鉅亨投資雷達》巴西政局剛穩，經濟風險又起

巴西參議院昨以 61 對 20 票，裁定總統羅塞芙 (Dilma Rousseff) 違反預算法例罪名成立，通過彈劾。羅塞芙正式下台，意味着巴西 13 年的左翼統治結束。代總統特梅爾 (Michel Temer) 正式接任總統一職，完成羅塞芙餘下任期至 2018 年。            

新聞來源: 鉅亨網 2016-09-01

鉅亨解讀

1.    巴西政治風暴終於平息

僅管羅賽芙於參議院投票前，再度表示指控的不公平且荒謬，但巴西參議院依然以 61 票贊成通過彈劾案，從 2015 年開始，糾纏近 1 年的羅賽芙彈劾案，終於在 8 月 31 日劃下句點。從 5 月 12 日羅賽芙被暫時停職開始，截至 8 月 31 日，巴西股市累積上漲 8.75%，羅賽芙下台的預期早已反映至股市中；8 月 31 日羅賽芙確認下台後，巴西股市並未因此受到提振，當日依然下跌 1.15%。巴西確實已經挺過政治風暴，但新任總統特梅爾能否扭轉困境、未來經濟數據能否改善，才是決定巴西股市未來走勢的主因。

2.    回歸基本面，巴西金融業承壓

巴西違約率恐持續惡化

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/9/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

政治利多結束後，股市將回歸經濟基本面。巴西全國失業率從 2015 年初的 6.8%，一路上升至 7 月的 11.6%；雖然通貨膨脹年增率已經從今年初高點的 10.7%，降至 7 月的 8.7%，但仍遠高於近 10 年平均的 6%。不斷上升的失業率及過高的通貨膨脹年增率，巴西的實質薪資年增率正持續惡化，從上圖可看出，當實質薪資年增率惡化時，貸款違約率往往隨之走高，加上目前薪資年增率惡化速度及長度皆明顯高於過去，未來巴西貸款違約率恐大幅竄升。

3.    相較於巴西，整體新興市場更佳

整體新興市場經濟前景轉趨樂觀

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/9/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

考量到巴西悲觀的經濟成長前景 (根據經濟合作暨發展組織 OECD 的預測，巴西今年及明年經濟成長率分別為 - 4.3% 及 - 1.7%)，加上巴西企業糟糕的獲利狀況 (聖保羅證交所指數第二季盈餘年增率為 - 26.06%)，還有遠高於其他國家股市的高估值 (截至 8 月 31 日，本益比為 158 倍)，分散投資於整體新興市場似乎較為安全。

相較於巴西的疲弱走勢，整體新興市場基本面確實好上不少，新興市場製造業採購經理人指數於 7 月站上榮枯分水嶺 50 大關；服務業採購經理人指數也先於 6 月再度站上 50 大關後，連續 2 個月維持擴張態勢。相較於單一押注巴西，經濟前景樂觀的整體新興市場，確實更有吸引力。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1.    巴西基金獲利了結
巴西銀行類股第二季盈餘年增率為 - 22.9%，考量到不良債務及違約率都可能攀升，銀行業的苦日子可能才剛開始，加上近期利多消息盡出，但巴西股市依然挑戰 60,000 點未果，建議投資人逢高獲利了結。

2.    轉進新興市場股票基金
截至 8 月 31 日，MSCI 新興市場指數的本益比為 15 倍，遠低於單一巴西股市的 158 倍，也低於 MSCI 世界指數的 22.3 倍，加上目前經濟前景樂觀，建議投資人將獲利了結資金轉進新興市場股票基金，以分散投資風險。

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