〈分析〉即使跌勢兇猛 萬綠叢中 也有一點紅

過去六個月，美國股市表現得如何亮麗，其實並無關緊要。

更重要的是，今日股市所在的水平，與2007年10月9日的歷史高點相較，究竟如何？

顯然，主要指數在這方面的表現，確實不佳。今日道瓊工業平均指數較該歷史高點14165，低了約12%，S&P 500指數較2007年10月高點1565點，更還差了近16%。

然而，如果將焦點聚在股市中的其他部份，則情況就明顯不同。其實，大多個股現在的股價，已高過2007年10月水準。同樣的情況，也適用於修伯特金融文摘(HFD)所追蹤的投資顧問的表現，對美國國內股票共同基金而言，也接近是事實。

換言之，如果投資人現在的表現，尚未達到他們在2007年10月的投資水準，這類投資人就將淪落為少數。

為何主要指數的表現，會是如此不足(甚至呈現扭曲走勢)？因為它們代表的是大型股，而過去幾年，該類股正是表現最差的類股之一。

看看提供指數的Wilshire公司所推出的各種指數的表現，由2007年10月9日--即股市創新歷史高點的日子，至本周三，該公司的美國大型股指數下跌了逾8%。相形之下，美國中型股指數卻上漲了逾11%，而小型股指數亦走高逾10%。

若再看看Wilshire公司的另外兩檔指數，這分叉的市場就能更明顯地呈現。首先是代表所有美國上市股票的Wilshire 5000指數，在加入了股利考量後，該指數較2007年10月高點仍低了近7%。但若移除其中最大型500家股票，則Wilshire 4500指數將是上漲了6.1%。

這種非大型股的相對強勁表現，正是大多投資通訊的投資組合，表現優於三年半前水準的主要因素之一。投資通訊的編輯，焦點傾向於集中在較小型類股上，他們的這種現象，較大多其他投資顧問要明顯得多。

修伯特金融文摘追蹤了402檔投資通訊的投資組合自2007年10月以來的表現。其中225檔投資組合，或56%，5月底的價值，高於他們在大盤處於歷史高點時的價值。

美國國內股票共同基金價值，高於2007年10月水準的比例亦相當高，卻仍不及投資通訊的表現。但這事可以理解，因為由於流動性擔憂，大多共同基金傾向於避開最小型類股。

根據Lipper公司於本周初發布的報告顯示，45%的美國國內股票共同基金，5月底的價值，高過他們在大盤處於歷史高點時的價值。

由以上種種的表現，當可認知，空頭市場並非一面倒的行情，即使嚴重到像2007年10月至2009年3月的大跌走勢，亦是如此。

此一現象應銘記於心，下次當空頭市場再度來臨時，別因為空頭氣氛瀰漫，就忘了找尋可能逆勢上揚，萬綠叢中一點紅的類股。