廣發基金：配置PPP和國企改革 博弈周期品

上周A股延續震盪下行趨勢，其中上證綜指微跌0.1%，滬深300漲0.2%，中證500和創業板指則分別下跌0.8%和0.9%。兩融余額基本和上周末持平，存量維持在8977億元左右。一級行業中，家用電器（+1.8%）、非銀金融（+1.1%）和綜合（+0.5%）漲幅居前。而鋼鐵（-2.0%）、食品飲料（-1.6%）和計算機（-1.5%）跌幅較大。主題指數方面，垃圾發電（+4.0%），PM2.5（+3.2%）和食品安全（+1.9%）漲幅居前。

宏觀經濟數據方面，8月中采PMI錄得50.4，重回榮枯線之上，好於市場預期的49.8，創下2014年11月以來新高，指向制造業景氣短期改善。其中，需求、生產、價格均回升。從分項數據來看，新訂單回升至51.3，創5個月新高；新出口訂單回升至49.7，指向需求回暖；PMI生產回升至52.6，指向需求回暖帶動生產擴張加速；主要原材料購進價格創4個月新高至57.2，印證8月以來鋼價、煤價的上漲。

對於最新公布的8月宏觀經濟數據，廣發基金資產配置小組認為，8月PMI改善的持續性仍有待觀察，尤其是以鋼鐵、煤炭為代表的產能過剩行業的經營改善可能不會維持太久。主要原因在於短期價格的上漲使得產能過剩行業在去產能和復產中出現反復，導致去產能進度低於預期，整體產能過剩的背景如果沒有改善，那麼行業的經營改善就無法持續。

海外市場方面，9月2日晚間，美國勞工部公布數據顯示，8月美國新增非農就業15.1萬，低於預期，失業率為4.9%，勞動力參與率為62.8%。非農就業數據是美聯儲制定貨幣政策時的重要參考依據，此次8月非農數據低於預期基本宣告9月加息無望。

早在8月26日美聯儲主席耶倫在JacksonHole會議發表偏鷹派的講話時，廣發基金資產配置小組的每周評論中就提到耶倫和其他美聯儲成員態度的反復，實際上是在通過輿論進行預期管理，但實際上美國經濟的復蘇力度並不足以支撐美聯儲加息，而非農就業數據整體不如去年也印證了這一判斷。

震盪行情中廣發基金資產配置小組仍然維持對PPP和國企改革進行配置的觀點。8月PMI數據的改善不改經濟短期存在向下壓力的局面。為了維持6.5%的GDP增速，財政政策需要加大刺激力度。而7月中央財政收支情況不甚理想，在此背景下PPP是加大財政刺激力度的一個合適抓手。此外，G20「習奧會」上提到「貨幣政策將繼續支持經濟活動和確保價格穩定，並與央行的授權相一致，但僅靠貨幣政策無法實現平衡增長。應靈活運用財政政策以促進增長、創造就業和提高居民需求，並支持結構性改革的實施。」上述提法也印證了廣發基金資產配置小組此前對下半年政府將加大財政刺激力度的判斷。

國企改革方面，國企改革相關文件處於加速落地的階段，建議關注國企改革中領頭羊上海國企改革的相關投資機會。此外，部分周期品（如煤炭、水泥等）受補庫存以及季節因素影響，價格可能出現一定的上行，同樣建議關注。

（策略觀點來自廣發基金資產配置小組）