皖新傳媒：潛龍在淵靜待爆發 買入評級

報告導讀：

皖新傳媒周三晚間公告，擬通過產權交易中心出售13家「房地產投資有限公司」100%股權及全部相關權益，這13家全資子公司對應16處自有門店物業的預計評估價值約為人民幣11億元。上述權益轉讓完成後，原經營上述門店的市縣級公司將擁有繼續以市場價格分別租用上述16處物業繼續用於門店經營的權利。

投資要點首創文化板塊資產運作模式，輕裝上陣增利潤公司此次通過產權交易中心公開掛牌方式轉讓房地產，創新資產運作模式，屬文化板塊上市公司中首家。我們估算16處物業轉讓回籠的現金溢價約有三倍，同時公司仍有大量的物業資產，此種創新輕資產模式有望在未來幾年延續，物業資產變現增值的模式將為公司提供充足的現金流和較低的管理成本，有利於公司進一步開展對外並購及持續改善自身現金狀況。

創新戰略+執行力=資本運作新空間自今年以來，公司接連落地了上市以來首次非公開發行、大股東可交換債高溢價發行，以及此次正在推進的創新型資產運作模式，充分反映了公司在資本運作上的准備充足、辦事高效和執行力強。我們再次強調，2016年是公司資本運作的元年，此次物業轉讓完成之後手握現金將超50億，為未來大手筆並購優質資產埋下重要伏筆。

由內而外、自下而上，樹立文化國企改革標杆我們認為，公司近兩年的業績兌現及資本運作落地能力，充分體現了公司管理層推進改革的決心和魄力，這在國有文化行業上市公司中極為罕見，是稀缺的優質標的。我們再次強調，在戰略性加碼文化消費、智能學習方向的定增落地後，有望通過資本布局和智能學習閉環建設相結合的方式，深耕教育領域，發力K12細分市場，輻射終身教育領域，皖新傳媒(601801,股吧)的教育生態圈也將日趨完善。

在自上而下的改革尚未啟動前，已在多項業務領域進行的革新式發展，率先成長為行業里改革程度最高、最具市場活力的國企。

盈利預測及估值我們認為，此次物業的收益將在順利實施後增厚當期利潤。我們預計16年能確認部分收入，中性預測16年的備考凈利潤11.98億元，同比增幅55%，定增後總股本19.89億股，16年對應eps0.60元/股，目前股價對應PE為22X，持續給予推薦。而在主業穩定增長的基礎上，通過外延並購改善公司基本面、提升彈性的步伐必將加快。暫不考慮此次收入及外延並購影響，16-18年eps為0.49、0.54、0.60元，目前股價對應PE為27X、24X、22X，維持買入評級。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】