升值主線貫穿四行業

升值主線貫穿四行業

1月中旬以來，人民幣對美元中間價頻頻刷新匯改以來的新高。近日，商務部部長陳德銘在談及關于人民幣匯率問題時更明確，中國在未來的一年中間以至更長時間會堅持主動漸進并按照市場要求的開放的模式繼續推進。諸多機構據此分析認為，人民幣匯率升值步伐或于2011年加快，長期有利于航空、造紙、有色金屬、房產等行業。

中銀國際研究報告認為，現階段人民幣進入了2010 年6 月19 日重啟匯改以來的振蕩升值階段。2011 年人民幣名義匯率存在較大的升值空間。短期內看不到人民幣改變緩慢升值戰略的跡象，預計2011 年人民幣對美元同比升值5%。

從行業角度來看，航空、造紙、房地產、有色金屬等行業被普遍視為人民幣升值過程中的長期受益板塊。

研究分析人士指出，航空、造紙行業涉及以美元計價的高負債及原料成本，人民幣升值將直接降低這些行業的成本和負債水平。與此同時，人民幣升值還將帶來充裕的流動性，這可能推高房地產、有色金屬等板塊的估值水平。

航空業 緩解負債壓力

在近期國家主席胡錦濤訪美期間，作為中美雙方簽署的最重要貿易協議之一，中國航材集團公司與波音公司在華盛頓簽署了購買200架波音飛機的批量采購協議，總價值約190億美元。據波音中國方面的人士透露，這些飛機的訂購方包括國航、南航、廈航等國內航空公司。而在去年11月，中國方面也與空客簽署了一項102架飛機的訂購協議，總價值約為158億美元。

近日，中國國航、東方航空的董秘在接受采訪時均表示，未來幾年公司運力將增加8%-10%左右。據長江證券分析，三大航空公司訂購的大部分飛機將于2013年交付。國內民航公司未來5年將迎來一波運力升級及規模擴大。

不過，運力擴張的另一面則是高負債。光大證券交通運輸行業分析陳欣告訴記者，包括三大航在內的航空公司負債率基本在80-90%之間，大部分為購買和融資租賃飛機的外幣負債。

自從2005年人民幣進入升值通道后，匯兌收益對航空公司業績顯現出舉足輕重的作用。據測算人民幣兌美元升值1%，國航、東航、南航、海航每股EPS分別增加0.03、0.03、0.05、0.03 元。“如果2011年人民幣升值3.5%，這對航空公司而言相當于增厚1角錢以上的利潤。同時還將改善降低相關航空公司的負債率。”陳欣認為，航空業可稱得上是人民幣升值最大受益行業。

華創證券分析認為，人民幣升值將直接降低航空公司使用國際航空燃油的成本。而國際油價上漲帶來的利空將與人民幣升值帶來的利好相互對沖，且人民幣升值的利好因素將占上風。

造紙業 降低進口成本

人民幣如果升值5%，造紙行業可節約原料成本11億余元——人民幣升值對造紙業的影響可見一斑。

作為全球最大的紙漿進口國，造紙行業目前是我國第三大用匯行業。接近60%的木漿和超過40%的廢紙需要進口。據中國造紙協會統計，2010年全年我國商品紙漿進口量約在1100萬噸左右，進口廢紙量約在2400萬噸左右。由于我國造紙業嚴重依賴原料進口，出口的商品紙漿幾乎可以忽略不計。

分析人士指出，因為進口原料占較大比例且出口較少。人民幣升值總體利好造紙行業。德邦證券研究報告測算顯示：若人民幣升值1%，造紙行業凈利潤增幅3.25%，若升值3%，行業凈利潤增幅9.57%，行業將受益于進口原材料購買力的提升和較低的出口依存度。

除了造紙原料依賴進口，造紙上市公司也存在較多外幣負債，人民幣升值為部分企業帶來匯兌差額計入當期損益。此外，目前我國造紙上市公司中絕大部分大型紙機依靠進口，人民幣購買力增強將降低外購設備成本進而降低財務費用和折舊費用。

據華泰聯合證券對晨鳴紙業、太陽紙業、博匯紙業3家公司2011年的業績估算，假如人民幣升值5%，紙漿原料價格未出現上漲，對應每股增厚利潤分別為0.14、0.12及0.09元。

不過，也有造紙包裝行業分析師認為，人民幣升值對造紙行業是一個短期利好因素。人民幣升值可能推動原料價格上漲。同時國內造紙市場存在庫存率高，供過于求的情況。

有色金屬 流動性引發想象

人民幣升值對航空業、造紙業的影響是直接的，對有色金屬板塊的推動則比較間接。

根據國際貨幣基金組織（IMF）最新預測結果，全球經濟正在緩慢復蘇。 IMF預計，2011年新興經濟體增長率將達到6.5%，其實體經濟的增長是對發達經濟體引擎作用的重要替代。2011年又是我國的“十二五”的開局之年，新興戰略性產業規劃的啟動、居民消費升級和城鎮化進一步加快都蘊含著巨大的市場需求和發展空間，

因此2011年仍可能是固定投資較多，投資拉動經濟增長的一年。高速經濟的發展意味著資源消耗。而有色金屬的不可再生性和部分品種的稀缺性被預測將推動有色金屬的重新估值。興業證券研報指出，工信部正在起草稀有金屬行業“十二五”規劃，該規劃將獨立于有色金屬規劃，且級別更高，涉及鎢、鉬、錫、銻、稀土五種稀有金屬品種。其主導思想依然是控制供給，鼓勵深加工。由此可見，國家再度強調了對我國優勢稀有戰略金屬的重視，明確了保護資源的決心，因而確定了稀有金屬價格長期向上的趨勢，將長期利好資源自給率高的企業。

還有分析認為，人民幣升值預期導致的熱錢涌入，使得股市資金面流動性過剩，由于有色金屬產品價格上升，相關公司的股價也將會受到資金熱捧。

房地產 撬動行業估值

受政策調控因素影響，2010年，A股市場房地產板塊股價受壓制較為嚴重，整體表現遜于大盤。整體估值水平已經處于低位。

最近，國務院出臺“新國八條”，重慶、上海兩市正式公布房產稅試點方案。眾多研究機構認為，房地產調控政策近期已經“靴子落地”，而調控力度在意料之中，現有的政策將導致2011年全國房地產銷售面積可能出現負增長，將達到調控的預期目的。

但人民幣升值將使涌入的熱錢關注追捧以人民幣計價的資產，房地產受關注程度最大。另一方面跟有色金屬板塊一樣，充裕的流動性或使資金推動目前估值較低的房地產板塊的股價。