大眾醜聞：柴油汽車行業氣數已盡？

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader) 專欄作家James Early(撰稿人，I外投CEO)

大眾尾氣作弊醜聞可生的全局影響包括：1.柴油車或至少柴油汽車前途未卜；2.汽車的測試將更嚴格；3.國家政策對汽車業保護將減弱。將受到影響的主要公司有：博格華納、天納克、雷諾日、標緻雪鐵龍和克萊斯勒等。

9月18日，大被爆出“排放門”，美國環境保護署披露大汽車公司將非法軟件安裝在大品牌的汽車內以使其合法通過美國的尾氣排放檢測。大尾氣醜聞近期在汽車行業內、各國投資界傳得沸沸揚揚，可想而知會生何種負面影響。

就投資而言，可從以下幾個角度分析大的這次醜聞，我們來看一下。

可生的全局影響：

1.柴油車或至少柴油汽車的前途未卜。試過不慎大吸一口公交車或卡車尾氣的人都知道，几乎所有的柴油都不是清潔能源。英國官方數據顯示，十分之九的柴油車在廢氣排放中均不達標，設在布魯塞爾的歐盟交通和環境署表示，柴油發動機的廢氣平均排放量是合法排放限量的5倍。那麼，為何柴油汽車在歐洲的銷量能從1990年的10%增長至如今的54%？原因很簡單：歐洲的大氣質量法規更注重氣候變暖而不是人體健康問題，因此它們更關注排放物是二氧化碳。

在柴油汽車的廢氣中，二氧化碳含量相對較低，而氮氧化物含量卻非常高，這就造成了歐洲消費者更偏愛柴油汽車。歐洲的污染稅是基於二氧化碳排放量徵收的，因此柴油汽車便成了更經濟實惠的選擇。但隨歐洲城市上空因氮氧化物聚積而日益霧化，柴油汽車的使用后果開始顯現出來，在歐洲一些城市，如巴黎，也開始實行了中國式的限號出行政策。

美國法規及排放測試均嚴查嚴控汽車廢氣中二氧化碳和氮氧化合物，這就解釋了柴油汽車在美國的市場佔有率低的原因及大在美國市場瞞天過海的動機。就公正比較得出的真實結果而言，使用柴油汽車沒有消費者設想中的那麼劃算。隨電動汽車越來越便宜，柴油汽車也會面臨新的競爭壓力。

2.汽車測試將變得更加嚴格，汽車製造商的自我檢測也將被淘汰。法規一旦出台，汽車製造商總試圖以欺詐手段應對它們。尾氣排放測試都是可以預見的，以致他們可以容易地弄虛作假。在1973年廢氣排放測試中，為了對測試數據作假，大汽車使用的是一款名為“失效保護器”的程序。隨后也有別的公司使用這種程序，那就是拖拉機公司康明斯(NYSE: CMI)。在全球範圍內，實行更嚴格的尾氣測試將成為常態。美國環境保護署僅抽取新汽車中的10%到15%進行測試。歐洲對此測試的執行情況則更糟糕，但這種局面將被扭轉。歐洲各國政府已表決將要在實際駕駛的過程中進行測試。合法經營的汽車公司無需對此表示憂慮，但存在欺詐行為的製造商則需為他們的整改付出昂貴代價。如今的汽車市場似乎不太值得信任：几乎所有的汽車股票均下跌了。

3.國家政策對汽車工業的保護作用將減弱。據報導，在數月前德國政府便已收到就大欺詐行為而做出的警告，但它卻沒有採取任何應對措施。這也許是因為德國七分之一的就業崗位是跟汽車工業掛鉤的。很多分析師認為汽車製造商得到的政府扶持已削弱了他們的競爭力，從長期來看，這種政府扶持實際上弊大於利。希特拉曾不經意地告訴保時捷不必擔憂泰脫拉會就10項專利侵權提起訴訟，因為他將會入侵捷克斯洛伐克。這也許就是以政治手段干預汽車工業發展的不良趨勢，這種不良趨勢正是由希特拉開始促成的。

一些顯性的經濟影響：

1.大汽車市場份額的下降取決於其它汽車公司是否也被曝出存在欺詐行為。

2.與大業務緊密相聯的汽車零部件供應商也深受其害。渦輪增壓器製造商博格華納(NYSE: BWA)17%的銷售收入來自大，尾氣排放控制部件製造商天納克(NYSE: TEN)的這個比例則為10%。

3.總量的25%為柴油汽車的雷諾日(EPA: RNO)、柴油汽車占比為40%的標緻雪鐵龍及相應比例為45%的克萊斯勒(ETR: DAI)的生存嚴重依賴柴油汽車，這些公司在經濟上遭受的最大痛苦將是消費者不再青睞它們的品，或由於消費者需要購買使尾氣排放達標的昂貴裝置而減少對柴油汽車的需求量。

4.特斯拉(NYSE:TSLA)也許可以從消費者更有興趣購買電動汽車中受益。

5. 美國汽車製造商並沒廣泛涉及柴油汽車相關業務，但它們的股價依然下跌。很多分析師認為，福特(NYSE:F)和通用汽車(NYSE:GM)比歐洲汽車品牌更具投資價值。

6. 電動汽車零部件製造商(尤其是電池製造商)應會成為受益方，因為大多數主要汽車製造商均在開展電動汽車研發項目，由於柴油汽車的形象受損，這些汽車製造商將加大力度轉向研發、生電動汽車。

當然，就以上觀點而言，市場已做出了更多的推測。如今為時已晚，再想從汽車股中獲取豐厚收益已不太可能，除非你認為市場的反應力明顯不足。但實際上，市場趨向過度反應，這也意味，某些如今深受重創的汽車股可能會成為以后的香餑餑。通常我喜歡在負面信息發布高潮時進行投資。但在負面信息全面披露前，我會慎重衡量汽車股的投資價值。

2015年，也許許多汽車公司的股價都下跌了，但由於美國的低息政策刺激了汽車的需求量，所以在過去5年，很多汽車股均有不俗表現。未來的汽車需求量也許已靠“現在的消費”拉動，因為當前汽車貸款的利息很低，有意在將來購買汽車的消費者會選擇現在購買。對汽車未來的發展方向而言，無論是使用柴油、電動還是普通汽油發動機，目前尚未確定下一波汽車需求大潮將來自何方。

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