時點擾動有限 資金面波瀾不驚

9月28日，銀行間貨幣市場資金面均衡偏松，資金利率漲跌互現、波動較小。市場人士指出，雖然季末和假期等時點性擾動仍未完全消退，但在貨幣調控積極應對以及人民幣匯率企穩的背景下，整體流動性平穩跨節已無懸念。

資金利率低位運行

距國慶長假僅剩三個交易日，本周一(9月28)的銀行間貨幣市場流動性繼續呈現穩中偏松格局，主流資金利率在今年以來的相對低位區域窄幅波動。

WIND數據顯示，昨日銀行間質押式回購市場(存款類機構行情)上，需求熱門品種隔夜回購加權平均利率微升1BP至1.89%，成交量較上周五下降約2000億元至1.52萬億元；到期日落在假期內的7天回購加權平均利率小降5BP至2.33%，成交量維持在612億元的低位水平；完全跨過國慶長假的14天回購加權平均利率持平於2.73%，成交量則大增近五成至2325億元；此外，21天及以上期限的資金價格漲跌互現，成交量都比較小。交易員表示，昨日跨國慶長假的14天資金需求猛增，但14天回購利率仍保持穩定，指標7天回購利率更是明顯下行，反映機構對於未來資金面預期樂觀、資金融出積極，資金面平穩跨季和跨節均已無憂。

另外，交易所資金利率自9月中旬以來持續上升並反超銀行間資金利率，引起了市場的廣泛關注。昨日上交所新國債質押式回購市場上，隔夜回購加權平均利率較上周五再漲30BP至2.87%，創下7月6日以來的最高水平。

對於近期交易所資金面價升量增，分析人士認為主要有兩方面原因，一是季末和國慶長假帶來的季節性因素，二是大量新發可質押公司債上市，機構加重交易所杠桿。不過，分析人士同時指出，從歷史經驗看，交易所資金利率高於銀行間市場才是常態現象，只是7月份股市下跌使得部分資金大量滯留在交易所場內，才導致交易所資金階段性極度寬鬆，而近期交易所資金利率的反彈可視為對前期低率超低的修復。

進一步看，交易所資金面收緊並未妨礙銀行間市場流動性的整體寬鬆格局，而且銀行體系流動性的充裕，也對交易所市場流動性形成有力支撐。事實上，昨日上交所7天期質押式回購利率已經較上周五下跌了58BP，報3.20%，14天品種收報2.12%，仍低於同期限銀行間資金利率水平。

調控護航可期 資金充裕無虞

目前來看，雖然季末和假期等時點性擾動仍未完全消退，但在貨幣調控積極應對以及人民幣匯率企穩的背景下，整體流動性平穩跨節已無懸念。

從9月初降準生效以來的一系列貨幣調控措施來看，管理層維護資金面穩定、平抑資金利率波動的態度始終未變。這些措施包括：9月11日宣布調整存款準備金考核制度，將此前的時點法改為平均法，有利於平抑關鍵時點的資金需求；全國同業拆借中心14日宣布向符合條件的銀行本幣市場成員提供SLF(常備借貸便利申請)申請相關功能，有利於提高銀行體系資金運用效率；上周央行公開市場操作重回凈投放，並適時用14天逆回購操作取代7天期逆回購，穩定市場對於假期資金的需求擔憂。

據WIND統計，本周公開市場僅為500億元逆回購操作到期，到期日為本周二(29日)。同時，本周也僅有本周二這一個公開市場例行操作日。據業內人士稱，央行昨日向公開市場一級交易商進行了本周和下周的正/逆回購及三個月央票詢量，其中逆回購本周為14天期品種、下周為7天期品種。這意味著，本周二央行可能繼續通過14天逆回購操作，向銀行體系進行必要的流動性支援。

外匯市場波動，是近期一度困擾資金面預期的另一個重要因素。而從昨日匯率走勢看，人民幣兌美元在岸即期匯率已經是連續第三個交易日上漲，與離岸市場的匯差也大幅收窄到不足200基點水平，反映市場對於人民幣貶值的擔憂繼續回落。分析人士表示，美國加息延遲后，人民幣貶值壓力有所緩解，有利於國內資金市場的穩定。

另外值得一提的是，經過9月初以來的持續上行之后，3個月Shibor利率在昨日出現0.1BP的下降，雖然幅度很小，但作為中長期資金利率的標桿品種，這一小小的向下變動仍很大程度上反映了機構對於中長期資金面的預期正在轉向樂觀。海通證券等分析機構指出，9月以來發電耗煤增速跌幅擴大，財新PMI初值再創新低，工業經濟回落幾成定局，三季度保7難度增大，未來貨幣寬鬆周期仍將持續。(記者葛春暉)