國泰君安維持華潤創業買入評級

國泰君安近日宣佈，維持華潤創業買入評級，理由是華創飲料業務支撐業績超預期。國內市場主營表現良好。

國泰君安分析師指出，華潤創業09上半年收入增10%至HK＄35,047m(市場全年預期49%，我們46%)，核心股東淨利跌5.5%至HK＄966m(市場全年預測53%，我們48%，跌幅較1Q09的29%顯著收窄)。考慮公司各項業務已走出低點，而且3季度為飲料業務最旺季，因此業績勝預期。

各主營業務在內地經營部分幾乎都表現較好：國內超市雖同店增長負1.9%，但整體淨利潤上升4%；屠宰及食品加工業務分別取得50%和13%的增長；啤酒和純淨水業務由銷量增加推動取得25%收入增長，並因農產品原料及包材價格下跌帶來利潤率的顯著上升，為整體利潤超預期的主因。房產投資、待售紡織和港口投資亦環比向好。唯國內ESPI.T分銷業務同店倒退利潤率下降明顯，本港零售和供港活豬業務尚未看到恢復跡象。

我們主要調高飲料業務(基於看淡原材料成本壓力)和房產投資業務、調低食品業務(進一步看淡供港豬業務利潤) 的收入和利潤增長，令09-10年每股核心淨利上調6%和2%至HK＄0.89和HK＄1.08。維持目標價HK＄23.8,對應22倍2010年預測核心盈利的市盈率，對每股NAV折讓5%。我們認為公司整體核心盈利正在恢復增長，雖然公司股價的短期上行壓力仍為非核心資產處置損失以及超市業務利潤率提高有限，但是我們看好公司啤酒、超市、食品三大業務在國內市場的增長以及盈利能力提高，維持買入。