「債轉股」大規模推行 信貸將出現「負利率」？

國泰君安徐寒飛團隊指出，如果「債轉股」在國內進行大規模推行，意味着存量信貸的回報率將出現「負利率」。他表示，債轉股的主要原則是將企業的信貸通過某種協議轉換為企業股權，從商業銀行角度(或債權人)來看，該筆「信貸」的產生的收益為負，和發達國家的債券「負利率」有異曲同工之妙。

這位國泰君安的首席固定收益分析師在報告中指出，債轉股的主要原則是將企業的信貸(或者其他債務，但是「排除」了公開發行的債券)通過某種協議轉換為企業股權，從商業銀行角度(或債權人角度)來看，該筆「信貸」的產生的收益為負(不僅沒有利息，而且會損失部分本金)，和發達國家的債券「負利率」有異曲同工之妙。

報告稱，顯然，如果「債轉股」在國內進行大規模推行的話，意味着存量信貸的回報率將出現「負利率」，這很可能改變商業銀行的資產配置行為(直接的效應是新增信貸大幅下降，同時大幅增加債券/以及其他非信貸類資產的配置比例)。

此外，徐寒飛表示，影響債市的利空並不足懼。

他指出，上周債市出現了一波調整，收益率反彈了約10bp作用，利空的因素除了獲利回吐以外，還包括聯儲加息預期反彈，國內8月份數據改善，市場預期的貨幣政策寬松落空，財政刺激加碼預期上升等因素。