李慧芬：21元之下買入安踏體育(02020-HK) 目標25元

安踏體育(02020-HK)主要在內地製造、買賣及分銷體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。2016年上半年公司收入同比上升20.2%至61.4億元，收入增速高於低雙位數的訂貨會增速，主要是其他業務較強的增長速度所致。由於FILA業務貢獻上升，公司毛利率同比上升1.3%至47.9%。由於增加廣告及行銷開支、拓展FILA零售營運和增加行政費用，導致公司費用率同比上升1.4%至25.4%。公司股東應佔溢利同比上升17.0%至11.3億元。
 
2016年第3季度、第4季度和2017年第1季度的安踏體育訂貨增長分別為高單位數、低雙位元數和中單位數。截止2016年6月30日，安踏體育門店同比增加21家至8510家，預計年底將擴展至8600-8700家（包括安踏兒童）。Fila門店數為687家，其15年底的店數為超過640家，預計年底店鋪數將擴展至700-750家（包括FILAKIDS獨立店）。DECENTE已開出首家門店，預計年底其店鋪數將達到5-10家。
 
根據國家發展規劃，2025年中國體育市場規模將達5萬億元。中國地域廣闊，各地區居民收入水準差異巨大，故未來市場將呈現多樣性和差異化。公司採用產品聚焦、多品牌和全管道的策略，在穩固大眾市場領導地位的同時，也積極通過多品牌策略來獲取更多高端市場份額。公司在廣告行銷和研發方面的投入遠高於國內同行，預計公司將逐漸在品牌和產品力中持續積累領先優勢。
 
安踏體育股價從7月起步上揚，升浪正在開展中，投資者可於21港元之下買入，目標25港元。

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