上清所新規或致利差走擴 為15家大央企鍍金

和訊網消息 8月29日，上清所發布新版《債券交易凈額清算業務質押式回購質押券管理規程》，進一步細化了各評級質押券的折扣率標准，新增剩余期限的考量維度，根據主體信用水平、債券剩余期限、價格波動和市場流動性等情況，確定合資格質押券及折扣率。

招商證券(600999,股吧)固收研究主管孫彬彬表示，剩余期限在1年（含）內的質押券折扣率標准普遍高於原規程中的折扣率，對銀行間市場中1年內到期的合資格質押券形成利好。而新規對短期限、中高評級質押券的傾斜，或會導致銀行間市場的評級利差、期限利差進一步走擴。

同時，新版規程還對發債主體進行分類，其中，五大行與十家大型央企為A類主體，其余符合上海清算所規定條件的發行主體為B類主體。孫彬彬表示，B類主體中，隨着主體評級下移，質押券折扣率標准逐步遞減，並且相較於原規程中的折扣率，下調幅度隨主體評級下移而擴大。在修訂後的規程中，AA-及以下評級品種折扣率標准由原先70%大幅下調至40%，顯著削弱了低評級質押券的投資價值。

而對於A類主體不同剩余期限的質押券折扣率標准統一為95%，顯著高於原規程中85%的折扣率，大幅提高了五大行和十家大型央企質押券的投資價值，對A類主體質押券的估值形成利好。

據和訊網了解，上述15家企業分別是中國工商銀行(601398,股吧)、中國農業銀行(601288,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、中國建設銀行(601939,股吧)、交通銀行(601328,股吧)和中石油、中石化、中海油、國家電網、南方電網、中國鐵路總公司、中國移動、中國電信、中國聯通(600050,股吧)、神化集團。

從整體來看，調整前後上清所與中證登在質押券納入標准、折算率上均存在明顯區別。此次調整過後，上清所質押權資質下沉，折扣率取值根據主體評級、剩余期限的不同更為多元，中信證券(600030,股吧)固收團隊認為，此舉有利於控制中央對手方風險，在信用債新增投融資集中在短端的情況下，預計對市場沖擊不大。