瑞銀：本輪牛市80%富人未入市 近期可關注四類個股

對於中國股市，瑞銀認為，A股本輪上漲主要原因是高換手造成，但瑞銀認為這種上漲趨勢不可持續，因此，近期股市會持續調整到3月中旬，調整幅度在10%左右。4月開始重新啟動漲勢，上漲動力來自企業盈利改善。

【A股市值】金岩石：未來5年A股市值將超100萬億

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【解套規則】牛市大跌是利好 散戶解套就靠這七大規則！

從瑞銀披露的數據看，近期股市交易量超過6成來自個人投資者，而超過80%的超高凈值投資人未入市。

從投資規則來看，瑞銀建議投資者近期可關注四類股：

1、降息降存準，利好銀行地產。

2、A股市場開放，MSCI China 指數是否納入A股在2015年6月公布結果，大概率事件，關注高股息率、僅有A股無港股的品種。

3、國企改革，整體上市，增發融資。憂慮國資委[微博]與財政部、發改委意愿不同。

4、一帶一路對原材料、過剩產能無幫助，僅相當於國內投資約5.7%，但對高鐵、電力設備等輸出行業有幫助。

而對創業板等小股票，瑞銀認為估值壓力仍大，盡管已跌20%，市盈率仍有67倍，會跌到40倍左右。

金岩石：未來5年A股市值將超100萬億||理財周報||###||2015年01月13日 18:00

中國經濟將進入轉折點，進入證券金融驅動產業創新的時代。在經濟轉型中，股票市場將扮演著關鍵性的作用，中國經濟的證券化率將逐步達到1:1的水平。

中國股市在新常態經濟中將扮演什么角色？這也許是一種國家戰略。曾經講過，2014~2017年必有一個大牛市，或將一舉化解三大危機：其一是國企改革的危機，其二是銀行潛伏的信貸危機，其三是家庭資產貶值的危機。相比之下，國有企業的混合所有制改革應可定義為“國家戰略”。

和建國初期的公私合營不同，現行的混合所有制改革將以資本市場為基礎推進國有企業的資本化，類似於1999年~2001年間朱镕基總理主導的“利用股市為國企脫困”。從這個角度看2014年的股票市場，就不難理解11~12月份股市暴漲的幕后推手了。2014年前三季度，股市日均交易量僅為2500多億元，但在第四季度，日均交易量暴漲，連續更新歷史記錄，直至兩度更新全球股市的單日交易量記錄！股市交易量集中發生在100多只股票，其中多數是滬深股市的權重股，驅動了代表性指數的破位上漲。“中字頭”權重股一反常態放量上漲是中國股市的“新常態”，所以我說，2015年的中國股市將進入“新莊家”的時代。

在2012-2013年，創業板和中小板引領市場，民營控股的上市公司總市值首次超越國有控股企業的總市值，多數國有控股上市公司的股價低於其凈資產。2014年尤其是第四季度，股市“大象”起舞形成趨勢性的逆轉，導致國有控股上市公司整體的總市值大幅度提升。如果說，2012-2013年的股市基調是“國退民進”，2014年則是國有控股上市公司的強勢“逆襲”，從而使中國股市恢復了國有市值占比和民營市值占比之間新的平衡。

2015年的股市又將如何呢？一方面，國有企業的混合所有制改革將在2015年全面推開，其中低於凈資產的股票價格將成為混合所有制國企改革的主要障礙。由此判斷，“中字頭”低估值的上市公司或將被繼續拉升，從而帶動股市指數持續上漲。另一方面，伴隨著新股發行注冊制改革的推進，股市“殼”資源的價值將相對貶值。由此判斷，相對高估值的創業板和中小板上市公司股價或將產生趨勢性的調整，從而帶動股市指數震盪下行。一個是國有企業的制度改革驅動指數上升，一個是股票發行的制度改革驅動指數下降，兩種趨勢並存的結果或將導致股市在較長時間內震盪上行，很難再次發生像2014年第四季度這樣的跳躍式“瘋漲”。

與中國股市的“國家戰略”相適應，2015年的貨幣政策將持續寬鬆，特別是在以CPI標識的通貨膨脹水平很低的條件下，寬鬆的貨幣政策也將成為新常態。寬鬆的貨幣政策甚至還有可能導致“幣制改革”，從而顛覆性地改變中國宏觀經濟調控的傳統方式。這將引發資產交易市場的劇烈調整，國民經濟的非均衡狀態進一步擴大，結果將是某些資產價格的爆發性上漲，某些資產價格的斷崖式下跌；某些區域經濟大幅度萎縮，某些區域經濟大幅度上漲。

這將是一場深刻的變革。中國經濟將以此為轉折點，自發地進入證券金融驅動產業創新的時代，金融業亦將從實體經濟的附庸升級為產業創新的主宰！在這樣的經濟轉型之中，股票市場將扮演著關鍵性的作用，中國經濟的證券化率將逐步達到1:1的水平，股票市場的總市值將達到甚至超過100萬億！我相信，這個目標或將在未來5年成為現實！

中金：必注水！銀行仍能漲50%||金融界網站綜合||###||2015年01月13日 14:12

投資建議

我們繼續堅定看多A股銀行股，上調目標估值至 10x 2015e P/E（相當於 1.6x 2015e P/B），距離目前的價位還有~50%的上漲空間。

關注銀行金融行業的讀者，如果想加入"銀行金融"專業討論群，請即回復后臺"銀行"，我們審核通過后將盡快將您安排加入到相應的微群討論組中。謝謝您的光臨，陸家嘴（600663）午餐歡迎您！

理由

為什么切換到 P/E 估值？真實利潤（非賬面利潤）增速 2015 年有望走出拐點，回到 10%以上的增長，對應 10x P/E。

銀行利潤增速為什么下滑？--撥備計提大幅增長。

撥備計提和什么因素有關？--理論上和不良貸款凈形成率（即不良二階導）線性相關，但實際計提的撥備有調節利潤的考慮，即逆周期操作以平滑利潤增速。

如果撥備正常提，2014 年實際利潤增速為多少？-- -9%（雖然賬面利潤增長為 9%）。

2015/2016 年撥備和利潤增速怎么變？--伴隨不良二階導放緩，撥備計提將下降。2015 年真實利潤增速將回到10%以上，2016 年真實利潤增速/賬面利潤增速都將回到 10%以上。

什么催化劑刺激股價繼續上漲？

增量資金入場：居民金融資產配臵中股權資產由低配到標配。1H14 中國居民直接或間接投資到股票市場的金額占居民金融資產（含房地產）/（不含房地產）的 3.9%/9.8%，低於過去十年平均的 4.5%/12.5%，遠低於美國的 16.4%/20.6%。

經濟下滑"二階導數"已現：經濟下滑最快的階段已經過去。

混改帶來價值重估：類似中石化銷售公司分拆上市的故事會重演嗎？光是銀行理財和信用卡業務單獨估值就占銀行現有市值的 21%，對光大銀行（601818）更是占到現有市值的 50%。

央行注水是大概率事件：降準&；大規模注入基礎貨幣至少取其一。

盈利預測與估值

我們下調行業 2015 年凈利潤 3.7%，對應A/H 股 1.08/0.90x 2015eP/B 和6.7/5.5x 2015e P/E，平均上調 A/H 股銀行目標價 72%/41%。

風險

經濟下滑超預期，地方政府債務清理中產生的信用事件。

為什么切換到 P/E 估值？

為什么切換到 P/E 估值？真實利潤（非賬面利潤）增速 2015 年有望走出拐點，回到 10%以上的增長，對應 10x P/E。歷史上，A 股銀行股在 2007 年時最高估值曾經達到 52 倍市盈率（前瞻一年市盈率，對應盈利增長 60%）/7 倍市凈率（前瞻一年市凈率，對應ROE 19%）。但之后，伴隨著經濟下行，銀行不良貸款上行，撥備計提壓力不斷變大，盈利增速不斷下滑，從2007年的60%和2010年的34%一路下滑至2014年的不到10%，與之相對應的，A 股銀行股的 P/E 估值水平也不斷破位下行。2014 年 7 月，前瞻一年市盈率一度跌到僅有 4 倍。但展望未來：

過去三年銀行利潤增速為什么下滑？--主要是撥備計提大幅增長。過去三年（2012/2013/1H14），銀行收入和撥備前增速基本穩定，在 15%附近，但撥備的增長分別為 17%/23%/57%，導致利潤增速從 2012 年的 17%下滑至 1H14的 10%。

撥備計提和什么因素有關？--理論上和不良貸款凈形成率（即不良二階導）線性相關，但實際計提的撥備有調節利潤的考慮，即逆周期操作以平滑利潤增速。2012 年以來，銀行資產質量壓力加大，撥備余額的增長趕不上壞賬的增長，導致撥備覆蓋率不斷下降。

如果撥備正常提，過去幾年銀行實際利潤增速怎么變？--2014 年僅為-9%（雖然賬面利潤增長為 9%）。我們定義真實利潤=撥備前利潤-假設撥備覆蓋率不變所應當計提的撥備，其中跨周期標準撥備覆蓋率分別采用 2005~2012 年披露不良/逾期/逾期 90 天以上貸款撥備覆蓋率的平均值。根據我們的測算，2014 年賬面利潤增速為 9%，但假定不良貸款撥備覆蓋率不變的真實利潤增速為 6%，如果假定逾期貸款撥備覆蓋率不變的真實利潤增速更是僅為-9%。

2015/2016 年撥備怎么變？--伴隨不良二階導放緩，撥備計提將下降。新增不良分地區的數據顯示，作為全國領先指標的溫州新增不良在 2012 年見頂（2011/2012/2013/1~3Q14 分別為 60/172/56/-2 億），整體長三角地區今年以來新增不良下降趨勢明顯，上半年新增不良 300 億，3 季度單季新增不良降至70 億。我們預計全國不良二階導將在今年見頂。伴隨不良二階導放緩，理論上線性相關的撥備計提將同步下降。

那2015/2016年利潤增速怎么樣？--2015年真實利潤增速將回到10%以上，2016年真實利潤增速/賬面利潤增速都將回到 10%以上。我們預計 2015 年賬面利潤增速為 4%，基於不良/逾期/逾期 90 天以上貸款撥備覆蓋率不變假設的真實利潤增速分別為 10%/11%/12%。2016 年賬面利潤增速上升至 12%，基於不良/逾期/逾期90 天以上貸款撥備覆蓋率不變假設的真實利潤增速分別為 11%/13%/11%。

牛市大跌是利好 散戶解套就靠這七大規則！||金融界網站||###||2015年01月13日 13:03

本周新股密集發行、期指交割而主力移倉換月等多重利空因素，導致短期大盤震盪將會加劇，創業板有望超跌反彈。

行情呈現三大巨變

由於新股的申購 ，周一資金面一度非常緊張，一天期國債逆回購利率盤中曾飆漲超700%，這也直接導致了周一大盤再次跳水殺跌。不過在下午14點之后，兩市也經歷了一波較凌厲的反彈，快漲快跌導致了行情呈現三大巨變：首先，股指將進入高頻震盪模式，本來牛市中股指的波動速度就快，現如今又加上了融資融券杠桿的作用，股指的漲跌十分迅速。其次，整個市場的成交量有所下降，再次回到了11月份行情加速上漲初期的水平。第三，數據顯示，上個月滬指大漲了20.57%，而在歷史上，滬指月度漲幅超過20%的次月均出現了寬幅震盪。

自上周三以來，海通證券(行情,問診) 、華泰證券(行情,問診) 、中信證券(行情,問診) 、興業證券(行情,問診)做空份額瞬間大增，合計共融券賣出55.50億元，市場占比高達35.75%。券商股超額的漲幅已經吸引融券做空盤的大肆增加，此數據短期將不利於券商股的走勢。這就會打擊市場整體的投資人氣，從而促使多方力量進一步削弱，空方存在進一步反撲的可能性較大。

從技術面來看，滬指回補了3240點附近缺口，由於本周新股密集發行、期指交割而主力移倉換月、獲利浮籌與技術承壓等多重利空因素的影響，市場交投有所萎靡，短期大盤震盪將會加劇，創業板有望超跌反彈。在大盤休整的同時，中小盤股逆勢逞強，其中含權的指數表現遠強於綜合指數，顯示資金青睞業績預期較好的權重成長股。再加上年報炒作潮的臨近，具備業績支撐的個股將成為震盪市場中資金的偏好品種，投資者應重點留意。

進入股市的投資者幾乎都被套牢過，這是一個人人不愿提起，但又人人不能回避的問題。它是每個投資者邁向成熟的一道必經門檻。既然不能簡單回避，就要勇敢地面對它，找出適合自己的解決方案。

解套的規則分為主動性解套規則和被動性解套規則。

主動性解套規則：

1、斬倉：當發現自己的買入是一種很嚴重的錯誤，特別是買在前期暴漲過牛股頂峰時，這時一定要拿出壯士斷腕的決心，及時斬倉割肉，才能丟車保帥。只要能保證資金不受大的損失，股市中永遠有無數的機會可以再賺回來。

2、換股：手中的股被套牢后處於弱勢狀態，仍有下跌空間時，如果準確地判斷另一只股的后市上漲空間大，走勢必將強於自己手中的品種，可以果斷換股，以新買品種的盈利抵消前者的損失。

3、做空：或許有人認為中國股市沒有做空機制，不能做空，這是錯的，被套的股就可以做空。當發現已經被深套而無法斬倉，又確認后市大盤或個股仍有進一步深跌的空間時，可以采用做空方式，先把套牢股賣出，等到更低的位置再買回，達到有效降低成本的目的。

4、盤中T＋0按照現有制度是不能做T＋0的，但被套的股卻有這個先決條件，要充分加以運用。平時對該股的方方面面多加了解，稍有風吹草動，就進去撈一把，現在傭金下調，成本僅幾分錢，進出很方便。此外大家可 力口 我好友與我交留 我摳是199四二七一499。

被動性解套規則：

1、攤平：當買入的價位不高，或對將來的大盤堅定看好時，可以選用攤平的技巧。普通投資者的資金通常只能經得起一、二次攤平，因此，最重要的是攤平的時機一定要選擇好。

2、坐等：當已經滿倉被深度套牢，既不能割，也無力補倉時，就只有采用這種消極等待的方法。只要是自己的錢，只要不是借的，貸的，還怕不能等嗎？

最後的解套規則也是最好的解套規則，那就是你對自己的心態把握。套牢后，首先不能慌，要冷靜地思考有沒有做錯，錯在哪里，采用何種方式應變。千萬不要情緒化的破罐破摔，或盲目補倉，或輕易割肉的亂做一氣。套牢並不可怕，揚百萬曾說過：有時候不套不賺錢，套住了反而賺大錢，我深有同感。所以，不要單純地把套牢認為是一種災難，如果應變得法，它完全有可能會演變成一種機遇。