債券持有人不買賬 中國債轉股計畫面臨挑戰

中國的債券持有人加入銀行的行列，反對債轉股計畫，並且取得了初步勝利。

一位知情人士七月份透露，遼寧省政府正在游說中央政府，希望對東北特鋼的金融債務按照 70% 的比例轉為股權。面對債權人的抵制，東北特鋼本月表示，不會單方面對未兌付的債務融資工具采取債轉股行為。中聯重科和鞍鋼集團在債權人會議後也做出了類似的讓步。這三家都是國有企業。

中國總理李克強希望通過債轉股試點來削減企業債務，但債券持有人的抵制可能為此帶來挑戰。截至 2015 年底的五年，中國的企業債務成長了逾一倍至 111.7 兆元人民幣（16.8 兆美元）。中國建設銀行董事長王洪章三月份表示，他不想看到這一計畫只是簡單地把「不良債權轉為不良股權」，並且評級機構表示來自國內金融企業的支持對債轉股計畫至關重要。

「在陷入困境的企業重組方面，債轉股計畫尚未取得太大的成功，因為這並不是市場推動產生的舉措，」穆迪投資者服務公司大中華信貸研究主管鍾汶權說。「債權人的境遇可能變得更糟，因為債轉股只是推遲了違約。」

儘管中國的投資者尚未扮演「自發的治安維持者」角色 -- 即拋售債券，迫使政府以更嚴明的紀律行事，但是他們正在對清理公共領域債務、為更多政府引導的刺激措施鋪路的企圖進行回擊。

在 1999 年上一次大規模債務清理當中，有政府支持的身影，納稅人的錢為四家特殊資產管理公司提供資金，它們以面值從銀行購買了 1.4 兆元人民幣的不良債務，進而保護債權人免受損失。在政府的指引下，其中約 30% 的不良貸款轉為股權。

《中國經營報》周一報道稱，未具名專家透露，中國最新的債轉股方案已經上報國務院。撥打至國務院新聞辦公室的兩通電話無人接聽。這個方案提議先進行試點，而非一下子全面鋪開。

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