增基金開戶數約為11萬戶，也刷新了年內單周新增基金開戶數的最高紀錄。

而在兩會期間，來自監管層的聲音和動作表明還會陸續有較多的可入市資金。3月7日，中國證監會主席助理朱從玖表示，根據十七屆五中全會提出的"顯著提高直接融資比重"要求，在股市資金供給上，需要制度的頂層設計，進一步提高保險資金、QFII等資金入市比例，而提高養老金投資比重將是未來工作的一個著力點。

除此之外，去年底，證監會已經表示將積極促進小QFII開閘，開閘后，預計前期可進入A股市場的資金達200億元。

同時，近期投資基金發行速度加快，自去年11月至今年1月，共有58家新基金成立，募集資金總計1031.62億元，2月至3月初，還有22只基金正在發行。

中郵證券首席策略分析師田渭東指出，這些后續的可能入市資金，一般偏向穩健，低估值的藍籌股具有一定吸引力。后續可入市新資金預期較多加之積極的財政政策預期，市場對3月行情充滿期待，他預計，2011年3月A股市場繼續保持震蕩上行的趨勢。

基金經理偏好變化

值得注意的是，從市場熱點看，正是相對低估值的大盤權重股有較出色的表現。繼銀行股持續活躍之后，和去年10月一樣，此輪行情中的"領頭羊"又是煤炭股。

3月7日，煤炭股大漲7.78%帶動股指高開高走，滬綜指盤中一度收復3000點大關，這也是去年11月16日以來，首次碰到3000點。

在申銀萬國看來，煤炭板塊的變動其實有跡可循。從外圍環境看，利比亞局勢緊張之后，國際油價大幅快速上漲至每桶100美元上方，而目前石油的最好傳統替代能源就是煤炭。

在申銀萬國看來，雖然由于價格管制因素的存在，國內煤炭價格一直沒有上調，但煤炭股股價有所表現只是時間問題。

記者從3月7日公布的交易席位統計了解到，5家有機構席位買賣的煤炭股全部都是機構買入量明顯大于賣出量，最多買入量甚至達到賣出量的5倍。

一家基金公司投資總監透露，很多基金近一周已經開始持續加倉，這是因為，市場預期通脹壓力可能得到緩解。他表示，基金經理的偏好正在發生變化，一是從高估值轉向低估值，二是從非周期轉向周期股。在通脹壓力可控的預期下，最先獲得投資收益的將是以資源品為代表的低估值周期股，因此這波行情的主導力量就是基金對資源品等周期股的介入。"尤其是煤炭股對貨幣流動性較敏感，在流動性緊縮預期降低的情況下會有明顯表現。"

研究機構莫尼塔在3月1日至3日完成的基金經理調查，也印證了他的判斷。

調查顯示，40%的受訪公募基金經理對3月大市走勢表示樂觀，與2月相比上升30個百分點；57%的基金經理對未來六個月大市走勢持樂觀態度。

在周期和非周期的偏好上，有85%的受訪對象看好周期，與上月相比大幅上升，15%的受訪對象看好非周期性行業，與上月比大幅下降。

上半年周期股更具吸引力

記者在采訪中了解到，有不少基金經理持有"上半年周期類板塊機會將強于非周期"的觀點。

農銀匯理中小盤基金經理程濤告訴記者，目前經濟狀況和A股環境處于三個特點之下：今年是"十二五"開局年，新興產業漸現端倪；整個經濟周期處于上升的起點；對于想長期投資股市的投資者而言，是個較好的入場機會。

在他看來，目前滬深300指數動態市盈率僅15倍，中證100指數13倍，處于歷史底部，整體市場比較安全。目前，程濤采取的是"靈活配置，積極選股"的投資策略。具體到板塊，今年上半年，周期類股票的走勢會強于非周期類，其中包括煤炭、水泥、部分金融地產；從更長期的投資角度來看，以大消費類為主的中小盤板塊投資機會比周期類更多，如食品飲料、醫藥、電子軟件等。

興業全球基金投資總監王曉明向記者強調，今年要密切關注通脹，通脹決定了整個政策調整的決策和力度，也會為投資者提供周期性股票和非周期性股票的階段性機會。他透露，他們已經及時、積極地做出了倉位調整，比如減持了一些前期漲的多、較貴的偏防御性股票，增加了一些周期性的股票，如房地產、化工、汽車等行業。

"建議投資者長線布局方能以靜制動，抓住投資的基本主線。選擇具有核心競爭力的企業，將是與中國經濟分享價值成長的有效途徑。"

(嵇南濤 編輯)

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