即使無量化寬松 負利率仍將推升金價至新高

黃金今年仍可以創下新高，即使美國聯邦儲備委員會沒有透露繼續購買債券的訊號，而且歐洲央行(ECB)也暗示不再提供5，000億歐元的廉價資金了。

金價在周三下跌將近5%，創12月中以來最大單日跌幅。雖然此前美聯儲主席伯南克對美國經濟的評估令人沮喪，但他也未說出要采取更多量化寬松措施，透過買進公債來壓低債券收益率。

歐洲央行通過兩輪規模大致相當的再融資操作總計釋出逾1萬億歐元的資金后，也警告金融行業不要對央行過度依賴。歐央行向商業銀行提供這些低息資金，是為了鼓勵它們放貸，避免歐元區步入衰退。

低利率及充沛的流動性為黃金提供了有利的環境。相較于可能受寬松政策侵蝕利息或派息的股票、債券及外匯，黃金更能獲得投資者的青睞。

自從2008年底時美聯儲展開2.5萬億美元的購債計劃以來，黃金價格已經翻一倍，今年迄今仍上漲10%，至每盎司約1，720.00美元，美聯儲承諾將維持低利政策至少到2014年，讓金價站得更加穩固。

因此，失去央行流動性供應的風險令市場不安。不過投資者和分析師稱，低利率、頑固的通脹以及央行的購買和新興市場的需求將讓黃金的牛市得以持續。

“對黃金而言，更重要的是實質利率為負值，這是我們需要注意的關鍵問題。這個因素(的轉變)可能預示著黃金牛市的終結。我們的看法是，負實質利率將會維持一段時間，因通脹仍是一個問題而且利率水平非常低，”全球最大的資產管理公司--貝萊德(BlackRock)投資組合經理RichardDavis稱。

“實質利率和黃金回報率之間存在高度負相關。一旦實質利率達到正4-5%，黃金的年率化回報率將為負10-15%”，他并稱，“從理論上講，你可能認為減少量化寬松單獨看來對黃金不利，但還有很多其他因素利好金價。”

在20個最富裕國家中，有12國實質利率為負值，美國和英國的負利率情況最為嚴重，兩國都采用量化寬松政策來刺激經濟，且名義利率接近零。實質利率是名義利率減去通脹率的差值。

美國實質利率為-2.75%，而七國集團(G7)平均實質利率為-1.76%，20國集團(G20)均值為-0.26%。除七國集團外，20國集團其他成員國的實質利率均值為0.44%。

“金價攀升至1，900美元上方的可能性很大。回到這些價位并不需要太長時間，即使金價創出新高并升向2，000美元，我也不會感到意外，”Davis說，并稱這并非貝萊德對金價作出的預測。

美元的雙重威脅

過去六個月，美元對黃金形成雙重威脅。第一，對尋求替代歐元投資標的的投資人而言，美元是更有說服力的避險標的。其次，美元與黃金的反向關聯意味，和投資者風險意愿變動相比，金價更易受美元本身走勢所左右。

“我們來到美聯儲政策(對金價)的利多效應大幅降低的境地，但我認為也不完全是利空。”德意志銀行分析師MichaelLewis稱。

“只是原先那種強勢助推金價的影響力去除了，但目前利率仍處于低檔，即便流動性挹注不復存在。”他并稱該行仍看多黃金，尤其是今年下半年的走勢。

此外德意志銀行預期美國創造就業的速度放慢，而那將拖累美元并提振黃金，尤其若通脹升溫將實質利率推得更低的話，更可能出現前述情況。

法國巴黎銀行貴金屬策略師Anne-LaureTremblay稱，無論有沒有量化寬松，今年美國和其他地方的實質利率仍將為負值；而伯南克未明顯暗示進一步印鈔并不會終結黃金11年的漲勢。

“那并非可以打破格局的因素。美國不推出新一輪量化寬松當然對黃金不是那么好，但不會大大影響黃金的上行趨勢。”她表示。“我們認為金價將在美聯儲和其他央行展開一波貨幣緊縮循環時觸頂。”

(王德軍 綜合編輯)

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