影子銀行烏雲罩頂 已成中國經濟發展一大隱憂

中國的 PMI 在最近幾個月緩步攀高，新領導團隊也像已經做好接班準備，似乎經濟可望有好轉跡象。不過，近來「影子銀行 (shadow banking)」的問題也漸漸浮上枱面，成為中國經濟往後發展的一大隱憂。

據《金融時報》報導，過去 10 年來中國房地產熱炒，讓當局不得不從 2010 年以來，一直出重手冷卻。開發商想由銀行取得資金，變得幾乎不可能，在缺少銀彈之下，不得不放緩炒房的腳步。

不過，中國地產商找到了新的集資管道，轉向影子銀行系統找尋資金。於是，像河北省廊坊市這類的城市，房價又開始攀高，帶起一波房地產新局。

影子銀行指的是傳統銀行之外的金融中介機構，像是投資銀行、貨幣市場基金、保險公司等，它們未被納入政府金融監管範圍，提供了可規避監管要求的投資工具管道，信用風險也相對較高。

這是中國過去未見的現象，使得一些銀行、信評機構及國際貨幣基金 (IMF)，都對這類寬鬆的政策提出警告。但官方目前仍採較為寬容的立場，央行行長周小川說：「中國非銀行體系的機構，絕大多數仍受監管，這是和其他國家完全不同的情況。」

周小川同意，應該對此現象保持高度警惕，但他也強調，和其他國家相較，中國的影子銀行從規模到問題，都比已開發國家要小得多。

但並非所有人都持這樣的樂觀觀點，下屆央行行長熱門人選，現任中國銀行董事長肖鋼，則提出更嚴重的警告，並要求加強監管。他在《中國日報》發表英文署名文章，表示，「從某種程度上說，這根本就是一個龐氏騙局。在一定的條件下，投資者一旦失去信心並減少他們的購買或退出理財産品，這樣的擊鼓傳花便會停止。」(接下頁)

[NT:PAGE=$]

中國的影子銀行並不是單純的恐懼，他們從去年起其實已經在設法防堵。很多非法的高利貸，是來自富域的區域，特別是在溫州。中小企業因為無法向傳統銀行借貸資金，被迫尋求高利貸支援。

但多數中國影子銀行的借貸是合法的，常見的機構如信託公司及避險基金，他們向富裕的投資人承諾高報酬，然後借錢給高風險的客戶，像是地產開發商，或是各類中小企業公司。

目前中國影子銀行的規模究竟多大，則眾說紛紜，主要是各方的定義及算法不同。UBS  經濟學家汪濤認為，影子銀行的規模不會小於 13.6 兆元人民幣，約今年中國 GDP 的 1/4 ，最多有可能占到 24.4 兆元人民幣，約合 GDP 的 50%。

雖然實際的金額難以估算，但有一點是確定的，它正持續快速增長，代表著相關的風險也在快速增加。它的難以統計，更增監管上的難度。

中國社科院金融研究所研究員易憲容強調，這是不容忽視的風險。他說：「監管部門只能關注數據可統計到的情况，沒有統計到的，基本上是監管真空。」他表示，銀行理財產品有不少是投資於房地產，房產景況好，可以掩蓋風險，但一旦房地產下挫，危機就會擴散。

IMF 在 10 月的全球金融發展報告，特別點出這是必須重視的隱憂。「由於這類資產的細節資訊並不公開，讓潛在風險變得非常難以估量。」