市場回音—美聯儲決議後非農數據的重要性或已下降

日內美國又將公布每月一度的就業報告。按照美聯儲的說法，美國非農就業人數增長只有達到每月20萬以上，才能快速地壓低失業率。但是自從去年年底以及今年年初連續三個月維持了20萬的增速後，就業增長已經大幅回落。美國第一季度非農就業人數累計增加59萬，平均每月增長14.75萬；第二季度增長26.4萬，不及第一季度的一半，每均每月僅為8.8萬。非農就業增長的大幅下降與第二季度GDP增長放緩保持一致，美國第二季度GDP年率增長1.5%，為去年第二季度以來的最低水平。

市場預期7月份美國非農就業人數將增加10萬，失業率維持在8.2%不變，平均時薪略有下降。從7月份公布的其它數據來看，美國經濟數據差參不齊，總體上延續了第二季度以來的疲軟態勢。我們選取了一些非農就業的領先指標：

比上個月改善的指標：
7月費城聯儲制造業就業指數8.4，前值1.8
7月挑戰者裁員人數3.6855萬，前值3.7551萬
7月咨商會消費者信心指數65.9，前值62
7月紐約聯儲制造業就業指數18.52，前值12.37
7月平均每周初請失業金人數36.6萬，前值38.4萬

比上個月惡化的有：
7月密歇根大學消費者信心指數72.3，前值73.2
7月平均續請失業金人數330.3萬，前值329.15萬
7月ISM制造業就業指數52.0，前值56.6
7月ADP就業人數變化16.3萬，前值17.6萬
7月芝加哥采購經理人就業指數53.3，前值60.4

最重要的領先指標ISM非制造業在非農數據之後公布，令我們失去一個重要參考。從其它這些領先指標來看，改善與惡化的指標旗鼓相當，顯示就業形勢與經濟增長形勢一樣不太明朗。但值得指出的是，ADP就業人數與非農就業人數在趨勢上保持密切一致，前者已經連續兩個月實現15萬以上的增長，最新公布的7月份數據增長16.3萬；7月份有兩周初請失業金人數降至了35萬左右的幾年來低點，表明非農數據意外向好的可能性較大。

市場會如何反應？

首先，美聯儲在周四的會議上維持現行政策不變，并強烈暗示將采取進一步行動刺激經濟增長，這可能已經令今天的非農數據的重要性已經下降。毫無疑問，美聯儲作為政策制定者，對經濟形勢有著全面的評估，美聯儲在聲明中承認增長放緩實際上已經告訴我們不要對非農數據期待過高。因此，一個平淡，即使是略好于預期的數據對市場來說可能都是一個利空。這樣的數據將很難改變市場對于經濟前景的悲觀看法。股市的下跌對于避險資產美元來說仍然會是一個支持。

只有當數據大幅好于預期，我們認為非農就業人數需要增長15萬以上，才有可能重新點燃經濟將重拾上升動量的預期。在這種情況下風險偏好將再次上升，美元、日元等避險資產可能會全面受壓。當然，非農數據也有可能通過QE3的預期來影響美元走勢，但我們認為在歐債危機以及全球增長前景低迷的大背景下，對QE3的關注已經退居次席。 (賀華明)