楊易君：繼續做多原油有多危險

和訊特約

我們曾在5月13日發表過一篇文章《近月油價漲幅雖大 不改弱反彈實質》，闡述了近月油價的運行性質，就是一個幅度較大的反彈，且給出了一幅非常「有趣」的周線歷史對比圖表解析。結合當初的周線「有趣」分析，以及目前的月線技術形態，對沖基金在原油市場的資金分布特征等分析，我們認為油價已觸及宏觀強阻區域，繼續追漲做多將非常危險。

先用最新的周K線圖表對比回顧5月13日「有趣」的周線分析，如NYMEX原油期貨價格周K線圖示：

NYMEX原油期貨價格周K線圖

上圖最原始的分析出自4月15日報告，5月13報告中再增加了一組K1K2線，分析部分直接引用4月15日、5月13日報告：

（4月15）2008年後的油價K線形態上，看似有些不可思議的「歷史逆向重演」，如對應油價周K線圖示：圖中O點對應O點，A點對應A點，B點對應B點，C點對應C點，D點對應D點，H1H2軌道對應L1L2軌道，趨勢線H對應於趨勢線L，用心梳理下，你會發現相當神奇有趣。如果這種神奇進一步延續，油價最終會在L1線上尋找反彈目標位，即D點與D點的對應。市場中的神奇非常多，只要用心並善於去尋找與發現！

（5月13）前段時間，我曾給出了一幅不含K1K2通道的同樣圖表，即以油價的K線運行形態，解析當前油價似乎在走一個2012年前的反向O、A、B、C、D過程，即目前正在達成D點形態。此思考市場的技術方式讓不少投資者激動不已，即贊楊老師的市場思維活躍，見識了市場運行的「神奇」，並進一步義無反顧地做多了原油。從目前的市場運行來看，當時做多原油，肯定賺了。但筆者在發布圖文後的第三日，針對一些投資者據此做多原油的亢奮，進行了風險提示——不能只取自己想要的那部分市場信息。換做筆者，我不會多，更不會空，而是等待。就目前的市場情況看，筆者新加了一組K1K2通道，且當前的軌道線K2與圖示114.83-26.06美元宏觀波段下跌反彈的23.6%黃金分割位共振，構成油價進一步上行的反壓。此反彈幅度，剛好符合油價弱反彈的宏觀技術定義。至於油價會否進一步上行至L1線去尋找可能的D點，筆者不敢確認。

再進一步結合本輪油價上行的資金推動性質來看，屬於「被動能量」推動。難道你希望在目前基礎上，多頭才開始出現主動做多能量進行接力嗎？或者希望空頭止損、平倉規模進一步擴大，讓被動能量繼續推動油價上漲？就2015年油價反彈至62.58美元後的空頭能量分布來看，確實還可能還有空頭止損或平倉空間，但空間已不大。

此外，投資者或有疑問，2008年金融危機爆發，油價見底32.20美元後，再回升至100美元上方的反彈能量主要來自哪里？確實，那次油價見底32.20美元之後的回升，與此輪油價見底26.06美元之後的反彈推動能量非常不一樣。2008年油價見底32.20美元之後的回升能量，主要來自於實體經濟、場外現貨需求的刺激。表現為2009年6月前，油價已從32.2美元上行至75美元過程中，基金多空都在降倉位糾錯。此後基金主動做多意識才漸漸強化。而此輪油價的反彈，雖有一定場外現貨需求復蘇的刺激，但力度並不強。

即5月13日報告中，我們不敢肯定油價是否會「神奇地」進一步上行測試L1線壓力，讓歷史完美重演。然本周，油價已精確觸及L1線了。L1L2軌道對應於H1H2軌道，如果參考H1線的慣性擊穿，則意味着擊穿L1線都是階段性戰略做空油價的好機會，甚至L1線位置戰略做空油價都應該是不錯的選擇。如果不涉及保證金，筆者認為在目前51美元上方的L1線位置做空原油，是個相當不錯的操作。如果要進行保證金操作，也建議槓杆倍數不要超過兩倍。

不僅油價周線技術信號顯示油價基本反彈到位，月線技術也同樣示意油價反彈到位，如NYMEX原油月K線圖示：

NYMEX原油月K線圖

月線圖中可以看出，目前油價反彈正面臨着月線級別的極強反壓：1）25年月均線反壓；2）由2002年15.00美元、2009年32.2美元兩個低點形成的宏觀趨勢線H1線反壓。有意思的是，這兩個低點都出現在1月份。更有意思的是，近月宏觀油價低點也幾乎出現在1月。1月最低價位26.16美元，此後反彈至34.82美元，2月又再創新低至26.06美元。故此，也可認為1月就是宏觀低點。此外，圖中10.3美元的25年低點出現在1998年12月，由此可見，油價的諸多大底常常出現在年末。

由10.3美元、15.00美元兩個底部形成的趨勢線H2線，在去年年底與10.3美元至147.27美元宏觀上行波段回調的80.9%黃金分割線共振，當油價擊穿此價位時，我們認為是個極佳的戰略做多價位，並建議國家與用油企業可以大肆進行儲備，盡管當時正盛行着10美元油價論。

就對沖基金在原油市場中的資金流向而言，繼續一如我們5月13日有關油價「弱反彈」的分析判斷，雖最近三周油價繼續反彈，但對沖基金依然不見主動做多意願。不僅如此，最近三周基金還有一定的多頭減持。而基金空頭的止損動能繼續見明顯衰竭信號。不過，最近場外現貨市場似乎需求略強了一些，或是用油企業受看多輿情影響而有加大儲備的行為。然綜合近月全球經濟活動指標來看，未見明顯復蘇趨勢，即現貨市場的需求或難以支持油價繼續反彈。

總體而言，我們認為繼續做多原油的危險已經很大，當前或已到考慮階段戰略布空時。歡迎添加筆者微信公眾號：wellxin-cd，分享更多市場觀點與生活體驗。

作者觀點不代表和訊立場