〈分析〉港股去年挫2成 今年先低後高 最樂觀看25000點

去年初股市正值牛市，市場一片唱好， 10 個分析員 9 個看升，結果港股去年挫 2 成，整個中環都是「眼鏡碎」。踏入 2012 年，市場都收起樂觀情緒，認為今年市況將是「先跌後升」，到年尾股市才有轉機。綜合券商看法，港股料呈先低後高，恒指目標中位數約 22000 點左右。至於利好港股的因素為內地有望「放水」，利淡因素則是歐債危機帶來的金融不穩與經濟不景。

香港《文匯報》報導，2011 年港股跌近 2 成，比經濟不景氣的歐美地區的跌幅更甚。回顧券商對 2011 年大市的預測，似乎看法過於樂觀。去年最看好港股的是法巴及交銀，當時兩行料恒指 2011 年可見 32000 及 30000 點，其他大行的目標普遍於 27000 點以上。

事後諸葛，大行去年預測過分樂觀，原因是他們沒預期到歐債危機會大幅惡化之餘，更料不到內地經濟也有收縮風險，地方政府債務亦可能瀕臨「爆煲」。

事實上，恒指去年上半年只是上落市，在 22000 至 25000 點左右多番上落徘徊，且一浪低於一浪，其後於 8 、 9 月藉歐債危機，令恒指急跌，下穿 22000 點及 20000 點兩大重要支持水平及牛熊分界線，到 10 月 4 日低見 16170 點，並令港股「由牛入熊」。

大市在傳統股災月的 10 月，卻拗腰翻身，一度反彈上 20000 點之上，但最終難逃熊市命運，港股波幅底部下移至 17000 點，令不少金融才俊「眼鏡盡碎」。

一眾大行中，中信證券的預測算較準確，該行去年看得審慎，料恒指最高只能見 25000 點，和去年最高位 24468 點相當接近。 2012 年中信證券繼續保守，指港股上半年會「終極一跌」至 12000 點，全年最多也只能升至 20000 點，若該行預言屬實， 2012 年投資界將「冇啖好食」。

展望 2012 年走勢，部分有公布恒指預測的券商中，以建銀最樂觀，預期恒指今年可上 25000 點。建銀國際指，中國將加快放鬆信貸政策，可望為黯淡無光的股市帶來新氣象，預期恒指和國指今年底前可見 25000 點及 13500 點。

外資行方面，則以瑞信預測恒指達 23500 點最進取。該行私人銀行部亞太區研究主管兼董事總經理范卓雲表示，港股今年首季仍會在 18000 點至 20000 點徘徊，次季待歐盟達成救市協議後，港股就會突破，除非大圍環境有重大變化，否則港股難跌穿 18000 點，故瑞信建議減持現金及債券等定息工具。

中資券商同時包攬「大好友」和「大淡友」，中信證券最為保守，指港股上半年或會「終極一跌」至 12000 點，全年最多也只能升至 20000 點。

目前投資界大都認同今年大市「先低後高」，高盛指出，今年上半年港股內外交困，歐債危機、盈利下跌、風險容納能力降低等因素夾擊，大市難有起色。下半年內地政策或會利好大市，令股市年底前反彈至「合理值」，即約 22000 點。

標普亦指出，今年下半年股市的「末日恐慌」情況才會逐漸消失，當中新加坡、香港及 H 股比較吸引。

信達國際研究部高級分析員趙晞文分析指， 2 至 4 月是歐債密集到期日，涉及金額高達 2000 億歐元，能否順利渡過仍不可知，屆時全球股市也會往下，可能要到第 3 季大市才可望回升，故上半年仍是「債券優於股票」，惟有期望下半年內地「放水」，或是美國推出 QE3 ，才有望對股市起正面作用。

靈獅證券董事總經理藺常念卻較樂觀。他表示，震散全球經濟及股市的歐債危機，在去年底已有緩和跡象，包括「歐豬」國債息率回調、歐央行低息向歐洲銀行提供大量低息貸款紓緩銀根、各國削減開支的法案又陸續獲得通過。與此同時，美國經濟又有好轉跡象，去年第 4 季經濟增長預測從 10 月初的 2% 升至 4% ，當地的新屋動工、新增職位、採購經理指數又見平穩，故他呼籲投資者，注意風險是好事，但也不要盲目地對歐美市場過分悲觀。

中國在去年 11 月底把存款準備金率下調 50 個點子，是 3 年來首次，市場認為 2012 年人行貨幣政策會持續放寬。藺常念相信， 2012 年將是復甦的一年，歐洲從低谷反彈，美國經濟增長會加快，中國宏調政策由控制通脹轉為維持經濟增長。他預測，恒指在今年應回升至 25000 點以上，大部分主流股票都會跟大市上升，投資者應準備入市。

專家對今年市況看法：

■恒生投資首席分析師溫灼培

--歐債問題不是沒辦法解決，相信市場會迫令歐盟及歐豬國家解決。至於何時才能解決，就要看市場耐性，料要見到更壞的情況才有望轉好。

--美國推 QE3 的機會仍大，但將會與歐央行一同出手，料量化寬鬆政策再出台後，會推升全球資產價格及通脹的預期。

--今年美國、俄國均大選，內地也換屆，雖然會為市場帶來不確定因素，但相信穩定仍是大方向。

--港股繼續大幅波動，但若歐央行及美國聯手推 QE 措施，投資氣氛可以一夜間被扭轉。

■建銀國際投資策略主管蘇國堅

--目前市場資金壓力大，恒指仍有再跌風險，但在 16000 點有較好支持。

--恒指可能創新低至 15000 點，高位則為 22000 點。

--歐債危機持續惡化或導致法國失去「AAA」評級，一至兩個國家或退出歐元區，令港股下探 15000 點。

--歐美局勢未明朗，應減持相關股票，轉投相對穩定的新興市場。中國將繼續成為亞洲領導者，一旦內地貨幣政策放鬆，港股將會受惠，當中又以內銀和保險股較突出。

■耀才證券研究部副經理植耀輝

--歐債問題變數極大，年初難見實質進展，加上 2-4 月是歐洲國家融資高峰期，如債券銷情慘淡令息率上揚，將為市場引發另一場震盪。

--投資者今年入市須審慎，務求持盈保泰。

--預期環球經濟將衰退，但由於內地樓價未見大跌，中央只會微調政策，不會過早放鬆調控力度。

--電訊業為內地「十二．五」規劃的重點之一，加上收入穩定，料會成逆市奇葩。

■東驥基金管理董事總經理龐寶林

--建議投資者可於恒指 17600 點時收集， 16000 點較難跌穿，如中央增加「放水」，大市今年可破 21000 點。

--預期中央會於農曆年前後再下調存準金率，但減息及放鬆樓宇限價令的可能性不大。

--內地或會透過減稅來支持內需及企業利潤增長。

--美國經濟前景尚算不俗，但仍未稱得上明朗，料隱憂仍困擾大市。

--大市基本因素仍差，長線基金或一改年初大舉入市之慣例，「一月效應」未必出現，港股首季走勢續弱。

■中信證券董事林一鳴

--港股今年將「先低後高」，並會出現「終極一跌」走勢，呼籲投資者小心為上。

--「終極一跌」可能在 2-4 月，平均每個月有 600 億歐債到期，估計在明年的第 1 季，歐元區主權債務危機可能繼續加重。

-- 6 月以後，若歐洲銀行成功築起「防火牆」，對希臘違約產生了「免疫力」，對救助希臘的動力就會減少，甚至迫使希臘違約及離開歐羅區。

--美國經濟將進入長期低增長狀態，穆迪或惠譽仍有機會下調美國 AAA 評級，或會引起市場恐慌。

--中央政策已從「壓通脹」變成「防通脹」，預期貨幣政策可從「收緊」轉向「中性偏鬆」，宏調可望逐漸鬆手，但樓市除外，A股走勢可望轉好，港股亦可從中得益，恒指下半年望可重拾升軌。

■獨立股評人曹仁超

--港股去年跌至 16000 點後已經見底，內地股市亦可能見底，今年恒指有機會突破 20000 點大關，上望 24000 點。

--目前不少分析均對今年經濟感悲觀，故相信股市早已反映不利因素。

--恒指目前市盈率已跌至僅 9 倍左右，歷來熊市周期市盈率絕少出現 8 倍。

--基金經理現持有過量現金，相信往後會重投股市，對大市帶來支持作用。

--不少中資證券商已在港部署，準備為內地客戶投資港股，估計今年有大量內地資金流入港股，規模可能達萬億元。

■Asianomics 執行董事兼里昂前首席經濟師韋卓思

--看淡歐洲，認為危機仍會拖累全球。

--歐債病源是一眾南歐國家缺乏競爭力，要徹底根治需要財政實力不足的國家退出歐元區，但到時買重「歐豬」債的歐洲銀行將大幅減值，這對環球市場會構成一大打擊。

--現時不少港股已跌至十分吸引水平，但由於歐債危機會進一步惡化，現時還不是沾手時候，建議再跌至 16000 點才入市。
 
投資界／全年股指表現預測(點)

建銀／25000

曹仁超／24000

瑞信／23500

高盛／22000

匯豐／22000

光大／21900

里昂／21700

摩通／21000

交銀／15000-22000

中信／12000-20000

花旗／21500-23400

ING／16200-24000

資料來源：香港文匯報