央行連續三日凈回籠資金 資金面延續「緊平衡」

昨日，雖然央行逆回購操作量高達1100億元，但對沖了到期量後，單日仍實現資金凈回籠200億元。連續三日的資金凈回籠，令昨日市場資金面延續緊平衡態勢。有市場人士認為，央行近期維持資金面緊平衡，令此前火爆的債市逐漸降溫，限制了槓杆水平。

逾千億逆回購不改資金緊平衡

雖然上周央行投放了中期借貸便利(MLF)，資金面緊張態勢較前期緩解。但在昨日逾千億逆回購投放後，銀行間市場資金面仍延續了緊平衡格局。

據交易員透露，昨日隔夜和7天期回購利率漲幅雖有限，但市場資金面延續偏緊態勢，7天期以內資金尤其緊俏。據記者統計，從上周來看，隔夜回購利率全周變動不大，漲幅在1個基點以內，但14天回購利率全周上行了4個基點左右，成為全周漲幅最大的品種。

究其原因，這一方面是由於從上周四開始，14天回購變為跨月品種，資金價格上行趨勢明顯；另一方面，也顯示出由於隔夜資金難求，一些機構只能轉而尋求7天期甚至更長期限的資金，故帶動7天和14天期資金價格走高。

這種趨勢在昨日得以延續。從昨日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)的表現來看，8月22日漲幅最大的Shibor利率為14天品種，上行了0.23個基點至2.6333%。

有市場人士指出，由於債券利率已較低，機構只有滾動拆借短期品種資金，才能有槓杆收益。中金公司固定收益部指出，低利率環境下，機構槓杆需求上升，導致資金需求加大，疊加外匯占款減少等因素，令目前資金面呈現緊平衡。

央行有意維持資金凈回籠

面對這一狀況，央行在公開市場並未大規模凈投放資金，反而連續三日小幅資金凈回籠。昨日，央行在公開市場開展了1100億元7天逆回購操作，中標利率未變。鑒於當日到期資金量為1300億元，故周一實現資金凈回籠200億元，連續第三個交易日凈回籠資金。

國泰君安債券分析師徐寒飛認為，基於資金成交量回升、房價上漲等原因，上周後半周央行在公開市場轉為資金凈回籠，限制金融槓杆率，抑制資產泡沫。他認為，受到融資和經濟下滑的影響，雖然貨幣政策被動寬松的概率很高，但央行目前可能還在進一步觀察中。

從公開市場的操作思路來看，上周資金凈投放主要集中在周一，周二、周三單日凈投放規模有限，周四開始凈回籠資金，令流動性保持中性偏緊，債市入場資金因此顯得後勁不足，這也為此前火熱的債市進行了降溫。

中信證券固定收益部指出，7天逆回購利率只有2.25%，目前在市場上已屬於較便宜的資金。而央行開展的6月期MLF利率達到2.85%，1年期MLF利率更是高達3%。十年期國債收益率一周多以來的最高水平只有2.7%。

“目前收益端和成本端的利率出現倒掛，此時要麼繼續博取高風險的資本利得，要麼觀望以等待債市回調。”中信證券固定收益部指出，對於更為理性的大金融機構而言，資本利得顯然無法滿足其風險收益要求，這令機構的配置熱情降低。(王媛)