江山化工兵敗鄂爾多斯 8億投入10萬噸DMF項目"見光死"

2011年12月28日，江山化工（002061.SZ）公告稱，擬在浙江省國有資產產權交易機構公開掛牌轉讓所持有的控股子公司內蒙古遠興江山化工有限公司（下稱“遠興江山”）51%的股權，掛牌價不低于12750萬元。

遠興江山是江山化工于2007年進軍內蒙古鄂爾多斯(600295)的第一枚棋子，而2008年擬建50億元的“循環經濟產業基地”則是江山化工在鄂爾多斯的產業鏈藍圖。

而四年之后的2011年，所謂的預計年收入達60億元的“循環經濟產業基地”仍是空中樓閣，而遠興江山耗資8.49億元建設的年產10萬噸DMF（二甲基甲酰胺）項目正式投產卻無奈“見光死”，2011年上半年便虧損6098.05萬元。

不僅江山化工因此賠了夫人又折兵，當時因上下游產業鏈有互補關系的遠興江山另一出資人遠興能源(000683.SZ）亦深陷其中。

經記者調查，遠興江山的年產10萬噸DMF項目在2011年“見光死”不僅有鄂爾多斯當地招商引資等綜合環境因素變化所致，而更關鍵內因或因DMF不甚樂觀的市場前景。

四年后“兩敗”

2007年8月21日，浙江衢州化工巨頭江山化工與鄂爾多斯當地化工行業上市公司天然堿牽手，（于當年9月6日即改簡稱為“遠興能源”）共同設立合資公司遠興江山，注冊資本為2億元，其中江山化工與天然堿分別以現金出資10200萬元和9800萬元，占比51%和49%。

遠興江山的最初設計規模為：建設20萬噸/年DMF、10萬噸/年甲胺、7萬噸/年合成氨裝置及煤矸石熱電廠，首期建設10萬噸/年DMF、9萬噸/年甲胺、7萬噸/年合成氨生產裝置及煤矸石熱電廠。

近一年之后的2008年4月9日，江山化工進一步與鄂爾多斯人民政府、烏審旗人民政府簽署了《投資框架協議書》（下稱“《協議書》”），擬在鄂爾多斯市烏審旗投資建設頗為龐大的“循環經濟產業基地”。

該產業基地擬建設項目包括建設年產100萬噸煤制甲醇、10萬噸合成氨、23萬噸甲胺、100MW煤矸石熱電聯產裝置、30萬噸DMF和5萬噸氯化膽堿及甲胺衍生物產品，總投資50億元，預計銷售收入超過60億元。

對于設立遠山化工的初衷，2011年12月28日，記者以投資者身份致電江山化工證券部，相關人士對記者表示，“公司主要是看中內蒙古的資源優勢，如電力和煤炭。”同時，本身主營產品為DMF的江山化工在鄂爾多斯再設立DMF項目子公司，也是為了拓展上游相關產業鏈化工產品，“當時搞這個產業基地，其實是為了想做DMF上游產品的，可以降低原材料成本”。

2007年天然堿（遠興能源）半年報亦如是描述遠興江山設立初衷，“江山化工擁有設計、建造、運轉DMF和甲胺工廠的技術和完善的DMF銷售網絡及豐富的DMF銷售經驗，我公司擁有甲醇和其他配套生產裝置，雙方合作，有利于本公司甲醇產品的就地轉化，延伸產業鏈，提高產品附加值。”

但2011年12月28日，江山化工一紙公告，卻將經營四年多的遠興江山甩手轉讓。

公告稱，江山化工擬公開掛牌轉讓所持有的控股子公司內蒙古遠興江山化工有限公司（以下簡稱“遠興江山”）51%的股權，掛牌價不低于12750萬元，而該掛牌價格恰為江山化工四年累計投入的資本金。

看起來，江山化工似乎做了一筆賠了夫人又折兵的買賣。

經記者調查，遠興江山年產10萬噸DMF項目占用了江山化工及股東巨額資金資源。

遠興江山年產10萬噸DMF項目，其2008年在建工程的金額為2.13億元，較2007年同比增長378.69%；而2009年在建工程金額達到了5.73億元，同比再次增加169.11%。

同時，江山化工為年產10萬噸DMF項目提供了最高額3億元的項目貸款擔保。截至目前，江山化工對其提供擔保余額為2.32億元。

此外，為緩解年產10萬噸DMF項目建設資金短缺的壓力，江山化工國有大股東浙江省鐵路投資集團有限公司（下稱“浙江鐵投”）委托銀行向其累計提供8000萬元的委托貸款。

但巨額資金資源支持下，其結果卻甚為慘淡。

經記者調查，遠興江山年產10萬噸DMF項目擬投入巨額金額為8.49億元，至2010年末，裝置已建設完成，并順利組織系統投料試車，產出合格產品，但尚未產生收益。

事實上，該項目在試車階段已發生了巨額虧損，2010年，遠興江山實現收入173.76萬元、實現凈利潤-2187.93萬元。

而今年上半年遠興江山正式投產，實現主營業務收入1.06億元，但凈利潤虧損金額高達6098.05萬元。

開張即虧損的遠興江山，也影響了江山化工整體業績。其今年中報和三季度報均表示，“遠興化工虧損對公司業績有一定影響。”

江山化工今年前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤僅為2643.17萬元，同比減少28.49%，并預計2011年全年凈利潤同下降幅度為40%-70%。

除了江山化工“兵敗”鄂爾多斯外，另一參股方遠興能源亦是傷痕累累。

據遠興能源2011年中報，今年上半年投資于遠興化工的長期股權投資收益為-2736.80萬元，對凈利潤影響額達到10%以上。而今年上半年其相應的凈利潤為1.57億元。

見光死的內情

讓市場疑惑的是，耗資如此巨大的遠興江山緣何正式投產第一年便被轉讓？

對此，前述江山化工證券部人士對記者表示：“鄂爾多斯招商引資政策等綜合環境因素的變化，導致了2008年擬投資建設50億元的"循環經濟產業基地"沒有進展。當初去鄂爾多斯搞項目也是為了打通上游產業鏈，但缺少了產業基地的依托，繼續單獨搞DMF項目也沒意思了。”

而其本次股權轉讓公告中亦披露，“因（當時簽署的）《協議書》屬于框架性協議，在資源配置、優惠政策、扶持措施以及項目建設運營所需的支持和項目報批等方面存在一定的難度，至今未取得實質性進展，未能實現公司產業鏈延伸的戰略目的。”

記者發現，2008年江山化工與當地政府簽署的《協議書》，當地政府對江山化工擬建設的“循環經濟產業基地”優惠政策和扶持力度頗大，從項目用電、電力、水源、環保容量、煤炭等多方面給以支持。

但這一切政策至今仍是一個“畫餅”。

記者進一步獲悉，江山化工逆市瘋狂擴大DMF產能則是鄂爾多斯項目“見光死”內因。

2008年作為年產10萬噸DMF項目投資建設第一年，江山化工主營產品DMF毛利率從2007年的21.17%急劇下降至1.91%，足足下降了19.26個百分點。

上海一位化工行業券商研究員對記者也表示，“2008年上半年DMF市場成本急劇上升，下半年市場下游需求萎靡，整個行業的確相當困難。”

更值得關注的是，DMF市場一直處于“供大于求”的情況下，江山化工新建的DMF產能卻達到了10萬噸/年。

事實上，江山化工2008年年報中已明確披露，“國內大量新增的DMF 產能，供大于求的市場格局已形成，公司將面對更嚴峻市場競爭。”

2010年天相投資也曾預測，“預計2010-2011 年國內DMF產能將完全釋放，供需失衡狀況將更突出。”

2010年遠興江山注冊資本從2億元追加至2.5億元之時，江山化工亦表示，市場供大于的市場競爭格局不變。而至2011年中期，對DMF市場定調未曾改變“下游需求低迷，公司各產品相繼出現銷售困難”。

但在如此之勢下，江山化工仍在鄂爾多斯重金打造DMF項目，這或許已埋下了失敗之因。

具有諷刺意義的是，國內DMF市場主要在東南沿海，江山化工曾自稱具有銷售半徑優勢，但興建鄂爾多斯的DMF項目也使其銷售成本劇增。

其財報數據顯示，2011年1-6月，其銷售費用2975.92萬元，同比增長121.93%，主要原因是遠興江山產品運輸費用高所致。