比爾·尼格蘭 深度價值投資者

“只有那些具備長遠眼光的投資者才真正屬于股票市場。”這是比爾·尼格蘭（Bill Nygren）對股市投資的見解，也是他作為堅定的價值投資者的最直接寫照。

身為華爾街的明星基金經理，尼格蘭的履歷表堪稱完美：1980年獲得明尼蘇達州大學會計學學士學位，1981年獲得威斯康辛大學金融學碩士學位，而后加入西北互惠人壽保險公司，以一名分析師的身份開始職業投資生涯。1983年加入哈里斯合伙人公司任投資分析師，并在1990年到1998年擔任該公司研究總監期間創立了橡樹基金和橡樹精選基金。2001年，憑借這兩只基金的長期良好表現，尼格蘭獲得了當年晨星公司“全美最佳股票基金經理”的稱號。

集中投資策略

談及自己的投資經驗，尼格蘭列出三條原則。首先，投資標的的股價應低于公司業務的內在價值。而內在價值的標準就是全現金收購人愿意支付，同時能夠獲得合理投資回報的最高出價。尼格蘭稱，他會在公司股價低于合理價值60％的時候買入，并在價格達到合理價值90％時出售。

尼格蘭介紹，第二個原則是公司每股盈余增長率與股息率之和應該大于或等于市值增長率。第三個原則是尋找那些視股東為合作伙伴的公司。他希望公司管理層將其視為公司經營的一份子，而不只是個看到投資機會才來的職業基金經理。事實上，尼格蘭和他的伙伴們在做出每項投資決策時，都像是在收購某個公司的業務，而不僅僅是買這家公司的股票。

“當這些標準符合時，我們會有足夠的耐心等待市場認可其價值。”尼格蘭說，如果不打算持有一只股票三五年，他就不會買它。

尼格蘭的獨門秘訣是什么呢？在2006年11月橡樹基金成立十周年的紀念午宴上，尼格蘭透露自己十年來最大的投資心得就是，減少持股只數的集中投資策略，這種投資方法可以將選股的優勢最大化。

尼格蘭稱，盡管基金管理中重要的一條是分散投資和資產配置，但這種投資方法往往不能給基金帶來超額的回報，相反地，持股越集中，基金經理就越會關注選股失誤的風險。

資料顯示，尼格蘭執掌的橡樹基金通常持有50到60只股票，橡樹精選基金通常持有20只股票。在過去三年和五年的行業排名中，橡樹基金都位于行業前10%的行列；而在過去十年的回報率排名中，該基金更高居榜單前2%。

看好大型科技股

在尼格蘭的投資組合中，大型科技股頗受青睞。截至2010年12月31日，其執掌的橡樹基金中16.6%的倉位為科技股，占比僅次于消費服務類股。去年第四季度，該基金將對思科公司的持股提升11%，達到295萬股，總值約為5970萬美元。此外該基金還持有戴爾公司522萬股股票，約合7070萬美元；持有蘋果公司22萬股股票，約合7100萬美元；持有微軟公司245萬股股票，約合6840萬美元。

事實上，早在2000年科技股泡沫破滅之后的熊市里，尼格蘭就發覺到科技股存在絕佳的買入機會。與其他悲觀的基金經理不同，他積極買入英特爾和戴爾公司股票。對這樣的投資行為，他曾解釋稱，如果不考慮戴爾和英特爾的科技公司身份，會發現它們是典型的價值型投資目標，因為它們擁有出色的業務，而且市場估值并不處于瘋狂狀態。

2009年初，尼格蘭在市場處于低點時買入蘋果公司股票，當時股價大概是80多美元。尼格蘭稱，和當時的很多股票一樣，蘋果公司的股價較其內在價值低一半，市盈率大概是十倍。“和大多數分析師不同，我們認為蘋果公司定價較高的手機和電腦產品能夠有不錯的銷量。”眼下，憑借新生代平板電腦iPad和手機產品iPhone4的熱銷，蘋果公司股價已在兩年內達到每股360美元。