廣東榕泰：堅定轉型發展雲計算業務 買入評級

事件：公司發布中報，公司上半年營收達到6.04億，增長17.79%；扣非後凈利潤達到4997萬元，同比增長141.81%；每股收益達到0.071元，增長102.86%。公司業績比去年同期大幅度增加，主要是由於公司2016年01月18日完成對森華易騰100%股權收購工作，公司本期財務報告合並森華易騰2－6月的財務報告所致，森華易騰2-6月共實現凈利3701萬元。

堅定的收購，堅定的轉型：公司2016年2月完成對森華易騰全部股權的收購交易，交易金額為12億。森華易騰價值在於：

1.其核心業務是向客戶提供IDC及其增值服務，核心客戶包括小米科技、金山雲、酷狗音樂等大型互聯網公司，具備穩定的訂單來源和持續的盈利能力。2.在國內公有雲市場爆發增長的環境下，公司2013至2015年營收復合增長率超過40%，凈利潤復合增長率超過200%，具備明顯發展潛力。3.森華易騰承諾2016年、2017年扣非後凈利潤分別不低於8,840萬元、12,023萬元，能帶來可觀現金流。以上半年5個月利潤來看，森華易騰完成今年業績承諾基本沒有問題。

新的IDC項目，新的發展思路：公司2016年4月與張北縣人民政府簽訂《榕泰雲計算數據中心項目投資意向合作協議》，公司將在張北經濟開發區廟灘產業園投資建設榕泰雲計算數據中心項目，總投資約15億元，建設容量8000個機櫃。公司推進項目建設中，將獲得張北政府為項目設立基礎設施建設資金的支持，另外還將在土地、網絡、電力各方面獲得全方面的支持。IDC機房的技術環境、基礎設施要求高，選址極大程度影響着公司的成本水平和服務能力和方向。土地成本、電力成本、網絡質量最為關鍵。公司經過積極謀劃和考慮，在張北設立雲計算子公司，並快速部署開展合作，表明了公司進軍邊遠IDC項目的堅定決心，新IDC項目盈利能力值得期待。

擺脫對單一化工業務依賴，轉型步伐堅定：國內外化工行業持續不景氣，使得公司原主營的ML氨基復合材料、苯酐及增塑劑、二辛酯等產品的生產與銷售業務連續幾年下滑，出口方面也遭遇打擊。公司化工業務持續收縮，困境已經非常明顯。相反的雲計算行業收益成本優勢和數據需求端的指數增長現狀將高速成長。我們預計公司將把IDC、雲計算業務作為新的核心業務。

盈利預測與投資建議：並購森華易騰並建設邊遠地區高性能低成本IDC機房，將大大提升公司雲計算、IDC業務競爭力，幫助公司實現跨行業跨越式發展。預計公司2016-2018年的EPS為0.16元、0.19元、0.32元，對應PE63/52/31X。我們看好公司將受益雲計算、IDC行業發展，給予「買入」評級。

風險提示：雲計算/IDC業務發展不及預期風險，張北地區IDC項目失敗風險，IDC行業競爭加劇風險，化工業務快速萎縮使公司背負沉重重組壓力風險。

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