國泰君安：龍年糖高宗或將退位

回顧2011年鄭糖主力合約價格走勢，上半年一直維持高位震蕩，直到8月份後步入下跌通道，在歐元區債務問題積重難返，節前消費提振現象無效等利空因素影響下，鄭糖價格屢創年內新低。隨著新糖的不斷入市，全球白糖增產已成定局的影響下，我們有理由相信，在2012年，“唐高宗”或將退位。

2012年宏觀經濟形勢展望

對于全球經濟形勢，在即將過去的2011年，受歐元區債務問題日趨嚴重，美國經濟增速放緩，中東與北非地緣政治動蕩等因素影響下，全球經濟持續疲軟，金融市場大幅震蕩，各國拯救政策頻頻出台以應對經濟衰退帶來的風險。相對于歐美等全球其他國家，我國經濟在2011年保持良好較快增長，預計全年GDP增長9.3%左右，CPI上漲5.4%左右，但受外圍環境惡化，房地產市場調整等因素影響，新的一年我國經濟增速將會放緩，通脹壓力會持續下降。根據最新的中央經濟工作會議精神，來年中國宏觀經濟政策的基調、方向和主要任務已經明確，“穩中求進”的2012中國經濟發展的主要方向。因此，對于白糖來說，龍年“糖高宗”要想繼續上位難于上青天。

新榨季白糖供求情況分析

2011/2012榨季，全球食糖產量將大幅增加，此前，根據國際糖業組織(ISO)預估達到1.72億噸，最大主產國巴西由于天氣及改制酒精等因素影響，食糖產量不如預期，但印度、歐盟、俄羅斯包括中國在內的國家均出現大幅增產。機構預測11/12榨季全球食糖供應會出現500-1000萬噸的過剩。隨著食糖產量的變化，食糖供應版圖也相繼發生了變化，歐盟區受經濟疲軟影響，在產量大幅增加的情況下消費增速並不快，所以由食糖進口國變為食糖出口國。印度也相繼增加了食糖出口配額，這些變化給全球食糖市場帶來了很大的衝擊。而我國今年甜菜糖產量大幅增加，根據11月份海口“2011/12年制糖期全國食糖產銷工作會議”精神，我們可以得出新榨季我國食糖產量預計在1200萬噸，根據此前國內食糖消費的剛性， 2011/12榨季國內消費將在1400萬噸左右，缺口在200萬噸，但是截至到2011年11月我國累計進口食糖242.5萬噸，由于國內一直的高糖價，進口原糖精煉後具有非常高的利潤，預計全年進口接近300萬噸，加上國產1200萬噸食糖，總計1500萬噸，超出新榨季的國內消費，供需偏緊矛盾或將扭轉，況且此前國儲糖的連續拍賣導致國儲庫存的連續下降，也有補庫存需求。所以進口低價糖對國內食糖價格也有一定的衝擊。

行情展望：鄭糖或將持續走弱，“糖高宗”或將退位

臨近新年，主力合約也持續創出年內新低，鄭糖1209合約29日收盤價6016，盤中最低接近6000整數大關，月線也連續5月下跌。對于新的一年來說，受全球經濟的持續低迷影響，大宗商品價格難以得到徹底反彈，且產糖大國印度一度要增加出口數量，洲際交易所原糖期貨價格也連續創出新低，國內南方糖廠新糖現貨成交清淡，市場擔心全球宏觀經濟情況持續惡化，食糖整體弱勢格局難以扭轉。綜上所述，我們預計鄭糖龍年將繼續走弱，“糖高宗”或將退位。操作上建議中長線空單逢反彈可逐步建倉。(國泰君安期貨廣州 胡文輝)