倫銅現貨轉升水 銅價能否重振雄風

現貨升水是指現貨價格高于期貨價格，是為倒價市場，同時是供小于求的一種表現。近期受美元指數走跌帶動，倫銅出現穩步向上的行情，趨勢上有結束弱勢震蕩的跡象。與此同時，倫銅現貨連續3日呈現升水狀態，伴隨著銅價的走高而出現，結束了長達一年的貼水狀態。倫銅現貨升水是否預示著需求的好轉，並能像2011年10月份一樣，支撐銅價再次攀高？

倫銅現貨升水難以歸因為需求好轉

從2011年10月開始，倫敦銅庫存由47萬-48萬噸的高位出現回落，逐漸接近30萬噸水平的低位，這期間注銷倉單一度上升至30%附近。與此同時，上海期貨交易所庫存成倍增加，另有業內貿易商表示，上海保稅區的庫存還有高達40萬噸的庫存，不過這部分多是融資銅。種種跡象顯示，現貨銅升水多因融資需求和空頭回補。

盡管歐元區經濟已經陷入泥淖難以自拔，但美國各項經濟數據表現良好，尤其是近期住房領域出現改善跡象，因此我們並不能排除美國終端需求出現一定的補庫存的行為。但是，美國整體上銅材制造和現貨溢價方面並沒有出現顯著的改善，前期來自美國的注銷倉單並沒有進入終端需求城市，而在沿海新奧爾良貯存，此仍可看做庫存轉移的行為。而且美國經濟複蘇風險依舊存在，短期內需求仍難以得到明顯好轉。

現貨升水行情缺乏持續性

由上面結論可知，倫銅現貨升水並不能歸因于實際需求增長，所以我們預計，這種升水行情將缺乏持續性。首先，中國春節假期之後，銅進口虧損大幅攀升，最高曾上至4000元/噸，倫銅現貨升水必將無助于進口虧損的縮小，從而抑制中國銅進口。中國進口的的疲軟將不利于倫銅升水的延續。其次，期銅空頭回補短期有望結束，融資銅需求也因虧損的大幅增長而受到抑制，此將不利于倫銅升水的保持。再次，倫銅庫存難以繼續大幅下降，注銷倉單占比出現回落跡象，銅供給增加也會給升水狀態造成一定的衝擊。總之，在實際需求不振和進口虧損較大的情況下，倫銅升水行情難以長期的保持。

中國需求釋放還需時日

富寶銅研究小組就當下銅材、線纜、銅桿等企業的調研數據顯示，大多數企業生產面臨困境，相比于去年同期開工情況，今年都出現不同程度的降幅。不過令人樂觀情形是，需銅量占比很大的電網改造已經逐步開始動工，同時高鐵項目也有望啟動；多數下游商家預計，4月份銅需求將會出現一定的好轉。屆時，銅價“外強內弱”的格局或將有所改善。

後市預測

綜上所述，銅價仍沒有得到實體經濟的有力支撐，倫銅現貨升水有助于銅價維持高位震蕩，但難以因此突破前高，並且，宏觀面風險猶在，歐債問題仍將繼續拖累投資者信心。富寶資訊銅分析師雷連華預計，本次銅價反彈將難以突破8600-8800美元的阻力區間，不宜太過樂觀。(富寶資訊雷連華)