股民自信過頭、太看多？美股恐衝頂回落、先漲後崩

MoneyDJ 新聞 2016-09-02 記者 陳苓 報導

投資人一面倒看好美股，道瓊工業指數和標普 500 指數的多頭部位雙雙刷新紀錄。外界擔心，這表示股民過於自滿，股市或許會在急升之後、觸頂暴跌。

Business Insider、Yahoo Finance 報導，Gluskin Sheff 的 David Rosenberg 報告指出，外界極度看好美股，芝加哥期交所 (CBOT) 的道瓊淨多單，打破空前新高，來到 38,382 口 (圖表見此) 。不只如此，芝加哥商業交易所(CME) 的標普 500 淨多單自七月中以來，大增近 70%、衝上 38,083 口，創三年新高(圖表見此)。

文章稱，此種情況讓人想到投資大師 Jeremy Grantham 年初警告，美股恐怕會「衝頂回落」(blow-off top，泡沫到頂之前的急升，接下來將狂瀉)。Grantham 二月向投資人表示，他對今年的美股感到緊張，聯準會 (FED) 和盟友的行動，會讓美股再次演變成全面性的泡沫，之後崩滅。

Rosenberg 同時表示，散戶非常樂觀。Investors Intelligence 訪調顯示，56.7% 受訪者看多、只有 20.2% 看空。另外，美國散戶投資人協會 (AAII) 調查也發現，站在空方的散戶不到 30%，顯示市場超買，實情就是如此。

美系外資也說股民過於自滿，才會瘋狂押寶波動性將持續低迷，未來市場可能會劇烈震盪。波動性增加，股市未必走跌，但是走勢將上沖下洗，起伏不定。

道瓊工業平均指數 9 月 1 日終場上漲 0.1%(18.42 點)、收 18,419.30 點。標準普爾 500 指數下跌 0.09 點、收 2,170.86 點。

到底要如何定義泡沫？眼光神準的投資大師 Jeremy Grantham 認為，比長期平均值高出兩個標準差，就進入泡沫範圍。MarketWatch 文章估算，標準普爾 500 指數再漲 10%，將符合 Grantham 的泡沫定義，呼籲投資人減少美股曝險，分散資產配置。

MarketWatch 專欄作家 John Coumarianos 8 月 25 日發文稱，Grantham 是資產管理機構 GMO 創辦人，用托賓 Q 比率 (Tobinˋs Q ratio) 和席勒本益比 (Shiller P/E) 估算市場價值。MarketWatch 作者用此一方法，推算席勒本益比的長期均值為 16.7，若高出一個標準差為 23.3，高出兩個標準差為 29.9。目前標普 500 的席勒本益比為 27.3，要達到兩個標準差，標普 500 需漲至 2,400 點，約比當前水準高出 10%。

兩個標準差之說或許過於武斷，2008 年的美國房市泡沫高到 3.5 個標準差才觸頂。不過 GMO 研究的 34 個兩個標準差案例，最後全都回歸均值，意即市場不敵地心引力，從極高水位下滑，回到平均值。

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