重融資輕回報 大陸上市房企分紅創7年新低 32家連續10年一毛不拔

最新年報披露， 2010 年，大陸房地產上市公司全行業凈利潤 686.54 億元 (人民幣，下同) ，較 2009 年度上漲 27.58%。但統計發現，相較於 2009 年度 60.6 億元的累計分紅總額， 2010 年房地產業上市公司僅 14.44 億元 (不包含尚未實施的分紅)， 創下了 7 年來分紅總額的新低，其中更有 32 家房地產公司連續 10 年「一毛不拔」，未有現金分紅。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，目前上市公司主動分紅的意識不足，即使是分紅也多是為了下一步的融資計劃「重融資，輕回報」是較為普遍的現象。

中新網報導，「五一」假期前夕，上市公司年報悉數亮相，據 Wind 統計，不分紅的「鐵公雞」在以驚人的速度擴編。相較於 2009 年度近 3883 億元的累計分紅總額， 2010 年度這一數據直降 80.38% ，僅為 762 億元，還不及上一年度的 1/5。
 
在這些上市公司「鐵公雞」中，房地產業上市公司全行業股利支付率連續多年墊底。 Wind 統計顯示， 2010 年其全行業凈利潤較為靠前，但股利支付率僅為 15.30% 。根據年報數據， 2010 年度 119 家房地產業上市公司僅有 7 家虧損，而其餘 112 家盈利的公司中只有 54 家分紅。

《經濟參考報》記者統計發現，上述 119 家房地產上市公司 2002 年至 2010 年連續 10 年累計分紅總額為「零」的有 32 家。這其中，既有如園城股份近 3 年持續虧損而未分紅的，也有以順發恒業、華業地產、中珠控股為代表的約 17 家公司，即便是 10 年累計凈利潤為正值也沒有給投資者現金分紅回報。

「鐵公雞」之一的外高橋在今年 3 月 15 日晚間發佈 2010 年報時表示將每 10 股派發現金 1.4 元，從而終結了自 1999 年以來長達 11 年未有現金分紅的狀態。

目前，國內上市公司派發現金紅利的比率一直都處於較低水準，對於公司盈利但不分紅的原因，多數房地產上市公司都在年報中給出的理由是，未分配的利潤將用於補充公司流動資金以進行項目建設、增加土地儲備，或彌補以前年度的虧損等。

股民抱怨說：「如果公司因虧損而不分紅，我們可以理解。但不少公司就算是年年賺錢給高管漲工資也不給我們這些中小投資者分紅，現在都不指望靠紅利賺錢了。」

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券商研究員也指出，調控政策出臺前那幾年房地產業飛速發展，當時資金需求量大，一些企業出於自身發展的需要而選擇不分紅。如今在房地產嚴苛調控的大背景下，上市房企借勢再吝嗇一把也是意料之中的。

另外，一些企業儘管有分紅，但多數並非為的是股東回報，而是為了滿足再融資資格，實現自身融資需求。

早在 2008 年 10 月，證監會就發佈了《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，規定上市公司再融資時，最近 3 年以現金累計分配的利潤不少於最近 3 年實現的年均可分配利潤的30%。現金分紅已成為公司再融資的一個必要條件。

從上述房地產上市公司派現、募資情況來看，一些上市房企在分紅的同時，融資意圖亦是如影隨形。自 2001 年初至 2010 年底，萬科 10 年累計現金分紅金額高達 40.4 億元。金融街、陸家嘴、金地集團、招商地產則緊隨其後，累計現金分紅分別為 18.4 億元、 13.54 億元、 10.36 億元、 9.11 億元。

從具體公司來看，萬科就曾在 2007 年 5 月，實施了每 10 股轉增 5 股派現金 1.5 元 (扣稅後 1.35 元) 的分紅方案，而 3 個月後便以發行價 31.53 元向全體投資者增發約 3.17 億股。

「公司的融資分為內源融資和外源融資，企業利潤是內源融資的最重要來源。」中央財經大學金融學院副教授王汀汀說，很多企業為了實現順利融資又少支付紅利，就會在市場可容忍的限度內做低利潤，減少分紅的數量，在融資之後再對報表進行調整。在這種情況下，如果外源融資採用定向增發等非公開的方式發行，就可能存在利益輸送，對社會投資者不利。

券商研究員說：「還有一些公司儘管會在發佈業績的同時公佈分紅方案，給人高成長高分紅的印象，但其目的往往並不單純。一些公司則是想借此刺激股價飆升，從而達到按較高的股價進行再融資的目的。」

對於目前的上市公司「重融資，輕回報」的格局，董登新認為，一方面股東大會上股東的話語權需要加強；而更重要的一點，就是上市公司自身對投資者回報意識的加強。