海外專家為中國支招：中國經濟未到懸崖邊緣

要想實現經濟再平衡，使之向消費傾斜，中國必須通過大幅降低投資和信貸增長，來消除家庭部門未來的負擔。

新快報11月11日刊登評論文章稱，兩年前，很少有人相信中國的GDP年增長率有朝一日會降到8%以下。如今，當市場專注于各種各樣的國內泡沫之際，同樣很少有人不對中國可能處于崩盤邊緣感到擔憂。

但是，雖然不應懷疑中國未來面臨著非常艱難的經濟調整——北京的政策制定者越來越認識到挑戰的艱巨——但眼下的恐慌，或許并不比過去的狂熱更有道理。如果經濟調整處理得當，中國的金融體系將不會崩盤，社會成本也將最低化。不過，這要求中國政府嚴肅看待把財富從國家向家庭部門轉移的問題。

為什么要轉移？

政府債務不可持續的增長，犧牲家庭利益為代價

財富轉移為什么是必要的呢？因為多年來，中國經濟的迅速增長是由日益浪費的投資驅動的，隨之而來的是政府債務不可持續的增長，而這是以犧牲家庭利益為代價的。債務的迅速增長意味著，只有在不幸的家庭儲戶為極低的貸款利率提供支撐的情況下，償債成本才是可控的。

由于家庭實際上是在被迫幫政府償債，他們在GDP中所占的份額逐年下降。而其它同樣由家庭負擔、旨在維持高增長的類似轉移支付，比如直接補貼和低估的人民幣，加劇了這一過程。其結果是，家庭在GDP中所占份額跌至了危險水平，消費也隨之下降。

要想實現經濟再平衡，使之向消費傾斜，中國必須通過大幅降低投資和信貸增長，來消除家庭部門未來的負擔。然而，這樣做是有代價的。GDP增長會減速，在2020年前或許會降至3%以下。

但中國的銀行會破產么？不會。實際上，通過將信貸風險社會化，并強制施行高額存貸利差，中國政府確保了銀行系統的盈利和穩定。只要政府是可信的，銀行就將有償付能力。

中國的真正風險在于，政府債務上升到損害其信譽的水平。日本的例子可作為借鑒。在日本20年的經濟調整期間，銀行的穩定性在很大程度上得到維持，但政府債務大幅飆升。通過提高政府債務，日本實際上得以將財富從國家和企業部門重新轉移給家庭，從而逐漸實現了經濟再平衡。

如何實現轉移？

政府吸收銀行體系的虧損，或直接向家庭部門轉移資產

如果中國希望在未來由家庭消費推動經濟增長，那么中國也需要將財富從國有部門轉移到家庭部門。達到這個目的有兩種途徑，一是日本方式，隨著中國政府吸收銀行體系的虧損，讓政府債務水平的增長速度遠遠超過政府資產的增長速度。另一種方式則是直接向家庭部門轉移資產，或許是通過私有化的方式，也可以通過提高國有資產中公眾持有的比例。

無論采取哪種方式，未來的十年中，隨著政府逐漸戒斷中國經濟對于過度投資的依賴，家庭部門在中國經濟中所占的比例都必須提高。GDP增長顯著放緩并非必然會導致社會不穩定。鑒于家庭部門占GDP的比例會增加，顧名思義，家庭收入的增長速度會超過GDP，因此即使GDP增長率降至3%或更低，家庭收入可能仍然會以5%到7%的速度增長。

未來幾年中，北京將決定如何完成這次轉移，動手越早越好。政策制定者可以出售資產或轉移資產，并將所得直接或間接地用于增加家庭財富，或者像日本一樣，北京也可以干脆允許債務負擔以遠超GDP的速度增長，二者必居其一。前者在政治上很困難，但最終將帶來更健康的經濟增長。而后者會讓中國像日本一樣，背上難以擺脫的長期債務負擔。

隨著市場對中國債務激增越來越擔憂，目前存在這樣一種趨勢：前些年的那種狂熱，正越來越多地轉為恐慌。不過北京方面仍有時間在不出現社會動蕩的情況下實現轉型。如果中國政府愿意讓出地方、省級乃至中央政府的一些利益，提高家庭部門在GDP中所占的比重，就能夠實現這一艱難的轉型。

(付影 編輯)

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