2007-09年空頭市場陰霾 一掃而空 -- 論美股

現在可以正式宣布：2007至2009年的美國空頭市場已經完全克服。

亦可謂完全清除了。

經股利調整後，Wilshire 5000指數現在已高過2007年10月9日出現的多頭市場高點。

要了解這意味著什麼，先假設一位極為不幸的投資人，就剛好於2007年10月高點當天，大舉投入了股市。如果他不屈不撓，始終如一，堅持著這筆投資，並將過程中獲得的所有股利進行再投資， 這位投資人現在已呈現獲利。

這期間花了多少時間呢？

這位倒楣的投資人被軋了四年半。要自被部份投資人認為是史上最糟之一的空頭市場完全脫身，這段期間其 實並不算長。

由於這則消息，有投資人或許因而對美國股市的長期上升趨勢，信心大增。畢竟，如果在最壞情況下--因為極稀少出現，由而有人將之稱為「黑天鵝」行情--在不到五年時間，即可克服，那麼投資人是否應將更大比例的退休金，投入股市？

要回答如此重要的問題，得先了解最近的復甦經驗，只是例外，抑或是常態。

首先，看看美國股市經歷1929年崩盤及其後的大蕭條後，反彈所耗的時間。因為道瓊工業平均指數直到1954年，才突破了1929年高點，所以許多投資人認為，美國股市自那段可怕年代復甦，共花了25年。

其實，道瓊指數的情況遭到了扭曲。因為該指數僅反應30檔股票，且不包含股利，亦未調整1930年屢屢出現的嚴重通貨緊縮。

若考慮了這些因素，則真實情況遠非如此糟糕。根據估計，1936年底，經通貨膨脹調整後，美國股市的總報酬指數，與1929年股市崩盤前的高點一般高。而這僅花了七年零幾個月時間。

這期間與美國股市自近來空頭市場復甦所耗的四年半期間，相類似。

那麼1966至1982年這段讓投資人心碎的期間又如何？這段期間，道瓊指數表面上少有變動，若經通貨膨脹調整後，則虧損慘重。其實，道瓊情況再度遭到了扭曲。

據統計，1972年底，經通貨膨脹及股利等因素調整後，美國股市的總報酬指數，已經高於1966年1月。到了1983年中，即十年半後，該指數還更高。

事實上，這10年半的復甦期間，是上世紀整體股市中，最長的復甦期間，為2007至2009年空頭市場復甦所耗時間的二倍多。但是卻並未長到足以顯示最近一次的復甦，只是一次例外。

結論如何？美國股市的長期上升趨勢，尤其是自空頭市場與崩盤中，迅速復甦的傾向，讓人矚目。雖然並無法保證股市的未來走勢會一如過去，但發覺近來的復甦符合歷史的常態，至少也讓人感到安心。