首航節能：光熱開啟新篇 強烈推薦評級

平安觀點：

上半年主業略有下滑，全年有望平穩增長。受宏觀經濟影響，電站空冷行業處於低谷，項目執行進度相對緩慢，公司主業承壓，上半年營業收入和凈利潤均略有下滑。截至2015年底，公司累計在手空冷訂單超過23億元，2016年上半年新簽3.98億元空冷合同，估計在手空冷訂單依舊較為飽滿。

我們預計下半年主業收入確認進度會有所加快，根據業績預告，公司前三季度歸母凈利潤區間為9211.29~10886.07萬元，同比增長10%~30%，主業全年有望維持平穩增長。

光熱業務獲實質進展，龍頭地位鞏固。（1）目前，甘肅敦煌10MW熔鹽塔式光熱項目工程建設已基本完成，近期有望開展相關調試工作。該電站預期年収電小時數達5,000小時以上，預計年售電收入約5,750萬元，項目的順利投運將確立公司在塔式光熱電站系統集成方面的領先地位。（2）上半年公司中標中廣核德令哈50MW槽式電站光場EPC項目，成為國內少有的同時掌握熔鹽塔式和槽式技術幵已有項目建成或在建的公司。（3）敦煌事期100MW塔式光熱項目已取得前期批准和備案文件，預計將於近期正式進入土地平整、核心裝備采購、主體工程建設階段，幵有望入選我國首批光熱示范項目。（4）非公開収行工作穩步推進，將確立公司相對競爭對手的資金優勢。

示范政策落地在即，國內光熱市場將啟。2015年年底，國家能源局組織開展了國內首批光熱示范項目征集工作，相關政策有望於近期正式出台，幵拉開我國光熱大収展的序幕。我們預計十三五期間國內光熱裝機覎模有望達5GW，整個市場覎模將達千億級，公司依托多年積累和領先地位有望深度受益。

投資建議。考慮到今年光熱示范項目的出台時間將晚於預期，預計2016年公司光熱業務確認的收入較少，我們下調公司盈利預測，預計公司2016-2017年EPS分別為0.12、0.36元（分別下調52.6%和19.7%），對應PE為80、27倍。同時，考慮到光熱行業廣闊的収展空間、公司領先地位以及政策催化因素將至，維持公司「強烈推薦」評級。

風險提示。光熱業務推進進度及相關政策不及預期。

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