銀泰證券：兩因素致大盤再探底

周二，統計局公布第三季度主要經濟數據，GDP連續三個季度遞減，未來宏觀政策微調的不確定性加大；中國水電上市高開高走，使市場增加了對大盤股加速發行的擔憂。近期市場受政策微調預期與大盤股集中發行影響，在連續反彈之后再度探底，市場疲弱心態一覽無遺。

經濟減速政策增“變數”

從周二公布的三季度農業、工業生產、固定資產投資、市場銷售等增長動力和先行指標來看，中國國民經濟運行總體良好，出現二次探底的概率較低。前三季度GDP同比增長9.4%，按季度分別同比增長9.7%、9.5%與9.1%。

但從去年四季度GDP增速達9.8%以來，受海外經濟復蘇緩慢及國內緊縮政策影響，三季度中國國內生產總值增速同比較前兩個季度繼續下降，這也是GDP增速連續第三個季度回落。

經濟增速的持續回落必然引發市場對政策微調的預期變化。在控通脹與保經濟增長之間，近期管理層的表態似乎更傾向于保增長。隨之而來的是預期傾向性會發生轉變，猜測政策有可能是在四季度發生某種程度的松動，也就是四季度的經濟、政策環境相對此前三個季度“升溫”，這顯然有利于市場盡快探明底部。

10月份以來，我們已經看到政策動向正在朝著有利于市場的方向變化。如匯金增持明顯是出于政策面安排，對提振市場信心意義重大，當然要徹底扭轉市場頹勢，還需要類似于單邊收取印花稅的配套措施出臺，才能發揮更大的作用；為解決溫州民間融資以及中小企業倒閉等問題，確定支持小型和微型企業發展的金融、財稅政策措施，“國九條”的及時推出初步穩定了正在擴散的民間借貸亂象。未來一系列的經濟工作會議，將為明年及未來中國經濟發展指明更加清晰的發展方向，市場對此心中應當有底。

大盤股“扎堆”或成底部

市場普遍擔憂大盤股無休止的發行上市，一方面是因為資金供需失衡導致場內資金呈現凈流出，另一方面則是對上市公司重融資輕回報的擔憂。但從另一個角度來看，大盤股集中發行上市從來就不是壓垮行情的最后一根稻草，反而可能成為市場情緒極度悲觀后的階段性“底部”。而周二中國水電上市首日高開高走劇烈波動，似乎提醒我們要重視目前階段大盤股上市給市場帶來的變化影響。

首先是近期市場IPO的融資規模比較符合管理層的心理中樞水平，并沒有大大超出各方的預期。因為從四季度大盤股披露的融資額度看，包括即將過會的陜煤股份、中交股份、新華保險以及周二上市的中國水電，總融資規模為680億元，與去年7月份農行融資額685億相當。況且目前所處的點位也與去年7月時大致相當。

其次是從緩解通脹、減輕流動性壓力、改變市場信心、化解人民幣升值外部壓力以及增加老百姓可投資領域等多個方面來看，為利用股市這個“蓄金池”來吸引多余的流動性，就要使大盤股上市后取得盈利效應最大化。

另外，從歷史的經驗分析，無論是在牛市、平衡市、還是弱市中，每當大盤股遭冷遇、中簽率極高、再加上首日破發、換手率低等情況時，市場有可能就會成為否極泰來的拐點。而周二中國水電的網上申購中簽率高達9.7%，打破了之前農行9%的中簽率紀錄，但上市后首日走勢出乎意外的強，未破發，換手率高達93.96%，不排除有護盤資金介入其中。因此，前期因大盤股集中發行導致的市場恐懼情緒得以緩和，也就有可能使大盤縮短再度探明底部的時間。

靜待市場探明底部

在前期大盤創出2318點今年新低之后，大盤走出一波弱勢反彈行情，由于面臨上述兩方面不確定性因素的影響，市場走勢出現反復實屬正常。技術上也受到30日均線的壓制，不排除再次確認前期低點的可能，但2300點一線應是一個重要的支撐位。

從A股市場較長周期規律來看，四年循環輪回規律或許更具可靠性。經過長達四年的下跌整理后，目前的指數正在進一步接近歷史底部或離底部已不遠。匯金增持與大股東、高管增持，社保、QFII基金增倉就是一種明確的信號。因此在短期市場探底過程中以靜待為主，適量參與交易性機會，重點關注匯金增持概念與三季報預增板塊，另外可以繼續關注文化傳媒產業。(銀泰證券)

(朱文達 實習編輯)

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