日本央行技窮惆悵 日圓升值至90時或要撒錢

專欄作家習廣思撰文指出，美國即將公布多項經濟數據，市場正等待美聯儲主席耶倫的講話內容，美息去向本周將有較明確的指引。美元走勢或出現變化，日圓短期有可能出現大型單邊市。這篇文章具有一定的借鑒意義。

有「新興市場之父」之稱的鄧普頓新興市場團隊執行主席麥朴思（Mark Mobius）預測，日央行可能在日圓升值至90水平時，實行「直升機撒錢」，料最快下個月出手。炒外匯的朋友，看來下月有好戲看。

近幾周經濟數據好壞參半，宏觀基金經理們大感頭痛，雖然美聯儲7月會議紀錄顯示，公開市場委員會（FOMC）對於加息意見分歧，但紐約聯儲銀行總裁達德利（William Dudley）及舊金山聯儲銀行總裁威廉姆斯（John Williams）卻公開支持年底前加息。

當下訊息紛亂，投資者均離場觀望，令美國10年期國債孳息率的單月波動區間為10年來最小。規模達13.5萬億美元的美國國債市場，看來也在尋求突破，所等的就是諸如耶倫在Jackson Hole年會的演說，假如觸動市場敏感神經，例如9月不排除加息等言論出現，美國債市、匯市、股市以至商品市場隨時掀起巨浪。

麥朴思料90日圓出招

「光頭佬」麥朴思亦加入評論，他說，倘若美聯儲暗示不願加息，日圓將升至1美元兌90日圓，日本央行行長黑田東彥到時將決定采取行動。這位80歲的投資老手認為，傳統的寬松措施只能讓大家節約，而不是花錢或借錢。他表示，日圓呈強，黑田東彥將被迫考慮之前一再排斥的政策。麥朴思本周造訪東京，他接受訪問時說，日央行真的開始思考手上還剩多少工具可用，「直升機撒錢」可能是下一步。

自從金融危機爆發以來，各國央行8年間實施了大量貨幣刺激措施，推升資產價格，包括麥朴思投資的新興市場股市，惟經濟增長卻未見起色。日本年初開始涉足負利率，結果日圓兌美元從120飆升到100日圓左右，股市亦徐徐向下，銀行利潤萎縮。

「直升機撒錢」是一種非常規貨幣政策，非到萬不得已不會動用，通常有幾種形式，最簡單一種是印鈔票，然後直接交給民眾，希望甚至激勵他們花錢。其他形式包括直接為國家支出提供資金，或者把資金交到企業手中。

麥朴思長期密切關注日本經濟，因為日本與亞洲新興市場和全球貿易關系非常緊密。對他而言，圍繞「直升機撒錢」副作用的疑慮，可能會讓外界宣告這招沒用。麥朴思認為，日央行會審慎動用「直升機撒錢」政策，即使心有不甘；當然，如果日央行謹慎行事，太過小心，就達不到想要的效果，可能要等到比如日圓升到90，才會采取行動。麥朴思預期，美元貶值會逼日央行出手，雖然市場押注美聯儲加息機率增加，但他則認為短期內不會加息，即使加息，幅度也不會太大。

黑田東彥已展開日本非傳統貨幣政策的檢討，將在下個月提出報告。負利率未能壓低日圓匯率，日央行執行的購債計劃亦快陷入無債可買的困境。然而，黑田東彥早前已表明不考慮「直升機撒錢」，因為目前法律不容許實施這項政策。

對沖基金贖回壓力大

麥朴思管理的鄧普頓新興市場基金今年來表現不俗，基金價格由2月低位起計由370便士升至周三的565便士，升幅52%，半年有此升幅，勝過一眾對沖基金，看來這位老手所說的話有一定份量。

不過，對沖基金的消息則愈來愈糟，據eVestment一份報告指出，投資者上月從對沖基金贖回的資金估計有252億美元，為2009年2月以來最大單月贖回量。這是繼6月投資者贖回235億美元後，對沖基金行業連續第二個月遭遇贖回。這份報告顯示，由於對沖基金業績平平，今年以來累計流出559億美元。eVestment表示，除非贖回壓力消退，否則2016年將是有紀錄以來第三個遭遇全年凈贖回的年份。何以如此？對沖基金的操盤手大多都有豐富經驗，也是投資界的頂尖精英，投資成績竟然陷入困局，可見他們對當前利率、企業利潤以至市場方向都無從入手，情況確是前所未見。坊間散戶又有多少能在這種市況賺錢？

近期除藍籌股公布業績外，多家中資企業亦紛紛公布中期業績，但普遍來說都有點「見光死」的味道，業績好而股價大漲的，只是鳳毛麟角，難怪當前選股難度再提升。（文章來源：hkej）