估值底幾“板上釘釘” 白馬群似“若隱若現”

當前市場不論是靜態還是動態估值，均已基本確立底部。隨著中報披露逐漸拉開序幕，白馬股的中報行情有望悄然開啟。

據中國證券報6月16日報道，5月份經濟數據顯示“硬著陸”風險大大降低，市場對業績的擔憂有所緩解。當前不論是靜態還是動態估值，均已基本確立底部。在已公布中期業績預報的上市公司中，近八成業績增長，近六成凈利潤增幅超過一季度，化工等漲價題材股成為最大贏家。隨著中報披露逐漸拉開序幕，白馬股的中報行情有望悄然開啟。

業績擔憂緩解 估值底基本確立

自上市公司特別是中小板公司一季報“變臉”以來，市場對于業績的關注不斷升溫。隨著緊縮貨幣政策效應的不斷顯現，市場擔心上市公司二季度業績將進一步下滑，“業績殺”成為導致前期市場大跌的重要因素。

不過，5月經濟數據顯示，工業生產的增長勢頭依然平穩，房地產開發投資依然強勁，社會消費品零售總額也實現穩定增長。這就令經濟“硬著陸”的風險大大減輕，有助于增強經濟基本面對市場的支撐，有利于緩解市場對于中報業績的過度擔憂。與此同時，今年國內企業庫存水平不高，因此本輪去庫存幅度將較為有限，這既減輕了經濟慣性下行的風險，也縮小了政策至經濟的傳導時間，一旦未來政策放松，那么經濟有望隨之回暖。

一方面，當前的經濟形勢似乎并不那么悲觀；另一方面，A股的大幅下跌已經在很大程度上消化了市場對上市公司業績的悲觀預期。這就制約了市場估值繼續下降的空間。由此，大盤5月底暫時止跌，并圍繞2700點附近反復震蕩。

從靜態估值看，當前市場已基本見底。目前全部A股市盈率（TTM法，剔除負值，下同）為16.24倍，低于2011年1月25日大盤2661點的水平（16.99倍）；滬深300的市盈率僅為13倍，接近2008年10月28日大盤1664點的12倍。

從動態估值看，優勢更為明顯。假設2011年全部A股盈利15%，結合2010年年報，以最新的總市值計算，當前市場的市盈率僅為14.55倍，遠低于2661點時水平；即使悲觀假設2011年全部A股盈利僅能實現5%，那么當前市場對應的市盈率也僅為15.93倍。需要指出的是，目前機構普遍預測2011年全部A股盈利至少能夠達到15%，甚至超過20%。從這一點看，市場“估值底”已經確立無虞。

中報多數預增 漲價題材成亮點

截至目前，滬深兩市共有771家上市公司先后公布了2011年中期業績預告。其中，業績實現增長（預增、續盈、扭虧）的共有598家，占比77.56%。其中，預計凈利潤同比增長50%以上的有302家，占總數的39.17%；有33家公司預計2011年中期實現扭虧。

此前市場普遍認為，上市公司二季度業績不容樂觀。在此背景下，中報業績增幅大于一季報的上市公司自然更具備吸引力，股價有望得到支撐。統計結果顯示，目前共有459家上市公司預計中期凈利潤增幅大于一季報業績增幅，占公布預報公司家數的59.53%。

中期業績預報中存在一定的“結構性”特征。在134家凈利潤同比下降的上市公司中，有76家降幅超過50%。而在凈利潤同比增速超過100%的115家上市公司中，有22家屬于化工行業，所占比重顯著高于其他行業。在通脹高企的背景下，化工成為受益漲價題材的板塊之一，其中報業績自然精彩。

近八成公司預計業績增長、近四成公司預計凈利潤同比增長50%以上、近六成公司凈利潤增幅超過一季度、漲價題材股業績報喜……從已經公布的中期業績預報來看，上市公司二季度業績并不是那么糟糕，甚至不乏驚喜和亮點。

盡管當前市場疲弱，但隨著中報披露逐漸拉開序幕，業績大幅增長的白馬股依然有望享受“中報行情”，股價將受到業績基本面的強勁支撐；相比之下，投資者對中報“雷區”則需繞道而行。

(雷東升 編輯)

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