融資低迷和基礎貨幣缺口增加 或令貨幣政策放松預期重燃

興業證券(601377,股吧)唐躍團隊認為，市場通過下跌釋放了部分壓力，但短期內，市場還沒那麼糟。

在中短期內，基本面和錢多格局並沒有發生明顯變化，市場並不會這麼快就進入下跌的趨勢，反而當下的不穩定提供了博弈機會，未來關注 3個可能的變化會讓市場階段性的重新回歸均衡：

1)在匯率穩定的情況下，由於海外資金的套息，當下短期利率債的收益率保持穩定，而且市場在回調後，期限利差已經回到了相對合適的水平(國債60，國開 80)，如果繼續調整，基於當下的基本面(政策未出手刺激之前)，期限利差的安全邊際會更高，這將吸引資金進入；

2)未來一個月，基本面(包括信用擴張)的數據如果再次低於預期，市場對經濟可能重新轉為悲觀；

3)融資需求低迷疊加基礎貨幣缺口增加，貨幣政策放松(比如降准)的預期重燃。

但中期來看，政策對基本面弱和錢多的格局可能會形成挑戰。唐躍團隊指出，中期來看，政策擴大總需求並推動去槓杆的方向是明確的，這意味着：

1)經濟如果持續下滑，後續政策出手穩增長的可能性在增加；

2)金融監管推動金融機構去槓杆的方向是較為確定的，市場後續和政策博弈的難度可能會越來越大。如果穩定總需求和金融監管政策出台，這會改變當下市場「錢多+基本面弱」的格局，給市場帶來較大的波動。