英脫歐/美大選、人幣趁亂一路貶，小心三釀全球股災

MoneyDJ 新聞 2016-08-26  記者 陳苓 報導

人民幣重貶曾兩度點燃全球股災，不過近來人幣一路下探，市場反應卻相當冷靜。有策略師說，北京趁著全球聚焦英國脫歐、美國大選之時，悄悄貶值，算準眾人沒有餘裕顧及人幣問題。其實人幣貶值的重要性，遠大於英國脫歐，投資人若不加注意，將犯下嚴重錯誤。

MarketWatch 25 日報導，State Street Global Advisors 首席投資策略師 Michael Arone 報告指出，北京利用國際大事當掩護，操縱人幣貶值。舉例而言，6 月 23 日英國脫歐公投當天，中國默默讓人幣兌美元貶值 1%，貶幅創 2015 年 8 月 11 日以來之最。去年 8 月當日的人幣重貶，導致全球市場慘崩。

近來人幣緩貶，對市場影響力不若以往。Arone 說，國際事件太多，投資人對人幣不夠注意，但是人幣對全球經濟的威脅遠大於英國脫歐。他指出，人幣貶值可能代表中國經濟持續惡化，只好靠打壓匯率、出口通縮，藉此撐起 GDP。

同時，人幣轉弱，也讓中國延後去化槓桿。中國企業債佔 GDP 比重達 160%，比例之高在全球數一數二。去年 44% 新發行的企業債都用於償還舊債。國際貨幣基金組織 (IMF) 估計，中國企業貸款違約的潛在損失，可能超過 GDP 7%。McKinsey & Company 更估計，要是中國繼續瘋狂放貸，2019 年企業違約損失可能高達 GDP 的 15%。

之前人幣貶值釀成全球腥風血雨，原因之一是市場擔心中國資本爭相外逃。北京加強資本管制，避免資金逃亡，情況看似好轉。其實上有政策、下有對策，高盛估計，去年 10 月以來，約有 1,700 億美元的人幣資產，逃往香港，比官方數據高出 50%。野村報告也稱，民眾在貿易單據動手腳，五鬼搬運把錢移往海外。以避稅天堂美屬薩摩亞 (American Samoa) 來說，Arone 指出，若不是資金外逃，要如何解釋中國突然瘋狂進口薩摩亞商品，難不成中國真的爆買椰子油、需求大增 700% 之多？

過去 12 個月來，在岸人幣兌人幣貶值 4%；以貿易加權匯率來看，人幣兌一籃子貨幣更狂瀉 7%。Arone 憂心，萬一北京政策又有驚奇、或是哪天國際新聞較淡，人幣貶值重回頭版焦點，屆時國際或許又因人幣引爆第三次股災。

日本媒體產經新聞 24 日報導，根據日本大型智庫日本總合研究所 (JRI、Japan Research Institute) 公布的試算結果顯示，截至 2015 年底為止，中國金融機構所擁抱的潛在壞帳高達 12 兆 5,000 億元人民幣(約 190 兆日圓)，壞帳規模約是中國官方數據的 10 倍之譜。JRI 指出，因經濟成長減速、導致隱藏的壞帳增加，而若不能妥善處理的話，中國恐將引爆金融危機。

不過北京已經開始行動，頻打泡沫。巴倫 (Barronˋs)、澳洲人報、網易財經報導，據傳上海市政府有意打房，考慮緊縮銀行貸款、限制土地融資，並研擬把首購族的頭期款提高至 50%、購買第二間房的頭期款更需高達 70%。上海銀監局已與銀行開會溝通，目前仍在商討，最終方案仍有變數。

近來中國頻頻替市場降溫。ZeroHedge、路透社、華爾街見聞報導，央媽似乎出手戳破債市泡沫，中國人行原本習慣使用 7 天期逆回購替市場注入資金，近來卻在睽違多月之後，實施 14 天期逆回購。外界揣測，決策者可能要用較長天期工具，拉高融資成本，遏阻債市炒作歪風。

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