調控以“穩”為主 經濟“軟著陸”可期

實踐證明，這可能是一套很有效的“軟著陸”方法。我們對今年中國的宏觀調控有信心。

據21世紀經濟報道2月1日報道，1月31日，國務院總理溫家寶主持召開國務院第六次全體會議，部署當前重點工作時表示，要鞏固房地產市場調控成果，要繼續抑制房地產投機投資性需求，使房價理性回歸。

中國經濟最重要和吸引眼球的兩塊，一個是房地產，一個是金融。兩者的關系又是密不可分。在1月6日-7日召開的全國金融工作會議上，溫家寶總理著重強調了“防范化解風險作為金融工作生命線，堅持金融服務實體經濟的本質要求”，這里面有幾層意思：一個是金融資源要流入實體經濟，尤其是實體經濟中的小型微型企業融資困難，這個要引起重視并逐步解決；一個是化解金融風險是工作重中之重，溫家寶用了“生命線”一詞；還有一個是“防止虛擬經濟過度自我循環和膨脹”，相信是專門針對“炒房、炒錢、炒金、炒藝術品”現象。

是次國務院會議，突出強調了對房地產泡沫的不寬容。而在全國金融工作會議之前，中央就開始重拳整頓，代表性的是嚴厲清理各類民間交易所——有貴金屬交易品種的交易所、有藝術品交易的各類文交所。2011年股市很慘淡、房市因調控也很平淡，最火爆的是藝術品交易和黃金交易，據說兩者最低都有10%以上的收益。天津文交所引領藝術品拆細交易之風，隨后各交易所紛紛效仿，但中央下重手阻止了這種勢頭的蔓延，將“拆細交易”的金融創新基本廢掉了。在黃金品種方面，國家已經明令除指定的兩家官方交易所外，民間交易所一律受限。中央對高利貸引發的“跑路事件”亦是高度重視。行動力說明一切，雖然全國金融工作會議也指出通過金融創新來讓金融更好地服務實體經濟，但這句話顯然不是重點，只是補充。我們認為，重點就是中央強化對重大金融風險、引發社會動蕩的民間金融導火索的排除。

在“以穩為主”的大調子下，除了民間金融規范之外，中央會用更大的氣力來化解地方政府融資平臺的風險，此前19號文已經做了框架性的規范，但是地方融資平臺最迫切的問題是支付壓力的排山倒海，據說今年底將迎來最大規模的償付期。由于地方政府“短貸長投”以及有一些隱蔽性操作，估計償付能力不容樂觀，很多項目的資金鏈岌岌可危。所以，中央一定會采取“動態性化解”的辦法，一是展期，一是整改。溫家寶在國務院會議上專門指出“肯定會保證重點在建續建項目的資金需求，抓緊布局、有序推進重點項目，保持投資穩定增長。”當然，化解風險也肯定會對地方政府提要求，這其中也會存在大量的博弈。

今年，金融改革創新要讓位于化解金融風險。所以，我們不應當期待有比較大的金融改革動作。像利率市場化以及存款保險機制，都不會在近期出現。因為利率市場化將會引發銀行超強程度的存款競爭，在短期內造成金融資源的大幅度波動。存款保險制度不應當在經濟下行調整期推出，因為這個階段壞賬會上升，這時候推出存款保險，會造成資金擁有者對銀行系統的擔憂，監管層擔心會催生轉移性波動。人民幣匯率上的改革還將是延續過去的策略，小幅緩行，有起有落，匯率波動區間將會擴大。

我們認為，今年的貨幣政策不會很緊，但由于對資產泡沫和資產投機進行了針對性的限制，將會出現放松的貨幣政策不會完全傳導到資產價格上的情形，水很深，但不能掀起浪抬高船。股市和樓市都不會有太令人驚喜的表現。實踐證明，這可能是一套很有效的“軟著陸”方法。我們對今年中國的宏觀調控有信心。

(賈運可 編輯)

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