農機發展“十二五”規劃出臺 以舊換新首次納入(附股)

《全國農業機械化發展“十二五”規劃》日前由農業部正式發布。規劃提出，全面提高農機裝備和作業水平，并明確未來五年農機行業發展目標，到2015年，農機總動力達到10億千瓦，農機化率提升到60％以上。“以舊換新”首次被納入農機，這對提振農機消費具有積極意義，相關個股利好。

農機發展“十二五”規劃出臺 以舊換新首次納入

《全國農業機械化發展“十二五”規劃》日前由農業部正式發布。規劃提出，全面提高農機裝備和作業水平，并明確未來五年農機行業發展目標，到2015年，農機總動力達到10億千瓦，農機化率提升到60％以上。

尤其值得注意的是，“以舊換新”首次被納入農機“十二五”規劃，這對提振農機消費具有積極意義。

全面提升農機裝備水平

《規劃》明確“十二五”時期農業機械化的發展目標，到2015年，農機總動力達到10億千瓦，主要農機裝備數量穩步增長，裝備結構更加合理，區域發展更加協調。

“農機化率”也成為一項重要指標。據了解，目前我國農機化率為52.3％，規劃提出，到2015年，耕種收綜合機械化水平達到60％以上。這一目標比此前《國務院關于促進農業機械化和農機工業又好又快發展的意見》(簡稱《意見》)中提出的55％更邁進一步。

具體來看，未來五年，糧棉油糖等大宗農作物機械化水平明顯提高，水稻、玉米等生產全程機械化取得長足發展，主要經濟作物機械化生產和現代設施農業取得明顯進展，養殖業、林果業、農產品(000061)初加工機械化協調推進。

為實現這些目標，《規劃》提出發展農業機械化的六大任務：全面提高農機裝備和作業水平、努力推動科技創新及技術推廣、不斷壯大農業機械化人才隊伍、加快培育社會化服務組織、深入推進安全發展、大力促進農機工業和流通業發展。

在農機裝備中，《規劃》強調要重點提升大馬力、高性能、復式作業及適合丘陵山區作業的機械保有量；加快老舊農業機械的更新報廢；促進作業機械和拖拉機配套機具的發展，改善配套比，提高利用率，降低單位能耗。

農機“以舊換新”提上日程

近年來，國家不斷加大農機購置補貼的資金，數據顯示，中央財政農機年購置補貼資金從2004年度0.7億元增加到2011年的175億元。而在此次規劃中，“農業機械購置補貼專項”再次成為“十二五”期間國家重點扶持的四大專項規劃之一。

在具體政策方面，除了落實《意見》提出的財政、稅費、金融、保險、用地、基本建設等各項扶持政策外，尤其值得注意的是，“以舊換新”首次被列入農機“十二五”規劃。規劃中強調，要“建立農業機械報廢更新制度，制定農機以舊換新辦法”。

市場人士指出，此前，汽車和家電行業依靠以舊換新政策，各路廠家賺得盆滿缽滿，已為農機以舊換新提供了借鑒與參考。在國家拉動內需、刺激消費的大背景下，農機以舊換新對于促進農機消費具有積極意義。

一方面是“十二五”規劃強調農機行業的發展，并明確提出了農機化率的目標；另一方面，隨著城市化率的上升、農村人口的減少，政府對農業的補貼政策將長期持續。分析人士指出，這些將促進農機行業長足發展。

根據工信部在今年3月發布的《農機工業發展規劃(2011-2015年)》中提出的目標，到2015年，農機工業總值達到4000億元，這也就意味著產業規模至少比現在要提高40％。

個股投資解析

新研股份：下半年值得期待

2011年1-6月，公司實現營業務收入5，951.28萬元，同比增長53.98%；營業利潤772.28萬元，同比增長72.44%；歸屬于母公司凈利潤1，033.13萬元，同比增長44.85%；攤薄每股收益0.11元。

收入快速增長，傳遞積極信號。公司由新疆機械研究院改制而來，是以高附加價值、高技術含量以及替代進口農牧業機械產品為主導的農機企業。目前，公司收入以玉米收獲機械為主，因此收入主要來自下半年，三季度是銷售的高峰期。

報告期內，公司動力旋轉耙和機械加工的收入顯著好于上年，毛利率也略有上升。上市后公司管理層加強公司治理和市場開拓的力度，上半年的業績表現傳遞出積極信號。

長期看好玉米收獲機械唯一投資標的。我們在此重申看好玉米收獲機械行業，公司作為玉米收獲機械唯一投資標的，投資價值凸顯。主要邏輯如下：(1)農民工收入的提高使得人工收獲玉米的機會成本大大提高，從而轉向采用機械化收獲。

隨著劉易斯拐點的來臨，以及政府加速社會分配體系的調整，“十二五”期間將是農民工工資快速上升的時期，行業需求高增長隨之到來。(2)“十二五”期間政府對農機補貼仍將持續且有望加大，將刺激了農機需求的提前到來。(3)玉米收獲機械的發展趨勢是產品高端化，農藝的提升要求新的收獲機械與之配套，如秸稈還田及青貯飼料技術要求必須采用先進的收獲機械。(4)未來高速增長的區域將是東北玉米區和華北玉米區，公司產品在這些區域具有競爭優勢。

下半年值得期待。我們認為下半年應重點關注以下公司股價催化劑：1)業績有保障，銷售旺季到來或將刺激股價。3季度是公司銷售旺季，目前在手訂單充足，完成全年銷售2000臺的目標不存在問題；2)烏魯木齊基地二期建設有望啟動；3)公司對疆內、疆外農業機械資源整合有望啟動。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2011-2013年的EPS分別為1.1元、2.15元和2.86元，按照8月9日的收盤價33.45元計算，對應的動態PE分別為30倍、16倍和12倍，維持公司“增持”的投資評級。

風險提示：1)原材料價格波動的風險；2)玉米收獲機械化進展慢于預期的風險；3)并購慢于預期的風險。 (天相投資)

吉峰農機：農機遇時機 吉峰占先機

行業顯高速增長時機

目前中國農機化率低但農機銷售量增長快。2010年，全國耕種收綜合機械化水平為52%，而同期日本機械化率在90%以上；2010年全行業實現了約2800億銷售規模，保持了近年約20%的年均增速。

多因素促使農機銷售量大增。農機銷售量大增的原因包括：國內農產品價格競爭力不足，農村勞動力從事勞動生產的機會成本增加，農業生產資料趨于集中等。

政府補貼是農機銷售增加的催化劑。政府對購買農機的補貼額，從2004年的0.7億增加到2010年155億，刺激農機需求增加。我們預計未來兩年中央農機補貼額度保持在年增長10%左右，其對農機銷售的帶動作用繼續加強。

公司占盡渠道先機

行業競爭要靠“渠道制勝”。農機流通行業集中度非常低，行業內最大的兩家公司市場占有率之和不到2%；產業鏈分散，區域內無差異競爭等因素決定行業競爭要靠“渠道制勝”。

公司渠道優勢明顯。我們認為，公司在渠道方面的優勢有二：1、規模優勢，吉峰農機是農機連鎖行業的龍頭；2、商業模式優勢，公司的收購式擴張模式是目前最適合農機流通企業擴張的模式。

渠道整合和服務是未來利潤增長點

渠道整合效果將在2012年逐漸體現。我們認為農機連鎖的營業收入達到與上游制造商相應規模水平時(預計在100億左右)，公司的議價能力和渠道整合能力才能真正體現，而按近年持續高速增長的經營擴張態勢，預估2012年正是營收過百億的一年，渠道整合將帶來凈利率提升。

服務是成熟渠道商提高利潤率的的關鍵。補貼類農機的最高價格由農業部統一限定，終端議價能力相對較弱，造成農機銷售利潤微薄。由于生產商自建維修中心的成本較高，渠道商的服務價值凸顯。農機售后服務的毛利率達24%，而傳統農機銷售的毛利率僅13%。

盈利預測與估值

預計2011年至2012年公司的EPS分別為0.37元，0.65元，對應7月19日13.88元的收盤價，動態PE分別為37.8倍和21.5倍。給予“推薦”評級。 (平安證券)

新界泵業：農機補貼給予公司超行業增速發展機遇

盈利預測

我們認為，公司是我國農用水泵的主要制造著之一，隨公司上市獲得大量資金支持，公司市場占有率有望獲得較大提升。而募投項目的逐漸實施，保障公司數年業績的快速增長。我們預期公司2011年、2012年、2013年的EPS分別為0.475元、0.595元、0.729元，目前PE分別為54X、43X和35X，處于較高水平。但因近期國內水利設施受國家政策推動而整體估值上升，我們首次給予“增持”評級，以12年50倍PE計算，短期目標價29.75元。 (湘財證券)

全柴動力：盈利符合預期 裝備制造能力提升

全柴動力 600218 機械行業

研究機構：華寶證券 分析師：王合緒，姬晶 撰寫日期：2011-04-05

穩固多缸柴油機行業地位，銷售穩步增長。公司2010年銷售柴油機 44.6萬臺，同比增長22.58%；實現主營業務收入25.14億元，同比增長24.04%。銷量維持在國內柴油機行業第四的水平。公司全年銷售表現較為平緩，月均銷量37199臺，主要原因是2009柴油機銷量受益國家優惠政策刺激市場需求獲得爆發性增長的同時，也在一定程度上導致市場需求提前釋放。公司2010年利潤增8成主要是由于公司處置了合肥飛龍置業有限公司，產生的轉讓收益以及聯營企業業績增長確認使得投資收益同比大增4.6倍。

利潤率略有下降，盈利符合預期。公司主營產品柴油機毛利率為9.66%，同比下降約0.83個百分點；銷售費用及管理費用分別增加31.98%和33.20%，主要是薪酬調整增加和技術研發費用增加導致利潤略率有下降；公司利息收入增加促使財務費用大幅下降73.23%。另外，2010年海外市場回暖，公司境外市場貢獻收入8331.94萬元，同比增長254.18%。我們認為公司盈利狀況符合預期，總體財務結構相對合理。

加快產品結構調整，裝備制造能力提升。2010年公司以電控高壓共軌、EGR和POC(流通式顆粒捕集器)為主要技術路線成功開發國四B系列發動機。此外，公司先后投資天利動力大功率柴油機項目、天和機械高品質鑄造項目、錦天機械缸體加工線整合項目、天利動力缸體自動加工線項目等，使公司裝備制造能力大幅度提升。2011年公司繼續加快國四及國五微型車發動機、中、重卡發動機的研發，配合產品結構調整，推動服務能力的提升。我們認為公司新一輪的技術改造及裝備水平的提升將為公司持續發展提供良好的能動力。

鑒于公司實際控制人變更在即，我們預測公司2011~2013年EPS分別為0.51元、0.80元及0.92元，對應PE分別為41倍、26倍及23倍。我們將繼續重點關注此公司。

蘇常柴A：受益行業戰略計劃

投資亮點

1. 公司主要從事單缸機、多缸機、柴油機配件和發電機組等的制造與銷售，其中單缸機、多缸機是公司業績的主要來源。公司連續多年名列中國500家最大工業企業排行榜，是我國農機行業最大的生產中小功率柴油機廠家。

2. 受益行業戰略計劃：國家制定“現代農業”戰略計劃，十一五期間將提高農業的機械化水平，目標是到十一五末，機械化水平達到45%。公司生產的柴油機可配套汽車、聯合收割機、輪式拖拉機等農機市場，公司將獲得良好的發展機遇。

山推股份：半年度業績低于預期 下調盈利預測

山推股份 000680 機械行業

研究機構：安信證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2011-06-27

評論：

投資收益下滑乃業績大幅低于預期的主因之一。公司參股小松山推30%，2010年小松山推的投資收益1.9億元，約占公司凈利潤的22%。2011年一季度由于日元匯率波動導致進口關鍵零部件成本上升、促銷活動使得費用增加以及鋼材等原材料漲價因素，小松山推一季度凈利潤大幅下滑導致公司的投資收益同比下降54.9%。4月份以來，小松的挖掘機銷量環比大幅下降，4、5月份環比分別下降39.6%、51.3%，前五月累計銷量僅增長14.8%，遠低于行業38.3%的平均增速， 因此上半年小松山推凈利潤增速仍顯低迷是公司業績大幅低于預期的主要原因之一，我們初步預計2011年小松山推貢獻的投資收益約為1億元。

受緊縮信貸政策持續影響，推土機增速大幅放緩。5月份，公司推土機國內銷售474臺，同比下降61%，較4月份增速下降66個百分點，銷售大幅下降一方面受政策緊縮影響，另一方面由于去年銷售高點在5月份(去年同期達到1，208臺)。1-5月國內累計銷售4，057臺，同比僅增長19%，較4月增速放緩45個百分點，截至目前， 4萬億水利投資項目仍沒有實質性大面積開工影響了推土機下游市場的需求。

推土機出口市場仍保持強勁增長。5月份，公司出口推土機238臺，同比增長77.6%，較4月增速提升1.8個百分點；1-5月累計出口推土機1，109臺，同比增長64%，占2010年出口總量的65.6%，出口市場份額達到73.4%。今年出口市場有望保持快速增長，全年將達到2100臺左右，接近歷史最好水平。

所得稅率恢復按25%使得公司凈利潤大幅下降。由于高新技術企業資質到期，從今年一季度，公司所得稅恢復至25%的稅率水平，這在一定程度上對公司業績的產生負面影響。按照國家規定，公司正在積極再次提請高新技術企業資格認定申請，如若獲批，到年度期末將按15%的稅率進行返還，公司對再次獲得認證比較有信心。

維持“買入-A”評級。公司參股小松山推業績大幅下滑導致投資收益下降超過我們的預期，與此同時，受信貸緊縮影響，推土機銷售低于預期，我們下調此前的盈利預測，預計2011-2013年公司實現EPS分別為1.37、1.80、2.18元。分別下調15.9%、15.1%和15.5%，期待下半年水利投資項目的實質性拉動，維持“買入-A”的投資評級。

風險提示。國家持續信貸緊縮政策導致下游基建投資放緩；通脹情況下鋼材等原材料價格上漲；海外需求復蘇放緩的風險。

(陳蘇珊 綜合編輯)

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