馬駿：短期利率傳導效率較低 應改革改善傳導機制

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿日前在中國金融論壇發表工作論文稱，中國的短期利率向中長期收益率和貸款利率的傳導效率較低，在未來幾年中應推進改善傳導機制的改革。

論文稱，中國短期收益率通過債券市場向中長期收益率的傳導效率約為其他大國的70%，而短期利率通過銀行體系向貸款利率的傳導效率可能只有美國的50%。

阻滯傳導的原因有很多，包括貸存比上限、過高的存款准備金率、對貸款的數量限制、對市場的各種准入管制、市場流動性缺乏、衍生產品市場發展的滯後、借款主體的軟預算約束等。

論文建議，在未來幾年中推進改善傳導機制的改革。建議將M2增速目標改為M2檢測區間，並分步驟建立利率走廊，以降低市場利率波幅和培育政策利率。

同時，弱化數量型管理體制因素對利率傳導機制的人為約束。具體而言，應該取消貸存比上限，有序淡出對銀行貸款的數量限制，逐步降低法定存款准備金率。

此外，應加快推進硬化地方政府和國有企業預算約束的體制改革，通過財政改革硬化地方預算約束，並硬化國企的預算約束。

最後，應進一步發展債券市場，提高流動性，以強化政策利率的傳導效率。具體建議包括提高兩年以下國債發行量和頻率、發展國債衍生品市場、降低准入門檻，並提高商業銀行產品定價的市場化水平。